医药主题基金优选池研究报告：医药为舵，百舸争流

证券研究报告 | 基金研究专题 | 基金研究 http://www.stocke.com.cn 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金研究专题 报告日期：2023 年 10 月 31 日 医药为舵，百舸争流 ——医药主题基金优选池研究报告 核心观点 我们针对医药主题的主动权益基金进行了系统性梳理，揭示医药基金的特征，并初步分析了值得关注的代表性产品。而通过对 6 只代表性基金的进一步分析，我们发现其投资倾斜领域及超额收益各有来源，或可在特定的医药细分赛道行情下作为实现投资目标的配置工具。 ❑ 医药行业长期驱动逻辑仍存，关注相关主题基金 伴随经济复苏力度渐强，医药行业整体处于稳步恢复中，国内外的投融资环境也在筑底，优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化。从长期来看，人口老龄化与人均卫生支出费用提升带来的医疗卫生刚性需求、人均国内生产总值提升带来的消费升级，以及供给端的创新驱动是驱动医疗行业长期高景气度的坚实底层逻辑。因此，我们建议关注医药主题基金的投资机会。 ❑ 医药基金基础池筛选：共 83 只基金 我们通过限制基金权益仓位、剔除与主动权益无关的基金类型、剔除迷你规模产品、剔除基金经理任职时间过短的产品、精简范围等步骤，筛选出了医药主题基金基础池，共由 83 只基金构建。 ❑ 医药基金优选池筛选：共 20 只基金 我们通过基金业绩情景分析进一步缩小医药主题基金的研究范围。我们将医药主题下进攻性较强的基金选出来，归为“锋利的矛”一类，也将每个行业主题下防御属性较强的基金选出来，归为“抗跌的盾”一类。当然，也不排除存在部分同时存在一定的向上收益弹性和一定的防御属性的综合投资能力较强的基金，我们同样将其选出，归为“攻守兼备”一类。通过筛选，我们构建了医药主题基金优选池，由 20 只基金组成，从近一年及近一月左右的维度来看，大部分产品的业绩跑赢了中证医药卫生指数。 ❑ 优选池组合特征刻画：持仓赛道偏均衡，持股市值为中大盘 近一年维度来看，仓位控制方面，华富健康文娱 A 等基金的仓位波动幅度最大，红土创新医疗保健等基金的仓位择时色彩则较为淡化。细分赛道配置方面，融通健康产业 A 等基金偏好持续重仓医疗器械板块，建信医疗健康行业 A 等基金则偏好持续持仓创新药板块，红土创新医疗保健等基金的赛道集中度偏高，而富国新动力 A 等基金的赛道配置更加分散，大摩优悦安和 A 等基金于 2023 年中报持有减肥药板块比例较高。个股配置方面，圆信永丰医药健康等基金偏好高估值个股，大摩优悦安和 A 等基金重仓股成长性较强，基金整体持股市值均为大中盘，持股风格以平衡和成长为主。 ❑ 代表性基金进一步分析：投资理念及产品特征各有侧重 我们对 6 只代表性医药主题基金的重仓股估算超额收益情况进行了分析，发现 6只代表性医药主题基金的投资倾斜领域及超额收益各有来源，例如重仓疫苗等板块为融通健康产业 A 贡献了显著超额。在日常投资中，结合未来对医药细分赛道趋势的判断，我们可以适当关注在对应医药细分领域具备投资偏好、且投资胜率和超额收益较显著的基金产品，并避开在对应细分领域投资胜率和超额收益较不突出的基金产品，或可在特定的部分细分赛道行情下一定程度实现投资目标。 ❑ 风险提示 1.基金经理投资风格可能出现重大调整。2.市场风格变化。3. 本文基于基金经理的部分代表产品得到相关研究结论，所述研究结论限于基金经理的该基金产品范畴内，个别产品表现不代表基金经理全部业绩表现，更不代表未来。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。 分析师：方童根 执业证书号：S1230523030002 fangtonggen@stocke.com.cn 相关报告 1 《权益市场全面反弹，关注优质医药基金》 2023.10.30 2 《股债走势略显低迷，徘徊中须保持耐心》 2023.10.24 3 《本周市场继续磨底，关注医药基金》 2023.10.16 基金研究专题 http://www.stocke.com.cn 2/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 医药行业长期驱动逻辑仍存，关注相关主题基金 ................................................................................... 4 2 医药基金基础池筛选：共 83 只基金 ......................................................................................................... 4 3 医药基金优选池筛选：共 20 只基金 ......................................................................................................... 4 4 优选池组合特征刻画：持仓赛道偏均衡，持股市值为中大盘 ............................................................... 7 4.1 仓位控制：华富健康文娱 A 等基金的仓位波动幅度最大 ............................................................................................. 7 4.2 细分赛道配置：赛道多偏均衡，但具体行业各有侧重 .................................................................................................. 8 4.2.1 近一年持仓细分赛道多分散，部分基金赛道集中度较高，具有主题色彩 ....................................................... 8 4.2.2 2023 年中报最新持仓赛道情况：大摩优悦安和 A 等基金持有减肥药板块比例较高 .................................... 12 4.3 个股配置：重仓股集中度分化，估值与成长性等风格各异 ........................................................................................ 14 4.3.1 重仓股集中度：国泰医药健康 A 最高，金信价值精选 A 最低 ....................................................................... 14 4.3.2 重仓股特征：圆信永丰医药健康偏好高估值个股，大摩优悦安和 A 重仓股成长性较强 ............................ 14 4.3.3 持股市值风格：统一为大中市值，个股风格以平衡和成长为主...........................................