2019年一季度基金持债分析：股票大涨，债基如何调仓？

固定收益 | 固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 股票大涨，债基如何调仓？证券研究报告 2019 年 04 月 23 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 于瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030005 yuyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2019-04-21）》 2019-04-22 2 《固定收益：政策意图到底是什么？- 利率债 市场周 报（ 2019-04-21 ）》 2019-04-21 3 《固定收益：慢牛中更需要耐心-可转 债 市 场 周 报 （ 2019.04.21 ）》 2019-04-21 2019 年一季度基金持债分析 从规模来看，2019 年一季度末，债券型基金资产净值约 26,831 亿元，较2018 年四季度末增长 9.51%。从债券配置比例看，中长期纯债型基金增加了利率债的配置比例，减少了信用债和同业存单的配置比例；短期纯债型基金减少了同业存单的配置比例，增加了利率债和信用债的占比；一级债基减少了利率债、信用债、同业存单的配置比例，增加了其他债券的占比；二级债基增加了信用债的配置，减少了利率债和同业存单的配置。 主要债券型基金杠杆率均小幅下行。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为124.31%，较 2018 年四季度下行 2.03 个百分点；一级债基的杠杆率为120.21%，较 2018 年四季度下行 1.45 个百分点；二级债基的杠杆率为117.35%，较 2018 年四季度下行 1.74 个百分点。 久期整体下行，不同券种呈现分化。截至 2019 年一季度末，债券型基金的久期为 2.17，相比 2019 年四季度下行 0.23，其中，利率债（国债、金融债、地方政府债）加权久期下行 0.35 至 2.47，信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期上行 0.11 至 1.67。 收益率方面，2019 年一季度，各类基金的季度收益率中位数排序为： 中债国开行债券总全价指数（-0.19%） < 中债国债总全价指数（0.25%） < 货币基金（0.71%）< 中长期纯债（1.30%） < 一级债基（2.04%） < 二级债基（4.27%） < 混合型基金（20.69%） < 股票型基金（27.19%）。 风险提示：宏观经济政策不确定性，信用事件频发。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金持仓分析 ................................................................................................................................ 4 1.1. 基金市场规模 ................................................................................................................................... 4 1.2. 基金资产配置 ................................................................................................................................... 5 1.3. 基金持债分析 ................................................................................................................................... 6 2. 债券型基金持债分析 .................................................................................................................... 6 2.1. 中长期纯债型基金 .......................................................................................................................... 6 2.2. 短期纯债型基金............................................................................................................................... 7 2.3. 一级债基 ............................................................................................................................................ 7 2.4. 二级债基 ............................................................................................................................................ 8 3. 基金杠杆分析 ................................................................................................................................ 9 4. 基金久期分析 .............................................................................................................................. 10 5. 债基业绩分析 .............................................................................................................................. 10 图表目录 图 1：2019 年一季度基金市场规模有所上升 ........................................................................................ 4