汇兑波动影响第三季度利润表现，和飞利浦合作未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医疗器械 汇兑波动影响第三季度利润表现，和飞利浦合作未来可期 [Table_Summary] 事件：10 月 26 日晚，公司发布 2023 年前三季度报告: 前三季度实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 13.45%；归母净利润 1.41 亿元，同比增长 12.61%；扣非净利润 1.35 亿元，同比增长 9.24%。经营性现金流量净额 0.48 亿元，同比增长 65.12%。 其中，2023 年第三季度实现营业收入 1.05 亿元，同比下滑 16.22%；归母净利润 0.29 亿元，同比下滑 40.90%；扣非净利润 0.25 亿元，同比下滑 49.74%。经营性现金流量净额 0.12 亿元，同比下滑 27.14%。 外汇波动及生产物料延迟影响第三季度净利润 2023 年第三季度公司归母净利润下滑较多，主要系：1) 海外业务在公司整体业务中占比较高，形成了较多的外币资产，第三季度美元汇率波动导致这部分外币资产折算成人民币时产生汇兑损失，而去年同期为汇兑收益，进而对净利润产生一定程度的影响；2) 第三季度部分在手订单受个别物料影响未能及时完成出货，对公司销售收入产生影响，进而影响净利润。 前三季度财务数据稳健，第三季度财务费用波动较大 2023 年前三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 60.17%、9.33%、5.88%、14.67%、-6.37%、35.20%，分别变动-0.50pct、-0.50pct、-0.56pct、-2.84pct、+4.56pct、-0.26pct。公司整体财务数据稳健，财务费用率的变动主要和美元汇率波动有关。 其中，2023 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 59.97%、9.24%、6.50%、20.18%、0.70%、27.95%，分别变动-2.83pct、+0.16pct、-0.94pct、+1.41pct、+16.93pct、-11.68pct。其中，财务费用率提升明显，主要系美元汇率波动产生的汇兑损失。 牵手飞利浦，展开移动超声中国本土化合作 公司的便携超声产品跻身全球市场份额前 10 名，其中掌上超声市占率位居国产品牌第一，在放射科、妇科等临床科室应用广泛。 今年 5 月，飞利浦与祥生医疗正式签署合作备忘录，双方将在移动超声领域展开尖端合作，推出本土化产品及解决方案，为更多的中国患者带来优质且可负担的诊疗关护服务。 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 112/112 总市值/流通(百万元) 3,922/3,922 12 个月最高/最低(元) 62.80/33.51 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 祥生医疗（688358）《祥生医疗点评报告：疫后采购需求恢复常态，新技 术 新 产 品 持 续 发 力 》 --2023/09/03 祥生医疗（688358）《祥生医疗点评报告：22Q4 因疫情影响收入下降，23Q1 受 益 复 苏 高 速 增 长 》 --2023/04/18 祥生医疗（688358）《祥生医疗点评报告：高端彩超占比持续增加，整体 盈 利 能 力 显 著 提 升 》 --2022/10/29 [Table_Author] 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 (26%)(13%)(0%)12%25%38%22/10/2722/12/2723/2/2723/4/2723/6/2723/8/27祥生医疗沪深300[Table_Message] 2023-10-27 公司点评报告 买入/维持 祥生医疗(688358) 昨收盘：34.98 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 祥生医疗点评报告 P2 汇兑波动影响第三季度利润表现，和飞利浦合作未来可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为 5.52 亿/7.36 亿/9.18 亿元，同比增速分别为 44.9%/33.4%/24.6%；归母净利润分别为 1.81 亿/2.29 亿/2.87 亿元，同比增速分别为 71.1%/26.5%/25.1%；EPS 分别为 1.61/2.04/2.56，按照 2023 年 10 月 26 日收盘价对应 2023 年 21.66 倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 381 552 736 918 （+/-%） -4.3% 44.9% 33.4% 24.6% 归母净利(百万元） 106 181 229 287 （+/-%） -5.9% 71.1% 26.5% 25.1% 摊薄每股收益(元) 0.94 1.61 2.04 2.56 市盈率(PE) 36.44 21.66 17.12 13.69 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 祥生医疗点评报告 P3 汇兑波动影响第三季度利润表现，和飞利浦合作未来可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 446 446 412 427 499 营业收入 398 381 552 736 918 应收和预付款项 138 96 169 226 282 营业成本 174 155 222 292 359 存货 99 197 180 251 303 营业税金及附加 4 3 5 7 8 其他流动资产 588 598 599 600 601 销售费用 50 50 52 66 79 流动资产合计 1270 1339 1362 1505 1686 管理费用 28 33 44 56 65 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 4 -28 -30 -18 -16 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 5 4 0 0 0 固定资产 84 79 164 226