十一月份原油期货行情展望

⚫ 能化系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753 交易咨询号：Z0016652 电话：021-36151067 邮箱： zhengmengqi@hicend.com.cn 2023 年 10 月 27 日 十一月份原油期货行情展望 摘要： ⚫ 宏观面，美国 9 月非农就业增长强于预期，前两个月数据被上修，劳动力市场的强劲，为零售消费提供动力。欧洲制造业 PMI 依然远低于荣枯线，美国制造业 PMI 小幅回升，美国 9 月 CPI 超出市场预期，增强了美联储将在更长时间内保持较高利率的预期。经济走强的证据可能会让进一步的通胀回落进展面临风险，或成为美联储进一步收紧政策的理由。 ⚫ 需求端，当前出行及旅游需求相对较好，终端需求较为旺盛。美国夏季汽油需求旺季结束，汽油裂解大幅回落至历史同期低位，取暖油裂解处于相对高位，柴油裂解高位回落，随着秋季检修期结束，炼厂原油加工需求将季节性回升。国内炼厂成品油利润高位回落，加工需求增幅将逐渐放缓。预计全球原油需求维持当前水平 102.5 百万桶/天附近，变化不大。 ⚫ 供给端，美国原油产量已逐渐回升至 1320 万桶/天，为疫情前的高位。沙特将额外单独减产 100 万桶/天延长至今年年底，同时，俄罗斯减少 30 万桶/天的至今年年底，两大产油国大幅缩减供应，OPEC+通过维持低供应来挺价原油市场。巴以冲突爆发后，地缘风险上行，若将中东产油国，如沙特、伊朗牵扯其中，则供应端风险加大。目前沙特对于明年是否维持当前减产政策态度不明朗，伊朗石油供应暂未受到影响，后续需进一步跟踪。 ⚫ 供需平衡，全球原油市场在沙特和俄罗斯减少供应的驱动下，供需赤字，且将持续至今年年底，其他产油国供应增长和伊朗供应下滑预期均在，供需平衡预期变化不大。 ⚫ 投资建议，沙特和俄罗斯缩减供应至年底，原油供需平衡格局暂未改变。前期巴以冲突跳空高开，带动价格上行，随着地缘风险回落，价格或将有所回调，而沙特的财政平衡点和减产有支撑，原油价格或将先跌后涨，仍然以区间振荡思路对待。内盘原油仓单近期暂无变化，SC2312-2401、SC2401-2402、SC2402-2403 正套仍需观望。 海证研究｜策略月刊 2 / 26 目录 一、行情回顾............................................................... 3 二、宏观面：美联储收紧货币政策的预期上行 ................................ 4 三、需求端：现实端维持稳定 ............................................... 8 （1）终端出行需求依然较为强劲 ........................................... 8 （2）汽油裂解低位缓慢回升，柴油裂解回落 ................................. 9 （3）美国炼厂加工量或将季节性回升 ...................................... 11 （4）国内原油加工需求增长放缓 .......................................... 12 （5）三大机构原油需求预期调整变化不大 .................................. 12 四、供应端：减产和地缘影响供应 .......................................... 14 （1）美国原油产量回升至疫情前高位 ...................................... 14 （2）沙特将额外减产延续至今年年底 ...................................... 15 （3）伊朗牵涉巴以冲突，美国放松对委内瑞拉的制裁 ........................ 18 （4）全球原油供应或将小幅回升 .......................................... 20 五、供需平衡：原油供需赤字 .............................................. 20 六、库存端：原油库存低位，汽油库存回升至均值 ........................... 22 七、投资建议.............................................................. 24 八、原油仓单分析 ......................................................... 24 VWOXWUYZ9Z9YaY8OdN7NpNmMpNnOlOqRnNiNmOxOaQpOmQMYnRtRNZnRtR海证研究｜策略月刊 3 / 26 一、行情回顾 10 月外盘原油价格先跌后涨，依然是宏观和地缘的共振，下方有减产支撑。 国庆节期间，外盘原油因十年期美债收益率大幅冲高，创2007 年以来最高水平，美股大幅下跌，美债收益率长期倒挂，宏观风险上行，油价承压下跌。国庆节结束后，巴以冲突爆发，市场焦点转移至地缘危机，加上沙特上调石油官方售价，美国对超出俄罗斯 60 美元/桶价格上限的两艘油轮及船东封锁制裁，原油价格回升。美国能源部计划在 1 月份之前再购买 600 万桶石油用于补充战略石油储备，预计至少到 2024 年 5 月，将每月发布额外的 SPR 采购招标，油价继续获得支撑。 期间，宏观因素对油价依然有利空扰动，美联储会议纪要偏鹰派，美国 9 月 CPI 同比、零售销售环比数据均超出市场预期，美联储维持货币收紧政策的预期继续上行。叠加美国继续放松对委内瑞拉的制裁，有效期为 6 个月，油价振荡回落。 图 1：原油市场行情梳理 资料来源：wind，海证期货研究所 48053058063068073078065707580859095100原油市场行情梳理BrentWTISC尼日利亚打击国内石油盗窃，产量回升国内下放第一批成品油出口配额和低硫燃料油出口配额12月美联储会议纪要没有流露出2023降息的想法沙特下调2月销往亚洲、地中海西北欧的OSP商务部下发2023第二批原油非国营贸易进口配额美联储2月初会议如期加息25个基点OPEC在2月会议上维持当前产量政策欧盟宣布2月5日开始对海运俄罗斯石油产品实施新的价格上限，柴油价格上限为100美元/桶，燃料油为45美元/桶沙特上调3月OSP美联储会议纪要鹰派鲍威尔出席参众两