石油化工行业4月动态报告：产能扩张叠加需求放缓促使行业景气回落，看好细分领域投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业动态报告●石油化工2019 年 04 月 24 日 [table_main]行业点评报告模板产能扩张叠加需求放缓促使行业景气回落 看好细分领域投资机会 石油化工 推荐 维持评级 核心观点最新观点1）一季度，我国 GDP 同比增长 6.4%，经济开局平稳，好于市场预期。在经济中速增长背景下，我国能源消费依然将保持低速增长。其中，石油需求增速放缓、天然气需求保持较快增长。 2）4 月，Brent 油价继续上涨，截至目前，均价为 71.34 美元/桶，与 3 月相比，均价涨幅达到 6.44%。考虑到原油均价仍处在中位，对行业而言虽不是最优价格，但是一个相对比较舒适的价格区间。 3）IEA 于 4 月 23 日在北京发布《石油市场报告 2019》，预计2024 年前全球炼油行业面临着一大波新增产能，净增长约 900 万桶/日，新增产能远远超过了需求的增长。我们认为，全球炼油产能大举扩增将带来成品油市场的激励竞争，将对我国成品油出口市场带来不利影响，有助于加速我国落后产能的淘汰步伐，促进行业集中度不断提升。 4）产能扩张叠加下游需求放缓促使行业景气回落。同时行业依然面临着低端产能过剩而高端产能不足的结构性矛盾，以及“城围石化”带来的邻避矛盾，行业亟需通过转型升级实现高质量发展，从“石化大国”向“石化强国”转变。未来行业依旧存在很大的成长空间，行业格局有望重塑。 5）截至 4 月 24 日，石油化工行业总市值 12480 亿元，占全部A 股 1.93%。年初至今，行业收益率 28.85%，较全部 A 股低 8.3 个百分点；排名 83 个二级子行业的第 65 位。行业估值（PE（TTM））14.41x，处在历史底部区域，相对全部 A 股估值溢价为-21.23%。 投资建议随着石油化工行业落后产能逐步淘汰，优质龙头企业将充分受益；石化产品扩能加剧，利润有望向下游加工环节转移；持续看好天然气产业发展机会；纯碱行业处于景气周期。推荐中国石化（600028）、卫星石化（002648）、广汇能源（600256）；关注金发科技（600143）、国恩股份（002768）、山东海化（000822）。 核心组合股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 PE （TTM） 600256.SH 广汇能源 22.61% -5.55% 17.96 002648.SZ 卫星石化 98.55% 70.39% 19.54 600028.SH 中国石化 15.25% -12.91% 11.17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：油价大幅波动、产品价差下降、营收不及预期等。 分析师 刘兰程 ：010-83571383 ：liulancheng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517100001 联系人： 任文坡 ：010-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2019.04.24 [table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.04.24 [table_re ort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -100102030405019-0119-0119-0119-0119-0119-0219-0219-0219-0319-0319-0319-0319-0419-0419-04石油化工 全部A股 -10010203040506019-0119-0119-0119-0119-0119-0219-0219-0219-0319-0319-0319-0319-0419-0419-04核心组合 石油化工 4 月动态报告20522146/36139/20190426 16:37 行业动态报告/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、我国经济运行平稳 石油化工行业整体景气回落 .............................................................................................................. 3 （一）石油化工行业是国民经济支柱产业 ................................................................................................................................ 3 （二）我国经济运行平稳 能源消费低速增长 .......................................................................................................................... 3 （三）油价处在中位区间 属行业发展的相对舒适区 .............................................................................................................. 5 （四）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力 .................................................................................................................... 7 （五）大举扩能加剧竞争 行业景气度回落 .............................................................................................................................. 8 （六）石油化工行业财务指标分析 ............................................................................................................................................ 9 二、我国石油化工行业步入成熟期 市场格局将重塑 ............................................................................................................ 10 （一）能源替代+参与主体增多 竞争愈加多元化 ..........................................................................................................