新力量New Force总第4402

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4402 2023 年 11 月 2 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股窄幅缩量震动 静候美议息结果公布 【公司研究】 比亚迪电子（0285，买入）：3Q 业绩超预期，预期年底完成收购捷普资产，未来消费电子、智能产品、新能源车等三大业务有望持续增长 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动比亚迪电子285买入 买入44.0044.000%1.9401.72013%2.9102.18033%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股窄幅缩量震动 静候美议息结果公布 11 月 1 日，港股在 17000 点水平继续徘徊震动，市场观望谨慎的氛围仍浓，焦点除了放在即将公布的美联储议息结果之外，日本央行放宽收益率曲线控制力度不达预期，引发日圆兑美元进一步跌近 33 年来新低，都是市场关注点之一。恒指微跌了有 10 点多，仍企 17000 点以上水平收盘，但仍受制于目前的好淡分水线 17500点以下，要注意未可摆脱短线寻底探底的格局行情发展。另一方面，大市成交量进一步缩降至不足 700 亿元，显示资金现时趁低抄进的积极性仍较弱。事实上，正如我们指出，以现时的市况来判断，估计该是到了寻底下跌的最后阶段，而从交易的角度来看，「只看成交不看点位」依然是我们目前观察港股成功找到阶段性底部时的重要指标之一。因为如果资金确认到了来抄底的话，一定会反映在大市成交量提升增加的数字上。因此，如果市场最终能够在底部低位有效放量的话，相信将会是阶段性底部、黄金坑坑底出现的比较可靠信号。 港股表现窄幅缩量震动，日内波幅仅有 200 余点，呈现待变的格局状态，估计在美联储议息结果公布后，短期波幅波动性将有再次扩大的机会，宜多加注意。指数股转为分化表现，其中，在我们关注名单里的李宁(02331)，涨了 4.37％是涨幅最大的恒指成份股。事实上，李宁在 10 月底公布季报后，由于去年高基数影响以致同比下来的业绩表现不达预期，消息令到其股价出现进一步深度下打。然而，以李宁股价目前已深度调整至 2020 年初的贴近 20 元水平来看，相信已把 2020 年初美联储放水、全球疫情后对健康和对体育用品的过份需求、以及在 2021 年年中的国货潮等等所引发的水份都去掉了，以配置的角度来看，相信是属于干货的类别，建议可以继续关注跟进。 恒指收盘报 17102 点，下跌 11 点或 0.06％。国指收盘报 5860 点，下跌 2 点或0.035％。恒生科指收盘报 3752 点，下跌 7 点或 0.18％。另外，港股主板成交量进一步缩降至 679 亿多元，而沽空金额有 114.2 亿元，沽空比例有 16.81％仍偏高。至于升跌股数比例是 681：831，日内涨幅超过 11％的股票有 41 只，而日内跌幅超过 11％的股票有 42 只。港股通连续第五日出现净流入，在周三录得有逾22 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 邹炜 852-25321597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 32.60 港元 目标价 44.00 港元 (+35.0%) 总市值 734.48 亿港元 已发行股本 22.53 亿股 52 周高/低 40.40 港元/ 20.00 港元 每股净资产 12.90 港元 股价表现 比亚迪电子（0285，买入）：3Q 业绩超预期，预期年底完成收购捷普资产，未来消费电子、智能产品、新能源车等三大业务有望持续增长 净利润大幅增长 146.1%超预期，接近盈喜公告上限 公司 2023 年前三季度实现收入人民币 921.44 亿元(单位下同)，同比增长 29.50%；毛利 79.02 亿元，同比增长 91.6%；母公司拥有人应占溢利 30.44 亿元，同比增长 146.1%，超预期，接近此前盈喜公告中净利润同比增长 129.29%至 151.93%的上限。公司 Q3实现收入 359.64 亿元，同比增长 31.0%，环比增长 20.7%；毛利 34.94 亿元，同比增加 94.5%，环比增加 46.9%；毛利率为 9.71%，环比提升 1.73%。归母净利润 15.28 亿元，同比增长 153.4%，环比增长 44.6%，主要得益于业务结构的优化和产能利用率的不断攀升。 三大业务实现同比环比增长，智能座舱产品继续放量 三季度分业务来看，智能手机及笔电、新型智能产品和新能源汽车业务同比和环比均实现正增长。其中，受益于手机市场需求的回暖以及安卓大客户出货量的大幅增长，智能手机及笔电业务盈利能力持续回升。新能源汽车业务同比实现大幅度增长，主要受益于三季度比亚迪汽车销量高速增长，以及智能座舱产品全面量产，声学公放、喇叭、仪表、电子后视镜、车门开关、KTVMic 和无线充电等继续放量。展望四季度，我们预计，在消费电子复苏和新能源汽车业务的带动下，公司整体业务有望保持平稳。 预期年底完成收购捷普资产，汽车高阶智能产品占比逐年提升，维持目标价 44 港元 公司近日已与捷普签订正式的收购协议，预计年内有望完成交割，增厚公司未来利润。展望未来，捷普将有望受益于材料升级浪潮，业务有较大增长空间，而与北美客户合作的不断深化将为公司盈利增长提供有力支持。新型智能产品将大力拓展新客户和新市场，培育新的增长点。新能源汽车业务将依托于比亚迪汽车优势以及自身精密加工和自主研发的优势，热管理和悬架类产品明年量产，高阶智能产品占比将逐年提升，汽车业务规模和盈利能力向上。我们进一步上调未来三年的盈利预测，预计2023/2024/2025 年利润分别为 41 亿/61 亿/75 亿，维持目标价 44 港元，对应 2024 年15 倍 PE，维持买入评级。 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍）（倍）（倍）（%）（%）CAGR（%）（港元）（亿港元）零售消费李宁233125