有色金属行业：价格利润均回落，推荐铜铝和磁材

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃有色金属＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 评级 ＃relatedReport＃相关报告 ＃emailAuthor＃分析师： 邱祖学 qiuzuxue@xyzq.com.cn S0190515030003 何静 hejing@xyzq.com.cn S0190518070003 ＃assAuthor＃ 研究助理： 苏东 sudong@xyzq.com.cn 殷雯卿 yinwenqing@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃金属价格下跌，2018 年及 2019Q1 业绩同比持续回落。2018 年受到中国经济增速放缓、中美贸易战等影响，导致全球经济预期较为悲观，金属价格表现较差，有色企业盈利也持续回落。根据对 SW 有色板块上市公司的分析，我们发现 SW 有色企业 2018 年营收达到 1.5 万亿，同比增长 8%；毛利率达到 11.16%，较 2017 年下降 0.57 个百分点；归母净利润达到 245.1亿元，同比下降 42%。2019 年一季度的情况未能得到好转。2019 年一季度，SW 有色上市公司共实现营收 3577 亿元，同比增长 6%；实现毛利率10.15%，较上年同期减少了 2.23 个百分点；实现归母净利润 88.7 亿元，同比下降 39.28%。年初以来，有色金属板块行情表现偏弱。行业间比较来看，年初以来 SW有色金属指数上涨 15.32%，在所有板块中位列倒数第六。与大盘整体比较来看，年初以来上证综指上涨 23.43%，沪深 300 上涨 29.98%，SW 有色指数分别跑输上证综指、沪深 300 指数 8.11、14.66 个百分点，年初以来表现整体偏弱。投资策略：维持行业的增持评级。1）看好铜价走势。从供需而言，铜的基本面较好。供应端，无论是铜精矿供应偏紧还是废铜政策的收紧，实际上都是利好铜价；且从绝对库存水平来看也处于近年来相对较低的位置。另外，铜的金属属性较强，全球货币宽松等预期也有利于铜价上行。建议重点关注紫金矿业、江西铜业。2）看好电解铝行业反转。近期电解铝行业发生了积极变化。一是电解铝行业供应持续收缩。二是需求抬升，库存不断下滑。需求的启动源自于宏观经济政策落地发力效果显现、季节性转好，并导致电解铝供需实际上发生力量转变，总体上去库力度也超预期。三是行业盈利扭亏为盈。我们认为短期内电解铝行业迎来供需转变、库存下滑、盈利好转的反转走势，中长期而言产能天花板、行业重新布局等都将推动行业健康发展。建议重点关注云铝股份、神火股份。3）看好高端磁材。根据测算，2018-2020 年新能源汽车用磁材总需求占比将由 4%快速提升至 9%，新能源汽车磁材在整个磁材领域的重要性将不断提升。同时，从绝对量来看，预计 2019 年新能源汽车用钕铁硼磁材需求 1.08 万吨，需求增速达 47%，这将对磁材企业的订单量带来大幅拉动。建议重点关注中科三环。维持行业“推荐”评级。建议重点关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份、中科三环。风险提示：金属价格下跌；需求不如预期；部分企业盈利不达预期；其他因素 ＃title＃价格利润均回落，推荐铜铝和磁材 ＃createTime1＃2019 年 5 月 6 日20611024/36139/20190506 15:06 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、板块行情回顾：二级市场表现整体偏弱 .......................................................... - 4 - 2、2018 年&2019Q1 总结：价格下跌，有色企业盈利有所下滑 ......................... - 5 - 2.1、价格下跌，有色企业盈利有所下滑 ............................................................... - 5 - 2.2、基本金属板块：金属价格整体下跌，营收持续减少 .................................... - 7 - 2.3、小金属板块：价格回落影响业绩 ................................................................. - 11 - 2.3.1、小金属综述 .................................................................................................. - 11 - 2.3.2、钴板块：钴价下跌导致业绩下滑，业绩底或已现 ................................... - 12 - 2.3.3、锂板块：锂价下跌导致业绩有所下滑，氢氧化锂相对强势 ................... - 14 - 2.3.4、稀土&磁性材料板块：磁材下游需求回暖，Q1 业绩大增 ...................... - 15 - 2.4、贵金属板块：18Q4 价格上行，全年盈利有所下降 .................................... - 18 - 3、投资策略： ........................................................................................................ - 20 - 3.1、政策托底经济，金属需求或一定支撑 ......................................................... - 20 - 3.2、投资策略：推荐铜、铝、磁材 ..................................................................... - 22 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 26 - 图 1、年初以来 SW 行业指数涨跌幅情况（%） ................................................. - 4 - 图 2、2018 年以来上证综指、沪深 300 与 SW 有色指数 .................................... - 4 - 图 3、SW 有色金属子板块年初以来区间涨幅情况（%） .................................. - 4 - 图 4、年初以来 S