紫光国微(002049)三季度收入利润短期承压，存货及合同负债增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电子设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-11-07 收盘价（元） 77.79 总股本（百万股） 849.62 流通股本（百万股） 849.47 净资产（百万元） 11,150.82 总资产（百万元） 17,305.04 每股净资产（元） 12.92 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《紫光国微 2023 年中报点评：智能安全芯片收入大幅增长，经营活动净现金流显著改善 》2023-09-18 《紫光国微 2023 年一季报点评：期间费用率显著提升，合同负债大幅增加》2023-04-25 《紫光国微 2022 年报点评：特种集成电路保持高增，回购股份彰显信心》2023-04-19 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年三季报：2023 前三季度营收 56.42 亿元，同比增长 14.31%；归母净利润 20.31 亿元，同比下降 0.48%；扣非后归母净利润 19.22 亿元，同比下降 1.69%；基本每股收益 2.40 元/股，同比下降 0.16%；加权平均净资产收益率 19.40%，同比减少 5.45pct。 ⚫ 2023Q3 公司营收利润同环比下滑。分季度看，2023Q3 公司实现营收 19.08 亿元，同比下降 6.08%，环比下降 13.03%；归母净利润 6.39 亿元，同比下降 24.21%，环比下降 20.98%。 ⚫ 利润率同比下降，期间费用率增加。2023 前三季度，公司整体毛利率为 63.82%，同比减少 1.91pct；净利率为 36.00%，同比减少 5.35pct；加权平均 ROE 为 19.40%，同比减少 5.45pct。2023 第三季度，公司毛利率 62.00%，同比减少 3.68pct，环比减少1.42pct；净利率 33.48%，同比减少 8.01pct，环比减少 3.37pct；加权平均 ROE 为 5.89%，同比减少 3.81pct，环比减少 1.87pct。2023 前三季度，公司期间费用总额 14.63 亿元，同比增长 31.69%，期间费用占营业收入的 25.94%，同比增加 3.42pct；其中，销售费用 2.31 亿元，同比增长 20.45%，占营业收入的 4.09%，营收占比同比增加 0.21pct；管理费用 2.09 亿元，同比增长 28.65%，占营业收入的 3.70%，营收占比同比增加0.41pct；财务费用-0.21 亿元，上年同期为 0.01 亿元，同比减少 0.21 亿元；研发费用10.45 亿元，同比增长 38.01%，占营业收入的 18.51%，营收占比同比增加 3.18pct。2023Q3，公司期间费用总额 5.12 亿元，同比增长 5.72%，期间费用占营业收入的26.82%，同比增加 2.99pct；其中，销售费用 7926.35 万元，同比增长 23.42%，占营业收入的4.15%，营收占比同比增加0.05pct；管理费用6869.88万元，同比增长29.34%，占营业收入的 3.60%，营收占比同比增加 0.20pct；财务费用-767.92 万元，上年同期为-693.53 亿元，同比减少 74.39 亿元；研发费用 3.71 亿元，同比下降 0.59%，占营业收入的 19.46%，营收占比同比减少 4.43pct。 ⚫ 经营活动现金流净额同比增加。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额 11.81亿元，同比增长 3.31%；投资活动产生的现金流量净额-22.01 亿元，去年同期为-2.66亿元，同比减少 19.35 亿元；筹资活动产生的现金流量-2.61 亿元，去年同期为-0.14 亿元，同比减少 2.47 亿元。 ⚫ 存货及合同负债增长。截至 2023 三季度末，公司应收项目合计 62.12 亿元，较年初增长 14.99%，其中应收账款 48.57 亿元，较年初增长 56.39%；应收账款周转率 1.42次，同比减少 0.20 次；应收票据 13.55 亿元，较年初下降 41.00%。截至 2023 三季度末，公司存货 28.03 亿元，较年初增长 26.66%，同比增长 34.71%；存货周转率 0.81次，同比减少 0.21 次。截至 2023 三季度末，公司合同负债 9.54 亿元，较年初增长18.84%，同比增长 64.57%。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为26.38/31.44/38.94 亿元，EPS 分别为 3.10/3.70/4.58 元/股，对应 11 月 7 日收盘价 PE 为25.1/21.0/17.0 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7120 7780 9503 11939 同比增长 33.3% 9.3% 22.1% 25.6% 归母净利润(百万元) 2632 2638 3144 3894 同比增长 34.7% 0.2% 19.2% 23.9% 毛利率 63.8% 61.4% 60.6% 59.9% ROE 27.1% 21.4% 20.4% 20.3% 每股收益(元) 3.10 3.10 3.70 4.58 市盈率 25.1 25.1 21.0 17.0 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理（2022 年 EPS 为根据当前股本进行的摊薄计算*） ＃dyCompany＃ 紫光国微 （ 002049 ） 000009 ＃title＃ 三季度收入利润短期承压，存货及合同负债增长 ＃createTime1＃ 2023 年 11 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 事件 ⚫ 公司发布 2023 年三季报：2023 前三季度营收 56.42 亿元，同比增长 14.31%；归母净利润 20.31 亿元，同比下降 0.48%；扣非后归母净利润 19.22 亿元，同比下降 1.69%；基本每股收益 2.40 元/股，同比下降 0.16%；加权平均净资产收益率 19.40%，同比减少 5.