量化策略动态报告：基于XGBoost的股票ST风险预警模型

基于XGBoost的股票ST风险预警模型证券研究报告|量化策略动态报告发布日期：2023年11月2日分析师：徐建华xujianhua@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440523100002本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 核心观点1/22•根据2023年股票新规，持续异常的净利润、营业收入以及净资产将使股票被标记为ST可能性大幅上升。我们针对ST股票构建了60维左右的因子数据集，并采用XGBoost进行建模，模型拟合结果显示重要性前三的因子为扣非前后净利润孰低值、净资产、PE（LYR）。模型样本外预测的AUC和召回率都超过0.95，样本外的结果显示该模型预测股票下期被标为ST的概率超越90%。•ST股票：ST股票即特别处理股票，根据2023年股票新规，持续异常的净利润、营业收入以及净资产将使ST可能性大幅上升。从以往ST股票的时间分布来看，4月份年报季是ST股票爆发期，而在经济环境平稳时，上市公司面临的风险较小，ST发生的可能性也更低。ST新规中强调了与净资产、主营业务收入、扣除非经常性损益前后净利润孰低者等相关的财务指标，这为我们构建ST股票因子集提供了思路。构建ST股票因子集用于预测ST风险对投资者而言具有重要意义，ST股票面对跌停风险、流动性风险、踩雷风险等，易影响基金估值和投资组合收益。我们梳理了各大交易所的退市规则，总结为交易类、财务类、规范类、重大违法类四类，并按照数据可得性主要聚焦于ST新规、交易类和财务类强制退市规定。从各月的ST股票数据来看，退市风险预警在四月份明显高于其他月份，而在二月和十二月相对较低。这样的分布情况可能提供了一些有关市场行为和企业决策的线索。•基于XGBoost的股票ST预测模型：为预测每只股票次月ST的概率，我们构建了针对ST预测任务的月度指标集，分别从ST股票新规、学术研究、其他补充因子三个维度计算了60+因子，并采用XGBoost进行建模以捕捉股票特征与是否会被特别处理ST之间的非线性关系。 核心观点2/23•基于XGBoost的股票ST预测模型：模型采用的原始数据为2010年至今的全A标的，按照ST新规、交易类强制退市和财务类强制退市规则进行因子构造，并结合已有研究纳入基础量价因子、估值因子等，并采用欠采样技术保证样本平衡性。完成训练后的XGBoost能够画出模型分裂过程，从XGBoost的分裂过程来看，重要性排在前三的因子分别为扣非前后净利润孰低值（Min_net_profit）、净资产（Total_equity） 、PE（LYR）。交易类因子代表市场对ST的提前反应，但其决策优先级低于财务类因子，如近20日最低收盘价、月内最大连续下跌天数等，在第三层才开始参与决策。模型在测试集上的平均AUC为0.997，平均召回率为0.958，在分类性能和正例覆盖上都有着十分不错的表现。基于训练好的模型，我们给出了2023年11月的最新ST股票预测结果。 提纲01.ST新规介绍02. XGBoost模型介绍及相关应用03.ST风险预警模型 5 1.1 ST股票及新规介绍ST股票：•概念： ST是Special Treatment的缩写，即特别处理。在A股市场，ST股票是指财务状况出现异常的上市公司，或者因其他原因 ，被交易所认定需要特别处理的上市公司。•标识： 公司股票交易被实施退市风险警示的，在股票简称前冠以*ST字样；被实施其他风险警示的，在股票简称前冠以ST字样，以区别于其他股票。公司同时存在退市风险警示和其他风险警示情形的，在股票简称前冠以*ST字样。上交所新规：•（一）最近一个会计年度审计的净资产为负值，且主营业务收入小于1亿；•（二）连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性的上市公司；•（三）一个会计年度内部控制被出具无法表示意见或否定意见审计报告，或未按照规定披露内部控制审计报告；•（四）董事会、股东大会无法正常召开会议并形成有效决议；•（五）公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常；•（六）公司存在严重失信，或持续经营能力明显存在重大不确定性等投资者难以判断公司前景，导致投资者权益可能受到损害的其他情形。数据来源：《上海证券交易所股票上市规则（2023年8月修订）》，中信建投 1.2 预测ST风险的意义预测风险意义：•跌停风险： ST股票往往因为连续亏损或面临其他风险而被贴上ST标签。这些股票由于负面消息和投资者担忧，可能会出现大幅下跌，甚至连续跌停，导致投资者无法及时卖出或转让股票，面临较高的跌停风险。•流动性风险： ST股票由于市场对其不确定性和风险的担忧，交易量可能明显下降，流动性降低，导致股票的买卖差价较大。投资者可能难以迅速买卖股票，从而增加了市场参与者的交易成本。•踩雷风险： 投资者和机构可能在不了解ST股票的实际情况下盲目投资，导致踩雷风险。如果投资者持有的ST股票出现大幅下跌，将会遭受重大损失。这种不确定性会波及到持有ST股票的基金，导致其净值下降，影响投资者的估值和回报。•影响基金估值： 基金经理可能会持有ST股票，特别是一些被动指数型基金，如果这些股票的价值大幅下跌，会对基金的净值产生负面影响，影响投资者的基金估值和回报。•影响投资组合： 若投资者未能及时预测到ST风险并采取相应措施，持有的ST股票可能会对整个投资组合的表现产生负面影响，影响投资者的资产配置和风险承受能力。各大交易所对股票退市的规定可分为交易类、财务类、规范类和重大违法类共四类。•考虑到因子重要性和数据可得性的问题，本文的因子集构建将优先参考ST新规、交易类和财务类强制退市规定，并借鉴相关学术研究结论进行因子补充。 1.3 上交所交易类和财务类强制退市规则交易类强制退市：•（一）在本所仅发行A股股票的上市公司，连续120个交易日通过本所交易系统实现的累计股票成交量低于500万股，或者连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元；•（二）在本所仅发行B股股票的上市公司，连续120个交易日通过本所交易系统实现的累计股票成交量低于100万股，或者连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元；•（三）在本所既发行A股股票又发行B股股票的上市公司，其A、B股股票的成交量或者收盘价同时触及第（一）项和第（二）项规定的标准；•（四）上市公司股东数量连续20个交易日（不含公司首次公开发行股票上市之日起20个交易日）每日均低于2000人；•（五）上市公司连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于3亿元； 财务类强制退市：•（一）最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元；•（二）最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值；•（三）最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意