家用电器行业四月动态报告：地产回暖有望带动家电需求边际回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业研究报告●家用电器行业2019 年 04 月 25 日 [table_main]公司深度报告模板地产回暖有望带动家电需求边际回升 —四月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级核心观点最新观点1）地产边际回暖。2019 年 3 月份，我国的商品房住宅销售面积同比下跌幅度收窄，一、二、三线城市成交套数同比增速均有所上升，其中一线城市增速提升幅度较大。 2）家电促销政策出台。2019 年 4 月 17 日，媒体报道国家发改委办公厅近日下发了关于征求对《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费及促进循环经济发展实施方案（2019-2020 年）（征求意见稿），该征求意见稿关于家电部分多数内容与前期已发布文件相匹配，但在补贴资金方面有了较大变化。本次征求意见稿中提出中央财政对购买国家能效 2 级以上、且获得 3C 认证的新型绿色、智能化产品给予不高于产品价格 13%的补贴，单台上限 800 元。 3）我国家电行业增长空间有限。根据国家统计局数字，我国大家电的百户拥有量除了农村家庭的空调外，其他都处于较高位置，增长空间有限，未来家电销量增加主要依赖更新换代需求。 4）技术进步推动行业升级。大数据、人工智能等技术迅速崛起，家电企业顺应时代潮流，将产品与技术不断融合，创新出一系列以绿色和智能为代表的高质量产品，以满足行业未来更新需求为主的趋势。 5）行业马太效应激化。我国家电行业集中度较高，多数子行业属于高寡占性。龙头企业由于规模较大，在产业链中具有较高位置，议价能力较强，可以有效规避原材料价格波动风险，保持稳定的盈利能力。 6）家电板块估值偏低，各子板块表现分化。截至 2019 年 4 月 23日，家电行业市盈率（TTM）为 16.73，低于历史平均水平。子板块中黑电受政策影响上涨幅度最大。 投资建议家电行业整体景气度有所回落，行业面临下行压力。投资策略方面，我们看好两条主线：（1）业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和青岛海尔（600690）。（2）估值处于低位的厨电龙头企业老板电器（002508）。 核心组合证券代码 证券简称 累计涨幅（%） 相对收益率（%） 市盈率 002508.SZ 老板电器 48.29% 0.29% 19.17 000651.SZ 格力电器 70.13% 22.13 % 13.08 600690.SH 青岛海尔 26.13% -21.86% 15.29 000333.SZ 美的集团 42.70% -5.30% 17.03 风险提示原材料价格变动；房地产调控；刺激消费政策不及预期等。分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 对本报告编制提供信息 行业数据 2019.04.23 [table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.04.23 [table_re ort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -40%-20%0%20%18-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-04家用电器(申万) 上证指数 -10%0%10%20%30%40%50%60%2019/1/22019/2/22019/3/22019/4/2组合涨跌幅 家电申万涨跌幅 20522050/36139/20190426 16:32 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、房产调控依旧，家电业景气度回落........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）人均可支配收入提升速度趋于稳定，地产数据回暖 .................................................................................................... 2 （三）政策标准支持，消费刺激政策出台 ................................................................................................................................ 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 5 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 10 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .........................