十一月份沥青期货行情展望

⚫ 能化系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753 交易咨询号：Z0016652 021-36151067 zhengmengqi@hicend.com.cn 2023 年 10 月 27 日2023/10/27 十一月份沥青期货行情展望 摘要： ⚫ 供给端，9 月，国内沥青装置产能维持 7936 万吨不变，同比增加648 万吨；国内沥青开工率环比下降 0.81 个百分点至 47.57%，同比增加 0.76 个百分点；国内沥青产量环比下降 5.32 万吨至 314.61万吨，同比增加 30.31 万吨。沥青现货生产利润处于历史同期低位，叠加美国放松对委内瑞拉制裁，或将加剧亚洲重油紧张，沥青开工将逐渐下滑。11 月，地炼和中石油计划排产均大幅下调，中石油环比下降 4.8 万吨至 26.3 万吨，中石化环比下降 0.2万吨至 60.5 万吨，中海油维持 16.5 万吨，地炼环比下降 4.8 万吨至 170.1 万吨，总排产量环比下降 3.46%至 273.4 万吨，同比去年11 月实际产量减少 5.23%。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小。我们预计，沥青总供应或将跟随产量变动，环比下降 3.82%至 296.4 万吨。 ⚫ 需求端，北方地区赶工需求进入尾声，虽然地方债发行规模同环比双增，但是南方局部地区仍受限于资金不足，需求表现较为一般。随着气温下降，部分地区或将存在赶工需求，总需求预计将季节性回落。 ⚫ 库存及供需平衡，10 月沥青厂库和社会库均有不同程度的下滑，11 月供需双减，但供应下滑幅度略小，预计厂库累库，社会库持续去库，供需略过剩。 ⚫ 投资建议，11 月，沥青价格仍然以弱势振荡为主，关注阶段性裂解修复机会。基差及月差方面，前期 BU2311 期现正套已建议离场，关注 BU2312 期现回归机会；BU2311-2312、BU2312-2401正套机会均需等待月差回落后布局，不建议追高。 ⚫ 投资建议，10 月，沥青价格仍然以振荡运行为主，原油价格对海证研究｜策略月刊 2 / 23 目录 一、行情回顾 ............................................................... 3 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 .......................................... 3 三、需求端：北方赶工需求逐渐结束 ......................................... 11 四、库存端：10 月沥青去库，预计 11 月小幅累库 ............................. 14 五、供需平衡：略松平衡 .................................................... 16 六、成本端：支撑较强 ...................................................... 17 七、投资建议 .............................................................. 18 八、当月合约交割分析 ...................................................... 19 PYVYYW2VcU9YcW7N8Q8OtRpPtRoNiNmNmMjMpNvM9PqRtPuOnRpNvPnQsP海证研究｜策略月刊 3 / 23 一、行情回顾 10 月，沥青大幅下跌后盘整运行。国庆节期间，美债收益率大幅飙升，美股及大宗商品下跌，受外盘原油价格大幅下跌带动，沥青在节后开盘跟随跳空低开并大幅下行。随后，巴以冲突爆发，原油价格在地缘驱动下大幅上行，沥青则因刚性需求较弱，北方赶工进入尾声，走势远弱于原油，沥青裂解继续大幅下行。临近月末，地缘风险稍有回落，原油价格下跌，带动沥青绝对价格跟随下行，由于成本支撑，走势略强于原油，裂解小幅回升。 图 1：沥青和原油价格走势 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能暂无变化。9 月，国内沥青装置产能为 7936 万吨，环比持平，同比增加 648 万吨；国内沥青开工率为 47.57%，环比下降0.81 个百分点，同比增加 0.76 个百分点。 7075808590951003500360037003800390040004100沥青（元/吨）与Brent（美元/桶）原油价格走势BUBrent海证研究｜策略月刊 4 / 23 表 1：国内沥青装置重大项目跟踪 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 （万吨） 2023 年 8 月 2023 年 8 月 新疆 新疆天之泽化工 新增 20 2023 年 7 月 2023 年 7 月 山东 山东齐成石油化工 新增 150 2023 年 5 月 2023 年 5 月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增 20 2023 年 5 月 2023 年 5 月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增 20 2023 年 4 月 2023 年 5 月 山东 山东胜星化工 新增 190 2023 年 4 月 2023 年 4 月 海南 京博(海南)新材料 新增 200 2023 年 4 月 2023 年 4 月 河北 无棣鑫岳化工集团 新增 140 2023 年 4 月 2023 年 4 月 浙江 宁波博汇化工科技 新增 28 2023 年 4 月 2023 年 4 月 河北 沧州港盛石油化工 新增 130 2023 年 3 月 2023 年 3 月 河北 河北鑫泉石油化工 新增 90 2023 年 3 月 2023 年 3 月 江苏 江苏新海石化 新增 80 2023 年 1 月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰 170 2023 年 1 月 福建 中化泉州石化 淘汰 210 2023 年 1 月 2023 年 1 月 广东 中国石油天然气广东石化 新增 130 2022 年 9 月 2022