独角兽系列行业研究之电子科技篇（十）：电子科技领域“独角兽”公司到底有哪些

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 26 日 新三板 电子科技领域“独角兽”公司到底有哪些 ——独角兽系列行业研究之电子科技篇（十）行业简报 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 叶倩瑜(执业证书编号：S093051710003) 021-22169120 yeqianyu@ebscn.com 孔蓉(执业证书编号：S0930517120002) 021-22167379 kongrong@ebscn.com 联系人 马瑞山 021-22169328 mars@ebscn.com 独角兽企业备受关注，IPO 提速预期渐起。电子行业“独角兽”企业富士康排队 36 天即实现过会，创造了 IPO 企业排队时间的最短记录。市场预期新业态、新技术、新模式、新企业得到的支持力度将加大，新经济公司上市或提速。云计算、人工智能、信息安全等已涌现出一批一级市场“独角兽”企业，二级市场的相关主题公司表现较好，投资者关注较多。 习近平总书记：世界已进入以信息产业为主导的新经济发展时期，将推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。习总书记在在国际工程科技大会讲话中指出，“世界进入以信息产业为主导的新经济发展时期”；在两院院士大会上，习总书记提出要“打通从科技强到产业强、经济强、国家强的通道”。在中央经济工作会议中，习总书记强调：“要发挥创新引领发展第一动力作用，实施一批重大科技项目，加快突破核心关键技术，全面提升经济发展科技含量，提高劳动生产率和资本回报率。”在十九大报告中，习总书记八次提到了互联网相关内容，明确提出推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合；善于运用互联网技术和信息化手段开展工作。 国家政策支持：国家正在不断加大对科技创新领域的支持，加快发展以信息科技为代表的新经济产业。2018 年两会政府工作报告中，李克强总理指出：“我国科技创新由跟跑为主转向更多领域并跑、领跑，成为全球瞩目的创新创业热土。”“当前我国发展正处于这样一个关键时期，必须培育壮大新动能，加快发展新经济。”2018 年 1 月，国家发改委政策研究室表示，将推动互联网+、人工智能、数字经济 3 领域共 56 个重大工程项目实施。 刘鹤观点梳理：以信息科技行业为代表的新兴产业，既是我国的短板产业，也是轻资产高产出的新经济产业，有着巨大的发展空间。中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛演讲中提到，中国经济将完成从高速增长向高质量发展的转变，“高质量发展的主要内涵就是从总量扩张向结构优化转变，这是在开放状态下探索新的发展模式，将为诸多新产业的发展创造巨大的空间，比如与消费升级相关的制造业和服务业，与新型城市化相关的节能建筑、智能交通、新能源等诸多绿色低碳产业，这些不仅为中国，而且为全球企业创造着新机会”。 鉴于投资者对于“独角兽”系列较高的关注度，我们根据科技部火炬中心数据整理出了电子科技领域相关的独角兽公司。在 2016 年中国独角兽企业榜单中，电子科技行业共有 3 家企业（目前可能更多）。电子科技领域的独角兽企业包括：（1）互联网科技公司：小米；（2）全球无人机领军者：大疆创新；（3）柔性电子设备公司：柔宇科技。光大新三板团队对这 3 家企业的估值情况、经营情况、业务进展、股权结构等方面进行了全面梳理，供投资者参考。 风险提示：行业竞争愈发激烈导致恶性竞争的风险等。 2018-03-26 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 表 1：电子科技领域独角兽公司一览表 企业名称 估值 （亿美元） 创立时间 所在地 主营业务 大股东 小米 460 2010 北京 智能硬件和电子产品研发 雷军 大疆创新 100 2006 深圳 无人机 智翔科技有限公司 柔宇科技 30 2012 深圳 新型信息显示技术及其电子产品的开发 刘自鸿 资料来源：2016 中国独角兽企业发展报告，光大证券研究所 1、互联网科技公司：小米 北京小米科技有限责任公司成立于 2010 年，是一家专注于智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。小米的产品概念是“为发烧而生”，“让每个人都能享受科技的乐趣”是小米公司的愿景。小米公司创造了用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改进的模式，用极客精神做产品，用互联网模式干掉中间环节，致力让全球都能享用中国的优质科技产品。小米公司追求高产品性价比，以高品质以及价格优势打开需求的突破口，进而占领市场。2017 年，小米成为继苹果、三星、华为之后第四家拥有手机芯片自研能力的科技公司。 小米积极打造智能硬件、新零售、互联网服务三大业务，借助创新商业模式提高商业效率。小米在商业模式创新方面给公司的定义是“铁人三项”，即硬件+新零售+互联网模式。新零售可以帮助公司提高智能硬件如手机的商业、销售效率，而互联网服务则给公司带来可观的利润。 图 1：小米铁人三项模式：硬件+新零售+互联网 资料来源：小米官网 万得资讯2018-03-26 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图 2：小米公司主要业务与产品 资料来源：天眼查 主营业务之一：智能硬件。智能硬件是小米生态底层架构，其中最为核心的硬件入口是小米手机。针对手机的不同使用场景，小米拓展出大量手机周边产品，包括移动电源、耳机、自拍杆等。同时，依据智能家居生态链布局，小米推出家庭智能硬件产品，包括小米电视及盒子、小米路由器、空气净化器、AI 音箱及智能插座等。截止至 2017 年 11 月 5 日，小米 IoT 平台联网设备超过 8500 万台，日活设备超过 1000 万台，合作伙伴超 400 家，包括中国移动、微软小冰、西门子等公司。未来小米将大力发展小米 IoT 开发者计划，帮助第三方品牌智能硬件产品与目前现有小米 IoT 产品迅速融合、实现联动控制。 图 3：小米公司智能硬件领域主要产品一览 资料来源：小米官网、光大证券研究所整理 2018-03-26 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 主营业务之二：新零售。新零售业务是小米布局的渠道战略，小米拥有线上的小米商城、天猫等全网第三方电商平台，以及线下的小米之家官方直营零售体验店作为新零售业务的平台。小米在新零售方面形成线上打造爆款，线下增加购物体验的格局。小米通过开设线上商城，省去广告费与零渠道预算，压缩生产成本，使产品拥有价格优势，提高商业效率。2017 年双十一，小米天猫旗舰店总支付金额超过 24.64 亿元，再次以手机销量第一、安卓手机支付金额第一的成绩在天猫“双 11”夺得五连冠。同时，小米在抢占线上市场之后，推出小米之家三年千家门店的扩张计划，积极发展线下平台。小米之家门店平均 200m2 左右，年均营业额在 6500-7000 万之间，坪效达 27 万元/年。2017 年，小米之家新增 235 家门店，2 家品牌店，共接待6713 万人次。 图 4：小米之家全球首家旗舰店——深圳旗舰店 资料来源：百度 主营业务之三：互联网服务。在互联网服务方面，小米拥有小米应用商店、小米浏览器