蓝天燃气(605368)季报点评：我国天然气消费量持续恢复，公司前三季度业务稳定增长

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 环保及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 15538199966 我国天然气消费量持续恢复，公司前三季度业务稳定增长 ——蓝天燃气(605368)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2023-11-09) 收盘价(元) 9.60 一年内最高/最低(元) 13.94/8.92 沪深 300 指数 3,612.83 市净率(倍) 1.82 流通市值(亿元) 23.83 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 5.28 每股经营现金流(元) 0.61 毛利率(%) 23.42 净资产收益率_摊薄(%) 13.42 资产负债率(%) 42.80 总股本/流通股(万股) 69,279.89/24,825.08 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《蓝天燃气(605368)公司点评报告：河南唯一燃气上市公司，维持高净资产收益率和高分红比例》 2023-09-08 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 10 日 投资要点： 蓝天燃气近期发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 35.50 亿元，同比减少 2.23%；归母净利润 5.00 亿元，同比增长 2.41%。其中第三季度实现营业收入 10.03 亿元，同比减少 2.24%；归母净利润 1.63 亿元，同比减少 0.20%。 ⚫ 公司前三季度整体业绩保持稳定增长 公司前三季度营业收入同比减少 2.23%，但归母净利润同比实现平稳增长，同比增长 2.41%。2022 年同期数据基数较高，公司第三季度业绩略有下滑，其中营业收入和归母净利润分别同比减少 2.24%、0.20%。公司处于天然气产业链的中下游，包括中游的管道天然气业务，和下游的城市燃气业务。2022 年度和 2023 年上半年，管道天然气业务收入分别占比 59.22%、50.92%，城燃业务收入分别占比 30.08%、39.27%。 ⚫ 2023 年 1-9 月，我国天然气消费量持续恢复 根据国家发改委数据，2022 年我国天然气表观消费量同比下降 1.2%，首次出现负增长。2023 年 1-9 月，全国天然气表观消费量 2887.5 亿立方米，同比增长 7%。根据国家统计局数据，1-9 月我国天然气产量 1704亿立方米，同比增长 6.4%；天然气进口量 8777 万吨，同比增长 8.2%。国家能源局发布的《中国天然气发展报告（2023）》，预计 2023 年中国天然气消费量 3850-3900 亿立方米，增长率 5.57%-7%，增长主要受城市燃气和发电用气驱动。 ⚫ 公司盈利能力指标持续向好，期间费用率同比有所增长 公司毛利率和净利率维持增长态势，2023 年 1-9 月，毛利率和净利率分别为 23.42%、14.15%，较 2022 年同期分别提升 1.22 个百分点与0.04 个百分点。2023 年前三季度，公司期间费用率 4.64%，较 2022年同比增长 8.41%，主要源于公司合并范围增加，导致销售费用同比增长 16.63%，管理费用同比增长 9.35%；公司财务费用同比增长11.74%。 公司维持高分红比例。2020-2022 年，公司股利支付率分别为 69.51%、54.97%、83.55%，现金分红金额为别 2.31 亿元、2.31 亿元和 4.95 亿元。公司上市以来累计分红金额达到 9.58 亿元。 ⚫ 多元化采购机制保障供气需求，数智化提升公司管理效率 公司与中石油、中石化等企业签署了天然气采购协议，拓宽气源保障渠道，实现了气源采购的多元化布局，2023 年上半年，公司积极与资源-6%-2%2%6%10%14%18%22%2022.112023.032023.072023.11蓝天燃气沪深30011961 环保及公用事业 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 方沟通协调，多渠道争取气源指标，扎实做好气源统筹、平衡峰谷差值，通过合理调度，有效控制购气成本，保障公司总体供气需求。公司将大数据网络科技新技术深度融入实体服务，智慧燃气系统愈加完善，平台建设持续推进，完成多个三级调度室、站控系统和压力监测终端的安装调试及营收系统与物联网采集平台数据库服务器的扩容，从而持续提升公司管理效率。 ⚫ 盈利预测和估值 天然气行业市场规模与国民经济发展、工业生产情况高度关联。国内经济增长持续恢复，将会带动工商业、发电、交通对天然气需求的提升。随着 2023 年以来我国天然气行业的稳步复苏，公司“长输管网+城燃”双主业布局将有助于业绩的增长。 预计公司 2023-2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为 6.66 亿元、7.18 亿元和 8.02 亿元，对应每股收益为 0.96 元、1.04 元、 1.16元，按照 11 月 9 日 9.60 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 10.13X、9.40X、8.41X，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：上游气源价格波动；下游需求不及预期；行业政策变化；安全生产风险；系统风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,901 4,754 5,159 5,494 5,840 增长比率（%） 9.83 21.86 8.52 6.50 6.30 净利润（百万元） 421 592 666 718 802 增长比率（%） 26.45 40.72 12.44 7.75 11.81 每股收益(元) 0.61 0.85 0.96 1.04 1.16 市盈率(倍) 16.03 11.39 10.13 9.40 8.41 资料来源：中原证券，聚源 环保及公用事业 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入及同比增速 图 2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 图 3：公司盈利能力指标（%） 图 4：公司经营活动现金净流量（百万元） 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 3,205.963,632.60 3,551.843,900.894,753.703,550.2527.6013.31-2.229.8321.862.23-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00营业总收入(百万元)同比(