2019年一季度基金转债配置分析：基金积极参与，转债不负所期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title]2019 年一季度基金转债配置分析 2019 年 04 月 24 日[Table_BaseInfo]一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 118 中债长/中短期指数 118/120 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 28.43/78.23/3.16 相关研究报告： 《债市策略系列报告之五：国开与非国开的轮动》 ——2019-04-12 《专题报告：说一说那些破产重整案例》 ——2019-04-09 《专题报告：银行理财加速转型，规模平稳》 ——2019-04-16 《债市策略系列报告之六：超长债有什么特点》 ——2019-04-18 《专题报告：年初以来哪些公司中债市场隐含评级变动？》 ——2019-04-23 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 电话： 021-60933152 E-MAIL： kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 联系人：金佳琦 电话： 021-60933159 E-MAIL： jinjiaqi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 基金积极参与，转债不负所期  简析一季度基金的转债配置情况1、2019 年一季度转债市场回顾股牛头债牛尾，转债开门红：2019 年一季度，受益于社融数据企稳、经济指标向善、中美贸易战缓和等多重利好，股债呈现出“股牛头、债牛尾”的特征。转债在权益行情的带动下迎来开门红，一季度累计上涨 18%，其中平价指数上涨约 35%，但转股溢价率下行 17%。新上市 23 个标的：平银、中信、浙商等 23 个标的在 2019 年一季度上市，而三一和江南退市。2019 年一季度末转债市值 2923 亿，交债市值 733 亿，相比2018 年四季度末分别增加 1117 亿和 27 亿。2、基金配置转债的总体情况公募基金持有转债市值逼近 2014 年的高点：2019 年一季度公募基金持有的转债市值约 663 亿，绝对规模逼近 2014 年牛市的高点，相比 2018 年四季度环比上升约 205 亿。由于转债市场投资者多元化结构的逐步稳定，2019 年公募基金持有转债市值占市场的比重稳定在 18%。结构上，混合型基金持有的转债市值显著提升：其中，二级债基、混合型基金、转债基金、一级债基和中长期纯债基持有的转债市值均有显著增加，环比上升幅度分别为 57.95 亿、46.93 亿、37.18 亿、32.27 亿和 26.73 亿。转债为债券型基金贡献弹性：从一季度基金表现来看，配置转债仓位的债券型基金普遍比同类型产品具备更高的业绩弹性。持有转债市值超过 5000 万、同时仓位超过 60%的基金中，诺安优化收益、富安达增强收益 A、易方达鑫转添利 A 和金元顺安丰祥的表现是各类型基金中的翘楚。除一级债基外，其余债券基金和混合基金的转债仓位继续上行：二级债基持有的转债市值占净值比 16.05%，相比 2018 年四季度的 14.68%环比上行，距离2010 年以来的最高值 22.14%仍有空间。中长期纯债基持有的转债市值占净值比 7.38%，相比 2018 年四季度的 6.83%环比上行。混合基金持有的转债市值占净值比 3.76%，相比 2018 年四季度的 3.59%亦有所上行。3、转债基金的转债配置情况转债基金数量增加至 35 只，合计资产净值约 118 亿：2019 年一季报新增了南方昌元可转债 A、长江可转债 A、广发可转债 A 和中金可转债 A 四只转债基金。 转债基金净值增加全线飘红：35 只转债基金在 2019 年一季度的平均净值增长幅度为 13.73%，其中华富可转债、南方希元可转债、博时转债增强 A、华安可转债 A 和华夏可转债增强 A 的净值增长幅度均超过 20%。转债基金份额普遍增加：2019 年一季度，35 只转债基金总份额约 99.7 亿份，相比 2018 年四季度的 78.7 亿份增加约 21 亿份。转债基金杠杆水平显著回升：从 35 只转债基金的平均杠杆来看，2019 年一季度的平均杠杆水平为 1.17，相比 2018 年四季度的 1.09 显著回升。银行转债（光大、宁行）、石油交债仍是重仓券。1.01.01.01.01.0A/18上证综指中债综合指数20487647/36139/20190424 13:52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2019 年一季度转债市场回顾 股牛头债牛尾，转债开门红：2019 年一季度，受益于社融数据企稳、经济指标向善、中美贸易战缓和等多重利好，股债呈现出“股牛头、债牛尾”的特征。上证综指和创业板指分别实现 24%和 35%左右的涨幅，而债券市场利率有所下行，但处于牛市尾声，以 10 年国债和 5 年 AAA 企业债为例，收益率分别下行约 15BP 和 9BP。转债在权益行情的带动下迎来开门红，一季度累计上涨 18%，其中平价指数上涨约 35%，但转股溢价率下行 17%。 新上市 23 个标的：平银、中信、浙商等 23 个标的在 2019 年一季度上市，而三一和江南退市。2019 年一季度末转债市值 2923 亿，交债市值 733 亿，相比2018 年四季度末分别增加 1117 亿和 27 亿。 图 1：2019 年一季度权益、债券、转债市场表现对比 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 2：2019 年一季度中证转债指数走势及其驱动力分解 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 35.43%23.93%17.48%1.87%1.23%-5%5%15%25%35%45%创业板指上证综指中证转债中债企业债总财富指数中债国债总财富指数涨跌幅152025303540458595105115125135145中证转债指数平价指数平均溢价率（右轴）2019年1月2日为10020487647/36139/20190424 13:52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 基金配置转债的总体情况 公募基金持有转债市值逼近 2014 年的高点：2019 年一季度公募基金持有的转债市值约 663 亿，绝对规模逼近 2014 年牛市的高点，相比 2018 年四季度环比上升约 205 亿。由于转债市场投资者多元化结构的逐步稳定，2019 年公募基金持有转债市值占市场的比重稳定在 18%。 图 3：公募基金转债持有市值以及占市场的比重 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 从上交所公布的持有者结构也可以看出，公募基金持有的转债市值在 2019 年前