传媒行业：“全国一网”加速推进，ABC456带来新机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告 2019 年 04 月 07 日 传媒 “全国一网”加速推进，ABC456 带来新机遇 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 电话： Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数139 行业总市值(百万元) 1625193.55 行业流通市值(百万元) 1172001.63 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<【中泰传媒】CTR 数据点评：2 月线下广告市场大幅下滑，建议左侧布局营销板块>>2019.04.02 <<【中泰传媒-周观点】年报一季报将密集发布，关注超预期个股及一季度经济数据趋势>>2019.03.31 <<【中泰传媒】中文传媒（600373）2018 年报点评：经营现金流净额同比高增，分红比例持续提升>>2019.03.29 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 华数传媒 12.220.45 0.45 0.49 0.52 27.3127.16 24.94 23.50 2.81 未评级 贵广网络 10.980.42 0.31 0.34 0.43 25.9135.42 32.26 25.34 3.29 未评级 东方明珠 12.890.65 0.64 0.67 0.62 19.7820.08 19.26 20.76 4.51 未评级 备注:未评级个股预测取自 wind 一致预期 [Table_Summary]投资要点 从事业化到产业化，广电网络进入深度整合期。改革开放后，行业发展主要经历四大阶段：1979—1992 年：事业主导期，产业开始萌芽。1992—1999 年：双业主导期，广电事业和产业并行发展。1999 年—2009：产业主导期，进行初步整合，数字化与双向化改造开启。 2009—至今：深度整合期，全国一网、三网融合等不断推进。广电行业面临多重压力，盈利能力受到制约。IPTV 与 OTT 快速崛起，有线电视受到明显冲击，份额持续下降。有线电视用户数在 2016 年达到峰值后开始负增长，2018 年用户数为 2.23亿户，同比下降 8.75%。行业盈利能力受到制约，利润率水平随用户数一同下滑。IPTV 与 OTT TV 凭借良好用户体验，占据主动。相比有线电视，IPTV、OTT 在传输方式、交互方式、技术成本、内容资源等方面整体占优。用户数近年来快速增长， 2018 年 IPTV、OTT 用户数均超过 1.5 亿。深度整合与融合势在必行。政策支持，广电从 2009 年开启新一轮整合。我们认为只有真正实现“全国一网”，才能发挥广电整体的规模效应及用户资源，推进全国性业务发展及转型升级，提升用户体验、降低运营成本，建立起可管可控、安全的网络体系。国网公司成立，整合力度显著增强。此次整合志在必得，与以前相比具有以下特征：目标明确、方式清晰（兼并收购的市场化方式）、政策支持力度空前（有望成为第四大电信运营商）、领导小组编制级别高（多位副部级领导）、拥有明确的时间节点（2020 年）、资金有规划、各类合作不断落地（国网公司已与超过十省市签署整合协议）。转型升级，ABC456 为广电带来新机遇。广电目前主要布局的转型升级方向可概括为 6 个：ABC456，即智慧广电、大数据、广电云、超高清、5G、ipv6 创新网。智慧广电大幕拉开，赋能生态拓展。智慧广电可在加快智能基础设施建设、普及家庭数字化应用、深度参与智慧城市建设、创新数字文化内容服务等方向发力。目前各地广电网络已积极布局智慧城市，有效带动 2B、2G 业务发展。5G 时代来临。广电系统为建设 5G 已做了积极准备，我们预计有望在 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 不久的将来拿到 5G 牌照。5G 为广电提供了切入移动互联网、吸引新用户、助力有线与无线网络的融合，促进智慧广电与融媒体等新业务等诸多机遇。同时 5G 建设有望与国网整合形成协同。700MHz 优质频段具有单基站覆盖更远、穿透力更强、建设成本更低等优势。  超高清提上日程。三部门联合印发的《超高清视频产业发展行动计划》将加速超高清产业落地，预计到 2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过 4 万亿元。  投资建议：关注在智慧广电等新兴业务方面相对领先且估值相对合理的公司。  华数传媒：主业平稳，集客业务快速发展，深度参与杭州智慧城市建设。公司主业稳健，在行业近两年整体下行的背景下，依然保持了营收及利润的正增长。资质齐全，拥有牌照优势及庞大的版权节目资源。公司围绕构建“智慧城市服务主平台”，大力推进智慧家庭、智慧社区、智慧城市、智慧医疗、智慧安防等多领域业务创新发展，集客业务成为新的业绩增长点。  贵广网络：战略资源丰富，大力打造智慧广电。公司加大省内业务整合及向下渗透，实现用户规模的逆势增长。公司在上市前引入贵州茅台、中国中化等战略股东，丰富了战略资源。公司大力发展智慧广电业务，贵州成为全国第一个智慧广电综合试验区。围绕一云、双网、三用的发展思路，未来有望在智慧城市、物联网、智慧旅游等领域迎来广阔的发展空间。  东方明珠：业务调整基本完成，战略升级迎新机遇。公司是国企文化龙头，作为 SMG 旗下唯一的上市公司，在多领域拥有资源优势。2017年由于东广国际的扰动，公司营收利润出现下滑，目前调整已基本完成。公司业务结构多元化，拥有稀缺的牌照资源，在不断夯实媒体网络、影视互娱、电商、文旅等板块的优势下，进行战略升级，“云+AI”智慧运营驱动“文娱+”，为公司带来新的发展机遇。  风险提示：行业加速下滑；整合不达预期；转型升级不达预期；系统性风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 内容目录 从事业化到产业化，广电网络进入深度整合期 ................................................... - 6 - 改革开放后，广电网络发展经历四大阶段 ................................................... - 6 - 产业萌芽，四级办台，区域广电各自发展 ................................................... - 7 - 台网分离，制播分离，广电步入产业主导期 ............................................... - 8 - 资本化加速，广电步入深度整合期 ..............