教育行业2019年春季投资策略：职业教育政策利好，教育信息化进入新周期

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] [Table_QuotePic]近 6 个月行业指数与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告： 《教育行业 2019 年度投资策略：既然选择了远方，便只顾风雨兼程》 [Table_Author]分析师： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070002[Table_Summary]主要观点政策边际宽松，板块行情回暖 去年政府在教育领域加强了监管，主要围绕 K12校外培训和学前教育，并在民促法送审稿中对通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校的行为进行了限制，导致教育板块估值下挫，且经营受到监管影响增速放缓。2019 年开局以来，《教育现代化 2035》、《加快推进教育现代化实施方案(2018－2022 年)》、《国家职业教育改革实施方案》等一系列重磅政策出台，行业迎来政策面的边际宽松，带动投资情绪回暖，估值有所修复。截止 2019 年 3 月 15 日，CS 教育年初至今上涨 34.54%，同期沪深 300 上涨 23.36%，教育板块跑赢大盘 11.18 个百分点。横向比较来看，教育板块区间涨幅在 30 个中信一级行业中排名第 6 位，表现明显好于去年下半年。 职业教育政策利好，教育信息化进入新周期 职业教育培训领域，试行“1+X”证书制度，赋予职业技能证书刚需性，有助于提高参培率。同时，新蓝领开始崛起，出于涨技能、增就业和提收入的目的，2-3 亿规模的新蓝领职教参培意愿高达 86%。消费升级之下推动的人才升级趋势将带来餐饮服务员、健身教练、月嫂等需求较大但从业人员素养不均的岗位诞生新的培训需求。高等教育领域，每年有 70%的新增劳动力来自于职业院校，职业院校已成为产业转型升级所需的人才储备池。内生方面，今年政府工作报告指出高职院校扩招 100 万人，生源扩招幅度约 27%，民办高校提供吸纳空间；外延方面，并购整合仍在持续，实现从区域走向全国布局。教育信息化领域，新一轮标考建设拓展至学业水平考试、中考等领域实现增量翻番，且多系统共建提升客单价至万元左右，行业重回量价齐升的快车道。同时，教育信息化 2.0 升级和新高考改革释放智慧教育万亿市场空间，具有深厚渠道资源和完整产品供应的企业有望脱颖而出，分享改革红利。 投资建议未来十二个月内，维持教育行业“增持”评级 目前，国务院职业教育工作联席会议制度已经建立并已开始正式工作，预期后续仍将有一系列配套政策利好职业教育发展，叠加经济下行期就业压力加大带来的职教培训需求上升，看好职业教育赛道发展前景。高职院校扩招100万人带来学额增长预期，且随着新版《民促法》落地实施，民办高校可自主定价，学费存在上涨空间，外延方面并购整合持续，内生外延并举保障盈利。教育信息化升级2.0，加速智慧教育在各省市落地实施，释放万亿空间，1.0以硬件采购为主，2.0关注软件和内容，B端入场之后通过内容和服务逐渐拓展C端付费，行业成长可期。2019年春季投资策略建议关注政策利好贯穿全年的职业教育板块及开启新一轮景气周期的教育信息化板块，此外，上市公司年报陆续披露，关注业绩有确定性增长的个股。 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/季度策略 日期：2019 年 03 月 20 日 职业教育政策利好，教育信息化进入新周期 —教育行业 2019 年春季投资策略 行业：教育 19953409/36139/20190321 08:07 季度策略 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  风险提示 监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期、商誉减值风险、坏账损失风险等。 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 中公教育 002607 12.38 0.01 0.19 0.20 1238 65 62 5.25 暂未评级 佳发教育 300559 49.05 0.52 0.89 1.34 94 55 37 9.01 增持 科斯伍德 300192 11.01 0.02 0.31 0.37 551 36 30 3.86 增持 数据来源：Wind，上海证券研究所（按最新股本摊薄，股价为 2019/3/19 收盘价） 19953409/36139/20190321 08:07 季度策略 2019 年 03 月 20 日 一、政策边际宽松，板块行情回暖 1.1 2018 顺利收官，民办教育稳中有进 民办教育规模与占比稳中有进。截止 2018 年，全国各级各类民办学校共 18.35 万所，同增 3.3%，占比 35.35%，在校生合计约5378.21 万人，同增 5.0%，占比 19.51%，民办教育规模与占比稳步提升。从学校增量来看，民办高中增速最高（+7.13%），其次是民办初中（+3.51%）和民办幼儿园（+3.37%），民办小学（+1.18%）和民办高校（+0.27%）小幅增长，民办中职收缩（-3.67%）。从学生人数增量来看，民办初中增速最高（+10.15%），民办小学、民办高中和民办中职的增幅位于 6%-9%区间，民办高校和民办幼儿园人数增速则低于 5%。 图 1 全国民办学校数量（万所） 图 2 全国民办教育在校生人数（万人） 数据来源：教育部，上海证券研究所 数据来源：教育部，上海证券研究所 表 1 民办教育发展情况 细分领域 学校数量（所） 在校生人数（万人） 2018 2017 同增 2018 2017 同增 民办幼儿园 165800 160400 3.37% 2639.78 2572.34 2.62% 民办小学 6179 6107 1.18% 884.57 814.17 8.65% 民办初中 5462 5277 3.51% 636.3 577.68 10.15% 民办高中 3216 3002 7.13% 328.27 306.26 7.19% 民办中职 1993 2069 -3.67% 209.7 197.33 6.27% 民办高校 749 747 0.27% 649.6 628.46 3.36% 其他 101 800 -87.38% 29.99 74.47 -59.73% 数据来源：教育部，上海证券研究所 幼儿园民办化程度较高，民办高中、中职、高校单体体量不比公办，民办小学和初中单体体量超公办。民办幼儿园的学校数量全国占比 62.16%，在校生人数全国占比 56.69%，民办园为幼儿园体19953409/36139/20190321 08:07 季度策略 2019 年 03 月 20 日 系的主体，学前教育民办化