坤恒顺维(688283)Q3营收利润稳健增长，产品扩充和应用拓展顺利推进

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 通信设备 Q3 营收利润稳健增长，产品扩充和应用拓展顺利推进 核心观点 公司发布 2023 年第三季度报告，2023Q3 实现营业收入 7982.04万元（+23.25%），实现归母净利润 3192.91 万元（+29.42%），前三季度实现营业收入 1.67 亿元（+34.71%），实现归母净利润5336.83 万元（+45.24%）。公司高端产品出货量增长带动毛利率有所提高，研发投入的增长带来公司各产品线综合竞争力持续提升。已有产品不断升级迭代，应用场景不断丰富，新产品导入顺利，订单快速增长，核心产品矩阵逐步完善，市场占有率稳步提升，公司有望充分受益于无线电行业的发展。 事件 公司发布 2023 年第三季度报告，公司 2023Q3 实现营业收入7982.04 万元，同比增长 23.25%，实现归母净利润 3192.91 万元，同比增长 29.42%，前三季度实现营业收入 1.67 亿元，同比增长34.71%，实现归母净利润 5336.83 万元，同比增长 45.24%。 简评 Q3 营收利润稳健增长，研发投入维持高位 从利润表来看，2023Q3 营收利润稳健增长，毛利率同比环比显著提高。公司 2023Q3 实现营业收入 7982.04 万元（+23.25%），实现归母净利润 3192.91 万元（+29.42%），前三季度实现营业收入 1.67 亿元（+34.71%），实现归母净利润 5336.83 万元（+45.24%）。营收的增长主要是因为公司核心产品应用场景不断丰富，市占率稳步提升，新产品逐步导入。公司聚焦高端测试仿真仪器，高性能型号的无线信道仿真仪出货持续增长，带动毛利率显著提升， 2023Q3 公司毛利率为 68.59%，同比提高 4.70pcts，环比提高4.67pcts，带动前三季度毛利率提高到 66.75%（+1.37pcts）。 研发费用率提高带动期间费用率有所上升，但毛利率的提升叠加其他收益的增加以及所得税的减少使得净利率不降反升。2023 前三季度公司研发费用率为 25.23%（+4.66pcts），带动期间费用率提高到 34.42%（+5.50pcts），研发投入的增长带来公司各产品线综合竞争力持续提升。公司其他收益同比增长 642.09%， 维持 买入 任宏道 renhongdao@csc.com.cn SAC 编号:S1440523050002 发布日期： 2023 年 11 月 12 日 当前股价： 59.82 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -11.38/-9.51 -11.15/-4.82 -15.98/-15.68 12 月最高/最低价（元） 73.17/51.46 总股本（万股） 8,400.00 流通 A 股（万股） 5,253.79 总市值（亿元） 50.25 流通市值（亿元） 31.43 近 3 月日均成交量（万） 29.42 主要股东 张吉林 29.81% 股价表现 相关研究报告 2023-08-22 【 中 信 建 投 国 防 军 工 】 坤 恒 顺 维(688283):产品扩充和应用拓展共振，归母净利润大增 77.56% -25%-15%-5%5%15%2022/11/142022/12/142023/1/142023/2/142023/3/142023/4/142023/5/142023/6/142023/7/142023/8/142023/9/142023/10/14坤恒顺维上证指数坤恒顺维(688283.SH) 1 A 股公司简评报告 坤恒顺维 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 所得税同比下降 53.02%，因此净利率不降反升，达到 32.01%（+2.32pcts）。 从资产负债表来看，在建工程大量转固，或表明募投项目顺利推进。截至 2023 年 9 月 30 日，公司在建工程为 0，较 2023 年 6 月 30 日减少 0.67 亿元，固定资产为 1.06 亿元，较 2023 年 6 月 30 日增加 0.70 亿元。公司募投的无线电测试仿真设备生产基地项目、无线电测试仿真技术研发中心项目以及无线电测试仿真开放实验室项目持续建设中，在建工程的大量转固或表明项目进展顺利，建成后有望提升公司的研发和生产能力。 从现金流量表来看，经营活动产生的现金流净额同比显著改善。2023Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为 1204.43 万元，同比由负转正，同比增加 3048.43 万元，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-632.19 万元，同比增加 3288.35 万元，经营活动现金流显著改善。 产品矩阵逐步完善，应用领域持续拓展 公司已有产品不断升级迭代，应用场景不断丰富，新产品导入顺利，订单快速增长，核心产品矩阵逐步完善，市场占有率稳步提升。以无线信道仿真仪和射频微波信号发生器为代表的核心产品的销售额继续稳中向上，不仅在传统研发客户获得广泛认可，也不断在下沉到生产和质检体系。 无线信道仿真仪：公司拳头产品，应用场景不断丰富，市场空间稳定增长，公司产品综合性能及功能的持续迭代，逐步在如卫星通信、半导体等市场形成重要突破；随着下游各领域研发需求复杂度不断提升，公司高性能型号产品出货持续增长。 射频微波信号发生器：射频微波信号发生器产品进一步成熟，持续获取各下游用户认可，订单量快速增长，对公司业绩贡献明显。公司持续优化产品性能，综合技术指标逐步接近全球行业标杆产品，并且开展了更大带宽、更高频率信号生成技术的研究。 频谱/矢量信号分析仪： 2023 年 1 月公司正式发布了 KSW-VSA01 频谱/矢量信号分析仪，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试，正逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。公司产品矩阵进一步完善，为经营业绩的持续增长带来新的增长点。 公司逐步形成系统级的解决方案，应用领域逐步拓展。随着公司产品矩阵不断丰富以及行业应用的积累，公司系统级的解决方案的优势越来越明显，已从无线电测试仿真，不断拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案，能更好的满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求。围绕复杂电磁环境周边的解决方案在工业部门继续深入推广，系统级的测试系统在商用通信、国防及航空航天等领域持续渗透，公司及产品的品牌认知度不断提升。 盈利预测与投资建议：公司是高端无线电测试仿真仪表稀缺标的，产品扩充和应用拓展双轮驱动，维持“买入”评级 公司是国内高端无线电测试仿真仪器仪表稀缺标的，无线电技术发展推动高端测试仿真仪器需求快速增长，公司已有产品不断升级迭代，应用场景不断丰富，新产品导入顺利，订单快速增长，核心产品矩阵逐步完善，市场占有率稳步提升。我们预计公司 2023 年至 2025 年的归母净利润分别为 1.15 亿元、1