2023年10月PMI数据点评：超预期回落

1快评号外第 630 期（2023 年 10 月 31 日）超预期回落——2023 年 10 月 PMI 数据点评10 月制造业 PMI 环比下降 0.7pct 至 49.5%，再度落入收缩区间。非制造业 PMI 环比下降 1.1pct 至 50.6%。制造业与非制造业景气度分化。一、制造业：生产端修复好于需求端10 月制造业 PMI 环比结束“四连升”，降幅略超疫前三年季节性均值，低于市场预期（50.1%）。除产成品库存和经营预期外，其余所有分项指标环比均有回落。产需两端景气度分化。生产端维持扩张，10 月生产指数环比下降1.8pct 至 50.9%，环比受企业开工时长压缩、需求端修复乏力拖累。内外需景气度同步向下至收缩区间。新订单、出口订单指数分别环比下降 1pct 至 49.5%、46.8%，后者自二季度以来持续位于收缩区间，实际修复动能未见明显起色。价格指数环比大幅回落，企业成本压力缓解。部分大宗商品价格回落，10 月原材料价格指数环比大幅下行 6.8pct 至 52.6%。供需景气分化致出厂价格指数大幅下行 5.8pct 至收缩区间，影响企业盈利持续修复。企业库存去化速度放缓。企业原材料、产成品库存指数持续位于收缩区间。值得注意的是，新订单与产成品库存指数差较上月 3.8pct大幅收敛至 1pct，指向实际库存较需求修复情况仍然偏高，制造业销售不畅。股票报告网整理http://www.nxny.com2快评号外第 630 期（2023 年 10 月 31 日）从大类行业看，中间品类和设备类环比回升，原材料与能源类和生活消费品类较上月回落，其中设备类 PMI 录得 54.3%，再度领跑大类行业。从细分行业看，10 月 PMI 指数绝对值最高的行业为汽车、医药、计算机、专用设备。环比改善幅度较大的行业还包括金属（10.4pct）。环比回落幅度最大的行业为石油，较上月大幅回落 11pct 至 49.6%，落入收缩区间。二、非制造业：修复斜率放缓非制造业商务活动指数环比下降1.1pct至50.6%，录得年内最低值，降幅略超疫前三年季节性均值。建筑业景气度回落幅度大于服务业。一方面，建筑业景气度保持扩张，基建项目施工保持较快进度，但专项债基本发行完毕，政策托举作用边际减弱，因 9 月房地产竣工端率先修复，带动建安装饰景气度环比大幅上行 5.8pct 至重回扩张区间。另一方面，服务业修复动能仍处低位。节假日出行推动航空运输业、住宿业和餐饮业环比大幅回升，幅度均超 10pct，但旅游消费“人多钱少”，实际修复动能不及预期。三、小结：需求修复仍待巩固总体上看，10 月 PMI 环比转负至重回收缩区间，是季节性下行压力及需求修复动能偏弱共同作用的结果。制造业供给修复好于需求，致价格指数回落、产成品库存环比上升。非制造业指数环比下降，录得年内最低值。前瞻地看，11 月 PMI 指数环比或小幅回升。 （评论员：谭卓 张冰莹）股票报告网整理http://www.nxny.com3快评号外第 630 期（2023 年 10 月 31 日）图 1：10 月采购经理人（PMI）指数资料来源：WIND、招商银行研究院图 2：制造业与非制造业景气度再度分化资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：生产端修复持续快于需求端资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：内外需景气度同步下行至收缩区间资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 5：PMI 价格指数环比持续回升资料来源：Macrobond、招商银行研究院新订单新出口订单原材料产成品原材料购进 出厂/销售2023-0548.849.648.347.247.648.940.841.648.454.12023-0649.050.348.646.447.446.145.043.948.253.42023-0749.350.249.546.348.246.352.448.648.155.12023-0849.751.950.246.748.447.256.552.048.055.62023-0950.252.750.547.848.546.759.453.548.155.52023-1049.550.949.546.848.248.552.647.748.055.6较前值-0.7 -1.8 -1.0 -1.0 -0.3 1.8-6.8 -5.8 -0.1 0.12023-0554.5-49.549.7-47.147.447.648.460.42023-0653.2-49.549.0-47.149.047.846.860.32023-0751.5-48.147.7-45.950.849.746.659.02023-0851.0-47.547.9-46.251.750.046.858.22023-0951.7-47.849.4-46.952.550.346.858.72023-1050.6-46.749.1-46.249.748.646.558.1较前值-1.1 --1.1 -0.3 --0.7 -2.8 -1.7 -0.3 -0.6 制造业非制造业从业人员生产经营/业务活动预期需求库存价格PMI生产股票报告网整理http://www.nxny.com