基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略

请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年 10 月 19 日 证 券研究报告•金融工程深度报告 基金投资策略系列 基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略 摘要 西 南证券研究发展中心 市场行业风格的轮动导致基金业绩产生较大分化，市场开始关注行业轮动能力强的基金经理，但多数主动权益基金经理对短期行业轮动的精准把握难度较大。本文旨在优选具备行业轮动能力的基金经理，并希望跟踪优秀行业轮动基金经理的持仓，为投资者提供一定的投资建议。  定义行业轮动基金池 本文根据基金的行业轮动度，构建了三类基金池。在主动权益基金池中，在剔除行业主题基金后我们构建了非行业主题基金池；根据基金的行业轮动度，进一步定义高行业轮动基金池；最后结合换手率、行业集中度，加强筛选后得到行业轮动目标基金池。后文通过对不同基金池进行选基因子回测，对比不同基金池中选基因子的有效性。  行业轮动基金优选 本文从行业轮动能力、选股能力、交易能力、基金业绩和基金特征五个维度出发，分别在三类基金池中进行选基因子的回测检验。根据回测结果在各个维度选择Rank IC均值最高的因子作为有效选基因子，其中使用静态一级收益和动态二级收益作为行业轮动能力维度的有效因子。将五类因子标准化后构建复合因子，在行业轮动目标基金池中，复合因子相比单因子 Rank IC均值显著提升。等权复合因子在行业轮动目标基金池中 Rank IC均值 5.47%，加权复合因子回测区间 Rank IC 均值达到 5.76%，ICIR0.37。对比行业轮动目标基金池和另外两个基金池，行业轮动目标基金池中复合因子的 ICIR 值更高，在行业轮动目标基金池中更易优选基金。  构建投资策略 根据优选基金池的重仓股，构建带有行业偏好的选股策略。根据优选基金的行业超配比例以及重仓股比例，本文构建了行业超配比例较高的行业内个股作为投资策略。自 2018年 10月末至 2023 年 9月，在行业轮动目标基金池每期选择加权得分最高的 10 只基金，并选择优选基金池中超配行业中的个股，我们构建了两个策略：激进策略，每期选择超配比例第一行业中的个股，相较万得偏股混合型基金指数超额年化 32.16%，夏普比率 1.18，激进选股策略在 2020、2021年结构性牛市中大放异彩，但近期超额收益下降；稳健策略，每期选择超配比例前 7行业中的个股，策略超额年化 19.48%，夏普比率 1.14，每年均战胜万得偏股基金指数。总体而言策略持续获得相对市场总体水平的超额收益，基本符合预期。  风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 [Table_Author] [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：缪金瑾 电话：13761362288 邮箱：mjj@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 基于科创 50 成分股调整的策略构建 (2023-08-06) 2. 稳中求进，攻守兼顾——金融工程 2023年中期投资策略 (2023-07-06) 3. 基于行业主题划分的主被动基金选择分析 (2023-06-20) 4. 基于券商金股的行业轮动研究 (2023-04-29) 5. 计数启发法与加权盈利频率——因子选股系列 (2023-04-28) 6. 多维度构建“固收+”基金风格评价体系——公募固收类策略与产品研究系列一 (2023-04-21) 7. 固收+基金仓位高频探测方法及实证对比分析 (2023-03-20) 8. 个人养老金 FOF 多维度定量分析指标刻画初探 (2023-03-07) 9. 港股科技互联相关主题 ETF 多维度对比分析 (2023-01-25) 10. 基于权益基金共同资金流的选股因子研究 (2023-01-06) 基 金投资策略系列 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 如何定义行业轮动基金............................................................................................................................................................................... 1 1.1 基础基金池 ............................................................................................................................................................................................. 1 1.2 高行业轮动基金池 ................................................................................................................................................................................ 3 1.3 行业轮动目标基金池............................................................................................................................................................................ 3 2 基金优选因子 ................................................................................................................................................................................................ 6 2.1 优选因子表 .................................................................................................................................................