“强国牛”开篇：股权融资兴，实业强国牛

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—策略专题 投资策略 “强国牛”开篇 2019 年 03 月 06 日一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 7,588/-3.87 创业板/月涨跌幅(%) 1,555/-4.07 AH 股价差指数 2,164 A 股总/流通市值 (万亿元) 49.84/36.05 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话： 010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 联系人：朱成成 电话： 010-88005319 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 股权融资兴、实业强国牛  核心观点2019 年 A 股行情演绎至今，超出了多数人的预期，恐怕已经不是简单的“估值低”、“流动性好”能够解释得了的，“基本面拐点”可以预期但短期确实也还没有看到。我们认为，驱动行情持续推进的最大逻辑是“强国牛”，暨在金融供给侧改革背景下，改革完善资本市场基础制度，更大程度地依托股权融资支持实体经济和科技创新，坚守实业强国。这个历史性进程将提升上市公司整体资产价值在国民经济中的比例、推动居民资产重配从地产转向更多的股权，同时低利率时代可以推升股权长期估值。作为实体企业的优秀代表，上市公司资产未来将寄托更多的强国梦想。 坚守实业强国，推动科技创新实业是立国之本，科技是强国之器。中国经济未来的发展离不开实业立国，而技术创新也将撑起我们实业强国的脊梁。坚守实业立国的发展战略，推动科学技术的不断创新与进步，处理好金融与实体经济的关系，对我国当前乃至长远的经济繁荣具有突出意义。而作为实体企业的优秀代表，上市公司也是我们国家重要的战略性资产。 金融供给侧改革，股权融资新时代间接融资一直都是我国主要的融资渠道，但传统的银行融资存在一些问题，特别是在对民营及小微企业提供金融服务方面存在弊端，造成社会信用传导的不通畅，过去几年的“基建+地产”模式显然就对民企制造业的信贷融资造成了挤压。随着金融供给侧改革的持续推进，资本市场制度的不断完善，融资结构也将得到不断的优化与改善，直接融资将扮演更加重要的角色，资本市场或承担起引领创新经济发展的新使命，股权融资也将迎来新时代。 低利率时代来临，推升股权长期估值从目前中国经济的经济增长速度及通货膨胀情况来看，前期快速下降的无风险利率很可能将持续下降甚至击穿历史最低位，我们或将进入到长期低利率时代。这对于权益市场是一个重大利好，因为不论是从理论上还是历史经验来看，低利率的环境都将有利于权益估值的提升。 居民资产重配，从地产到股权我们认为在深化金融供给侧改革的过程当中，必然也会伴随着居民资产配置由房地产为主体转向以金融资产为主体，其中尤以权益类资产配置为方向。主要逻辑如下：（1）我国居民部门金融资产配置比重远低于国际水平，主要原因在于我国家庭资产配置中房产占据大头；（2）而在房住不炒政策下，当前房地产处于下行周期，房屋的“资本利得”回报率开始下降，投资吸引力有所降低；（3）同时理财产品收益率的快速下行将大大的凸显出金融资产中权益类的配置价值；（4）权益类资产当前身处价值洼地，迎来绝佳的配置窗口。 风险提示经济基本面加速下滑，全球经济放缓冲击国内市场，短期市场剧烈波动0.00.51.01.5J/18M/18M/18J/18S/18N/18沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 坚守实业强国，推动科技创新 ...................................................................................... 4 实业立国，科技强国 ............................................................................................ 4 非金融地产业上市公司市值占 GDP 比重不高 ...................................................... 6 金融供给侧改革，股权融资新时代 ............................................................................... 7 传统的银行融资存在弊端 ..................................................................................... 7 “基建+地产”模式挤压了民企制造业的信贷融资 .................................................... 8 股权融资迎来新时代 ............................................................................................ 9 低利率时代来临，推升股权长期估值 ........................................................................... 9 中国或将进入到长期低利率时代 .......................................................................... 9 低利率环境有利于估值提升 ............................................................................... 10 居民资产重配，从地产到股权 .................................................................................... 11 中国家庭金融资产配置比重过低，提升空间较大 ................................................11 “房住不炒”，政策并不支持房产仍为投资主体 .................................................... 12 利率快速回落，权益类资产配置价值凸显 .......................................................... 12 权益类资产