中航西飞(000768)利润稳步增长，税金及附加同比下降

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-11-10 收盘价（元） 22.28 总股本（百万股） 2,781.74 流通股本（百万股） 2,768.64 净资产（百万元） 16,726.31 总资产（百万元） 80,864.51 每股净资产（元） 6.01 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航西飞 2023Q3 业绩预告点评：收入利润稳步增长，非经性损益同比下降》2023-10-23 《中航西飞 2022 年报点评：在手订单充足锁定长期增长，附加税影响短期利润》2023-04-25 《中航西飞 2022 年三季报点评：营业收入稳健增长，税金影响短期利润》2022-10-30 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营收 284.13 亿元，同比增长0.24%；归母净利润 8.04 亿元，同比增长 22.29%；扣非后归母净利润 7.61 亿元，同比增长 25.86%；基本每股收益 0.29 元/股，同比增长 22.07%；加权平均净资产收益率4.91%，同比增加 0.80pct。（业绩预告实现归母净利润 7.55~8.55 亿元，同比增长15%~30%；扣非后归母净利润 7.12~8.20 亿元，同比增长 18%~36%；实际业绩处于预告中间水平） ⚫ 2023Q3 营收同比小幅下降，归母净利润显著增长。分季度看，2023Q3 实现营收 88.57亿元，同比下降 3.99%，环比下降 23.73%；归母净利润 2.38 亿元，同比增长 36.71 %，环比下降 27.69%。 ⚫ 前三季度毛利率稳定，净利率提升。2023 前三季度，公司整体毛利率为 7.15%，同比减少 0.17pct；净利率为 2.83%，同比增加 0.51pct；加权平均 ROE 为 4.91%，同比增加 0.80pct。2023 第三季度，公司毛利率 8.53%，同比增加 1.30pct，环比增加 2.69pct；净利率 2.69%，同比增加 0.80pct，环比减少 0.15pct；加权平均 ROE 为 1.44%，同比增加 0.36pct，环比减少 0.57pct。2023 前三季度，公司期间费用总额 8.67 亿元，同比下降 4.12%，期间费用占营业收入的 3.05%，同比减少 0.14pct。2023Q3 公司期间费用合计 3.96 亿元，同比增长 258.24%，环比增长 86.05%，营收占比 4.47%，同比增加3.27pct，环比增加 2.64pct。 ⚫ 经营活动现金流净额下降。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-193.72亿元，同比下降 178.90%；投资活动产生的现金流量净额-5.92 亿元，去年同期为-4.36亿元，同比减少 1.56 亿元；筹资活动产生的现金流量-6.15 亿元，去年同期为-93.91 亿元，同比增加 87.76 亿元。 ⚫ 合同负债同比及较年初下降。截至 2023 三季度末，公司应收票据、应收账款合计277.23 亿元，较年初增长 251.00%，其中应收账款 276.76 亿元，较年初增长 256.22%；应收账款周转率 1.60 次，同比增加 0.21 次；应收票据 0.46 亿元，较年初下降 64.19%。截至 2023 三季度末，公司存货 262.38 亿元，较年初下降 0.04%，同比下降 5.60%；存货周转率 1.01 次，同比增加 0.01 次。截至 2023 三季度末，公司合同负债 181.12 亿元，较年初下降 20.78%，同比下降 28.25%。 ⚫ 税金及附加同比下降。截至 2023 三季度末，公司应交税费 3.04 亿元，较年初下降56.71%，同比增长 99.51%。2023 年前三季度，公司税金及附加 2.28 亿元，同比下降38.74%；2023Q3，公司税金及附加 0.98 亿元，同比下降 69.97%，环比增长 51.51%。 ⚫ 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.13/12.08/15.00 亿元，EPS 分别为 0.33/0.43/0.54 元/股，对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 67.9/51.3/41.3 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 37660 43200 51594 60384 同比增长 15.2% 14.7% 19.4% 17.0% 归母净利润(百万元) 523 913 1208 1500 同比增长 -19.8% 74.4% 32.3% 24.2% 毛利率 7.1% 7.4% 7.8% 7.9% ROE 3.2% 5.4% 6.8% 8.1% 每股收益(元) 0.19 0.33 0.43 0.54 市盈率 118.4 67.9 51.3 41.3 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 中航西飞 （ 000768 ） 000009 ＃title＃ 利润稳步增长，税金及附加同比下降 ＃createTime1＃ 2023 年 11 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 事件 ⚫ 公司发布 2023 年三季报：实现营收 284.13 亿元，同比增长 0.24%；归母净利润 8.04 亿元，同比增长 22.29%；扣非后归母净利润 7.61 亿元，同比增长25.86%；基本每股收益 0.29 元/股，同比增长 22.07%；加权平均净资产收益率 4.91%，同比增加 0.80pct。（业绩预告实现归母净利润 7.55~8.55 亿元，同比增长 15%~30%；扣非后归母净利润 7.12~8.20 亿元，同比增长 18%~36%；实际业绩处于预告中间水平） 点评 ⚫ 净利润稳步增长，净资产收益率提升 2023 年前三季度，公司实现营收 284.13 亿元，同比增长 0.24%；归母净利润 8.04亿元，同比增长 22.29%；扣非后归母净利润 7.61 亿元，同比增长 25.