A股财报深度分析系列(三)：23年三季报业绩点评，盈利底已现

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20231102 23 年三季报业绩点评：盈利底已现 ——A 股财报深度分析系列（三） 2023 年 11 月 02 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《23 年中报业绩点评：探寻盈利底——A 股财报深度分析系列（二）》 2023-08-31 《23 年中报预告启示：政策指引和产业趋势——A 股财报深度分析系列（一）》 2023-07-17 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 整体分析：三季度报全 A 业绩增速见底回升，ROE 筑底趋稳 截至 2023 年 10 月 31 日 10 时，共有 5279 家 A 股上市公司披露三季报。2023 年 Q1-3 全部 A 股归母净利润同比增速-2.2%，Q3 单季度全部 A 股归母净利润同比增速 2.0%；剔除金融和石油石化后，Q1-3 归母净利润同比增速-5.0%，营收同比增速 3.3%。 杜邦三因素中资产周转率下滑但权益乘数上行，2023 年 Q3 全 A（非金融石油石化）整体 ROE（TTM）为 6.6%，较 2023H1 持平。 板块方面，主板盈利增速持续领跑其他上市板，主板/科创板/创业板/北证Q1-3 归母净利润同比增速分别为-1.1%/-39.0%/-5.8%/-23.1%；Q3 单季度归母净利润同比增速分别为 3.8%/-41.6%/-9.4%/-22.2%。指数方面，创业板指盈利增速大幅领先其他宽基指数。风格方面，稳定风格盈利增速同比增速领先。市值风格方面，小盘公司三季报业绩承压更大，价值风格增速稳健。 ◼ 行业分析：上中游行业困境改善，消费出行板块盈利提升 三季报高景气度方向聚焦：季节性消费高峰（出行链，餐饮消费，传媒影视）、制造业产业优势出海（航海设备，汽车链，光伏）、成本端受益（火电，电网设备）、下游需求超预期（白电，美容护理）。 三季度盈利增速和能力提升：原材料（石油石化，有色金属，钢铁，基础化工）、出行链（社会服务，航空机场，酒店餐饮）、消费复苏产业（纺织服饰，美容护理，传媒，电商）、制造业出海（汽车，通用设备）。 上游资源景气度仍受经济周期压制，但盈利增速和能力均边际改善；中游材料同样表现为盈利增速回升但仍处于低位；中游制造显现出较高的景气度，但盈利增速和能力趋弱；下游消费中可选消费较必选消费表现更佳，整体盈利能力提升；金融地产景气度、盈利增速整体走弱；TMT 板块中传媒业绩高增，电子边际改善；公共服务板块出行链业绩增速显著上行。 ◼ 产业链分析：AIGC 业绩强势，新能源车盈利增速大幅下滑 AI 产业链算力端与应用端盈利显著改善。AIGC 板块 23Q1-3 归母净利同比增速高达 406.4%。半导体产业链内部分化，设备业绩高增，单季度同比显著回落；产品持续受压制。半导体设备 23Q1-3 归母净利润同比增速27.0%，Q3 单季度增速 2.1%拖累明显；产品业绩同比增速持续走弱。新能源车盈利增速陡降，工业母机产业链政策效果明显。以上二个板块 23Q3单季度归母净利润增速分别为-27.1%和 22.2%，新能源车板块增速环比恶化，工业母机环比大幅改善。医药产业链需求稳定，创新药单季度业绩增速转正，中药板块盈利保持高增速，23Q3 归母净利润同比分别为 2.7%和21.4%。 ◼ 切换视角：聚焦补库行业，重视出海增量空间 供需视角：汽车、电力设备供需格局优化。汽车、电力设备三季报资本开支下降，存货周转率提升，行业或受益于库存见底叠加需求回暖，景气度向上，还将同时受益于出海增量。农林牧渔、纺织服饰供需均改善。行业加速出清或将迎来补库。 出口视角：中高端制造享受出口增量空间。在低端制造向东南亚国家转移和高端制造回流欧美国家的背景下，国内具有领先地位的中高端制造业相关板块有出口的增量空间，如新能源车产业链、电子产业链、汽车产业链和家电板块。 ◼ 风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略深度报告 2 / 21 内容目录 1. 整体分析：三季度全 A 业绩增速见底回升 ..................................................................................... 4 1.1. 盈利增速：全 A 利润增速见底回升，营收延续低增长 ........................................................ 4 1.2. 盈利能力：资产周转率下滑但负债率上行，ROE 趋稳........................................................ 7 2. 行业分析：上中游行业困境改善，消费出行板块盈利提升 .......................................................... 8 2.1. 上游资源：景气度仍受经济周期压制，但盈利边际改善..................................................... 8 2.2. 中游材料：盈利增速回升但仍处于低位................................................................................. 9 2.3. 中游制造：景气度维持上行，但盈利增长有所放缓........................................................... 10 2.4. 下游消费：可选较必选消费业绩表现更佳........................................................................... 11 2.5. 金融地产：景气度整体回落................................................................................................... 13 2.6. TMT：传媒业绩高增，电子边际改善 ................................................................................... 14 2.7. 公共服务：出行链业绩提速上行........................................................................................... 15 3. 产业链分析：AIGC 业绩强