全球大类资产配置策略：全球市场风险偏好提振

全球市场风险偏好提振——全球大类资产配置策略证券研究报告策略周报分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2025年10月27日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：李家俊lijiajun@csc.com.cnSAC 编号：S1440522070004摘要摘要2•核心观点：中美关系释放缓和信号，海外市场风险偏好有所修复；“十五五”规划建议出炉，短期来看政策明确性有望提升市场风险偏好，中长期而言有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础。考虑到前期成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场更加稳固，后续调整空间或许有限，上行趋势继续。绝对收益低风险组合，本年回报3.38%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报21.80%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报31.77%，最大回撤-25.25%。•全球主要市场近期表现：中美关系释放缓和信号，“十五五”规划建议出炉，均提振市场情绪，沪指再创新高，攻上3950点。美国延迟披露的CPI数据显示美国9月通胀低于市场预期，市场流动性宽松预期升温。市场情绪由避险亢奋转向技术性修正，地缘政治风险虽未完全消退，但市场预期部分紧张局势边际缓，国际金价从历史高位明显回调。中美贸易谈判消息扰动市场情绪，股债跷跷板对市场影响较大，短端强于长端，超长端波动偏大，信用债表现较好。•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报0.28%，本月回报0.79%，本年回报3.38%，年化收益率4.83%，Alpha3.20%，Sharpe138.84%，最大回撤-2.20% ；1年持有期:产品组合中位数 4.97%, 正收益占比 100.00%，基准组合中位数 5.20%，正收益占比 98.77%。•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报1.66%，本月回报3.81%，本年回报21.80%，年化收益率14.85%，Alpha12.99%，Sharpe199.86%，最大回撤-8.25% ；1年持有期:产品组合中位数 13.42%, 正收益占比 99.64%，基准组合中位数 2.66%，正收益占比 53.91%。•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报4.58%，本月回报-0.47%，本年回报31.77%，年化收益率28.83%，Alpha19.49%，Sharpe131.83%，最大回撤-25.25% ；1年持有期:产品组合中位数 25.27%, 正收益占比 86.36%，基准组合中位数 5.08%，正收益占比 56.14%。•风险提示：大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性，包括但不限于：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。提纲提纲全球大类资产表现• 全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示3全球大类全球大类资产表资产表现图表：全球大类资产近期表现4资料来源：Wind，中信建投全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股风股风格图表：A股市场主要指数图表：中信风格指数5沪指再创新高，攻上3950点，科技成长风格领涨，创业板指和科创50涨幅超过7%。二十届四中全会审议通过的“十五五”规划《建议》，将建设现代化产业体系和科技自立自强摆在了社会发展目标首要位置。考虑到前期成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场更加稳固，后续调整空间或许有限，上行趋势继续。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投2.9%8.0%2.6%3.2%3.5%3.3%3.8%7.3%1.0%2.7%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%2025/10/20 - 2025/10/24 涨跌幅5.8%2.4%1.8%1.4%0.6%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%成长周期金融稳定消费2025/10/20 - 2025/10/24 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股行股行业图表：A股市场行业表现6多数行业上涨，通信和电子行业领涨，仅农林牧渔和食品饮料行业下跌。消息面上，2026年英伟达Rubin出货预期上调，1.6T光模块市场需求持续升温，此外iPhone17销量超预期。政策面上，“十五五”规划《建议》明确将半导体、AI、量子科技列为核心技术突破重点，提振相关板块预期。资料来源：Wind，中信建投-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%通信电子电力设备机械设备石油石化传媒计算机家用电器汽车建筑装饰国防军工轻工制造社会服务基础化工非银金融建筑材料房地产环保银行煤炭有色金属公用事业交通运输医药生物商贸零售钢铁纺织服饰美容护理食品饮料农林牧渔2025/10/20 - 2025/10/24 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：港现：港股市场股市场图表：港股市场主要指数图表：港股市场行业表现7中美关系释放缓和信号，“十五五”规划建议出炉，均提振市场情绪，港股转涨，恒生科技领涨。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投3.6%3.6%5.2%1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%恒生指数恒生港股通恒生科技恒生消费2025/10/20 - 2025/10/24 涨跌幅5.6% 5.6%4.7%3.2% 3.0%2.3%1.6% 1.2%0.6% 0.4% 0.0%-0.8%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2025/10/20 - 2025/10/24 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：美现：美欧市场欧市场图表：美国三大股指图表：欧洲三大股指8中美贸易摩擦进一步缓解，流动性宽松预期强化，美股收涨。中美于10月25日在马来西亚展开第五轮经贸关系谈判，美国宣布中美元首将于30日在韩国会晤，中美紧张的经贸关系得到缓解，股市市场情绪得到提振。美国延迟披露的CPI数据显示美国9月通胀低于市场预期，市场流动性宽松预期升温。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投2.3%2.2%1.9%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%纳斯达克指数道琼斯工业指数标普5002025/10/20 - 2025/10/24 涨跌幅3.1%1.7%0.6%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%英国富时100德国DAX法国CAC402025/10/20 - 2025/10/24 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：亚现：亚太市场太市场图表：亚太主要股指市场表现9韩国市场受韩美贸易谈判乐观情绪提振，市场预期双方可能在峰会期间敲定协议，利好汽车和半导体出口