有色金属行业4月动态报告：经济触底企稳，有色金属行业景气度回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业研究报告●有色金属行业2019 年 04 月 29 日 [table_main]公司深度报告模板经济触底企稳，有色金属行业景气度回升 ——4 月行业动态报告 有色金属行业 推荐 维持评级核心观点最新观点1）有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。 2）宽财政、宽信用、宽货币经济政策开始在 2019 年一季度末开始展现其效用，2019年一季度的 GDP 增速达到了 6.40%，2019 年的经济开端好于预期。而更高频的 PMI、工业增加值、社会融资等先行经济数据全面超预期，显示了我国经济在市场流动性复苏情况下初步触底企稳。而宏观经济的好转，将有利于有色金属需求预期的复苏。 3）我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。 4）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。 5）有色金属行业上市高峰期已过，目前 A 股已上市有色金属企业占行业总企业数量的1.42%，总营业收入的 28%，总资产的 36%，有色金属行业市值占 A 股总市值比呈下行趋势。从估值的纵向比较来看，目前有色金属行业的估值处于历史底部区域。 投资建议在社融数据与经济先行指标开始超预期反弹，经济显现触底企稳迹象，央行在经济有所好转以及未来通胀压力下开始边际上收紧货币政策宽松预期，流动性与风险偏好所引发的市场估值修复行情告一段落，企业业绩将成为下一阶段市场上涨的主要驱动因素。在经济改善初期，房地产与基建回暖将使这一产业链上的有色金属等典型周期性行业景气度出现明显回升，企业业绩高弹性增长。我们认为在经济触底好转、流动性边际平稳的组合下，有色金属企业业绩预期的提升将催化有色金属行业行情，建议投资者关注最为受益经济反弹带来业绩好转的铜、铝基本金属板块，推荐云铝股份（000807）、神火股份（000933）、云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、紫金矿业（601899）。  核心组合表现股票代码 股票简称 权重 月涨幅（%） 累计涨幅（%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 002466.SZ 天齐锂业 20% -12.57 6.22 6.22 27.89 603799.SH 华友钴业 20% -17.74 -12.31 -12.31 9.36 601600.SH 中国铝业 20% 5.94 -49.46 -49.46 -17.34 600338.SH 西藏珠峰 20% -5.70 -26.12 -26.12 6.00 600362.SH 江西铜业 20% -2.56 -8.32 -8.32 13.35 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 行业数据 2019.04.29 [table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.04.29 [table_re ort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -40%-20%0%20%40%2017-01-032019-01-03上证综指 有色金属指数 -50%0%50%100%2017-01-032019-01-03上证综指 有色金属指数 核心组合 20609615/36139/20190506 14:30行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、宏观经济疲软有色金属行业景气度下滑 ...................................................................................................................... 2 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................................................................ 2 （二）国内宏观经济触底企稳，有色金属需求预期改善 .................................................................................................... 2 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑 .................................................................................... 5 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点 ................................................................................ 6 （五）有色金属子行业景气度有所复苏 ................................................................................................................................ 9 （六）有色金属行业财务数据 .............................................................................................................................................. 10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 ...................................................................................... 13 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................................