国防军工行业军民融合产业链系列之五：电容器（二），把握机遇提升规模效应，军民融合实现技术突破

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 军民融合产业链系列之五 电容器（二）：把握机遇提升规模效应，军民融合实现技术突破下游应用广泛，市场规模稳定增长 电容器处于产业链中游，下游市场包括国防军工、工业控制、消费电子、汽车和通信等领域。我们预计，随着高端制造业持续向信息化、智能化水平发展，下游产品电子化水平的不断提升，电容器在下游应用场景中的使用比例将进一步提高，预计整体市场规模将继续维持稳定增长态势，未来几年全球电容器市场仍能保持以每年 3.5%的速度继续增长，至 2022 年达到 247 亿美元的规模。 国内行业增速高于全球水平，重点关注高端产品领域 国内电容器行业增速显著高于国际市场。中国在 2012 年至 2017年期间的电容市场规模则由 726 亿元扩张至 987 亿元，复合年均增长率约为 6.33%，显著高于世界平均水平。 高端电容器是我国头部电容器厂商关注的领域，前景广阔。目前我国科技创新能力迅速提升，特别是汽车、通信、航空航天等领域发展迅猛，对高端电容器需求和投入不断增加，使得高端电容器市场快速增长，国内厂商正在加快高端电容器国产替代化进程。 军品产业格局清晰，民用通信领域大有可为 军品电容器厂商以军民融合企业为主，产品毛利率高。与民品领域不同，军品电容器生产呈现小批量、多批次的特点，进入壁垒较高，供应商地位较为稳固，同时具有较高的毛利率水平，军品电容器整体毛利率水平在 80%左右。 汽车电动化和智能化的发展推动 MLCC 高端产品的快速增长，从市场竞争格局看，汽车 MLCC 领先企业主要是日本村田、韩国三星电机、台湾国巨等大陆外企业以及风华高科和三环集团等大陆企业。 通信行业的发展将扩大电容器市场体量。预计 2019 年将进行 5G试商用，2020 年正式商用，将迎来一次产业爆发。通信设备中通常会用到 MLCC、单层片式瓷介电容器和薄膜电容器，5G 的发展也将使电容器需求量有相当程度的增加。 投资机会分析和重点推荐标的 未来我国电容器行业整体市场将维持稳步增长，而当前我国电容器厂商主要面临的问题是降低中低端电容器产品成本、突破高端电容器产品的技术壁垒，推动电容器产品的国产替代进程。 在投资机会方面，从军工行业发展和军民融合角度出发，建议从技术积累、下游市场布局和未来发展方向三个方面进行标的筛选，重点推荐宏达电子和火炬电子，建议关注振华科技、风华高科、艾华集团、法拉电子。 维持 增持黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 研究助理：刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 发布日期： 2019 年 03 月 29 日 市场表现 相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2018/3/292018/4/292018/5/292018/6/292018/7/292018/8/292018/9/292018/10/292018/11/292018/12/292019/1/292019/2/28国防军工上证指数国防军工 20097444/36139/20190331 09:18 行业深度研究报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、电容器全球市场分析：下游应用场景广泛，市场规模稳定增长 ................................................................ 1 二、电容器中国市场分析：军品自主掌控，民品迎来结构性机会 .................................................................... 4 2.1 军品市场：产业格局清晰，毛利率水平较高 .......................................................................................... 6 2.2 消费电子领域：行业壁垒高，日韩厂商结构调整带来机会 .................................................................. 7 2.3 汽车领域：新能源汽车市场需求旺盛，市场竞争预期较为激烈 ........................................................ 10 2.4 通信领域：5G 市场大有可为，国内厂商积极布局 ............................................................................. 12 三、投资机会分析：军民融合为纲，发掘国产替代潜能 .................................................................................. 17 3.1 宏达电子：军品钽电容龙头企业，积极拓展 5G 领域 ........................................................................ 17 3.2 火炬电子：三大平台战略稳步推进，新材料板块将成为新增长点 ................................................... 18 四、风险分析 ......................................................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：全球电容器市场规模及增速 ........................................................................................................................ 1 图 2：全球军费开支情况 ........................................................................................................................................ 1 图 3：全球智能手机出货量 .................................................................................................................................... 2 图 4：全球 PC 一体机出货量 ......................................................................................