家用电器行业周报：Q3家电业绩延续改善，双十一大促提振消费

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●家用电器 2023 年 11 月 5 日 [Table_Title] Q3 家电业绩延续改善，双十一大促提振消费 核心观点： [Table_Summary]  行情回顾：本周（10 月 30 日-11 月 05 日）家用电器（申万）指数下跌 1.20%，表现弱于沪深 300 指数（+0.61%）,收益率在申万一级行业中位列第 28 位。截止 11 月 05 日，家电指数累计年收益率为 4.38%，跑赢沪深 300 指数 11.81 个百分点。板块内部表现分化，其中小家电领涨行业，厨卫电器也取得不错表现，家电零部件||及照明设备||拖累板块表现。具体来看，本周厨卫电器/小家电/白色 家 电 / 黑 色 家 电 / 家 电 零 部 件 ||/ 照 明 设 备 || 收 益 率 分 别 为 +0.73%/0.23%/-1.20%/-1.21%/-1.86%/-2.18%/-2.58%  “双十一”大促引爆家电线上消费，白电增速靓丽。根据奥维云网，2023年第 44 周（2023-10-23~2023-10-29），全国全品类家电线下销额同比+21.55%，销量同比+12.32%，均价同比+2.17%；全品类家电线上销额同比+275.94%，销量同比+75.59%，均价同比+114.1%， 10 月 24 日晚双十一大促开启预售，推动家电消费需求释放。其中，大家电线上销售火热，节日大促引爆空调表现，空 调 /冰 箱 / 洗 衣 机 的 线 上 零 售 额 和 销 量 同 比 分 别 增 长 611.01%/593.66% 、+372.07%/+203.82%、212.41%/127.73%。环境电器表现亮眼，除洗地机延续以价换量，净水器、净化器、扫地机器人等热门品类均实现线上全渠道同比量价齐升，电暖器需求依然走弱，预计与天气因素和采暖安全引发的消费升级有关。小家电和微蒸烤设备各品类表现分化，空气炸锅销售依然疲软，其余品类均实现双位数增长，其中豆浆机需求触底回升，线上销售额及销量分别增长74.47%/93.74%，电磁炉、破壁机也在低基数下录得靓丽表现。  家电行业三季报陆续发布，行业盈利能力延续改善。2023 前三季度年家电行业实现营业收入 11201.47 亿元，同比增长 6.00%，受益于地产竣工改善、疫情压制的需求释放和出口增长，板块营收增速同比转正，分季度来看，23Q2 和23Q3 分别实现营业收入同比分别增长 7.30%和 7.25%，增长良好态势延续。2023 前三季度年家电行业实现归母净利润 867.43 亿元，同比增长 12.01%， 23Q3 实现归母净利润 297.44 亿元，同比+10.6%，家电企业产品结构优化，同时原材料压力缓解叠加海运价格延续下降，板块盈利能力改善，2023 前三季度年家电板块毛利率为 25.42%，同比提升 1.94PCT，分季度来看，23Q3 毛利率为 26.33%，同比提升 1.67PCT。  投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善 的 厨 电 ， 推 荐 老 板 电 器 （ 002508.SZ）、 火 星 人 （ 300894.SZ） 和 亿 田 智 能（300911.SZ）；三、国内外 节庆促销带动景气回升的清洁 电器，推荐科沃斯（603486.SH）和石头科技（688169.SH）。 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河家电】行业动态_家用电器_出口延续强势，双节假期推动消费需求释放_20231009 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/家用电器行业 目 录 一、行业最新观点 ........................................................................................................................................................................ 3 二、 板块行情回顾 ................................................................................................................................................................... 3 （一）本周家电行情弱于大盘，收益位列一级行业第 28 位 ................................................................................................... 3 （二）小家电领涨行业，家电零部件与照明设备表现疲弱 ..................................................................................................... 4 （三）家电板块内个股半数下跌 ................................................................................................................................................... 4 （四）板块估值处于历史偏低水平 ......................................................................................................................................