传媒行业：2019春节档票房、人次不及预期，新生三大变局蕴含长线机遇

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 2019 春节档票房、人次不及预期，新生三大变局蕴含长线机遇【事件】 根据艺恩数据，2019 年春节档票房 58.3 亿元（+1.0%yoy），观影人次 1.3 亿（-10.2%yoy），表现低于市场预期；平均票价 44.7 元，较上年同期大幅跃升 12.4%，按网出票量计平均服务费 3.45 元/张，同比增幅高达 41.6%。 【核心观点】 2019 年春节档票房同比微增、观影人次同比下滑一成，节前所期待的“史上最强春节档”并未尽如人意。档期内市场出现票价跃升、下沉暂缓、内容多元化三大变局，具体而言： 1、多重原因导致票价跃升。春节档赚钱效应突出，上座率大幅高于年均水平，叠加过去票补与渠道扩张加剧经营业绩压力，票务平台与渠道端普遍存在强烈涨价诉求。节前市场对本次春节档影片内容过高，进一步助推观影价格普涨。票价相对较高的《流浪地球》走高以及票补的相对减少，也增加了票价上涨压力。 2、票房下沉进程受阻，非一线城市观影群体价格敏感度较高。春节档三至五线城市人次占比为55.1%，较2018春节档有所下滑，与 2017 年水平持平，下沉红利衰退。档期内一至五线城市平均票价同比上涨幅度约 10%~13.5%，涨幅相差并不显著；但观影人次上，除一线城市同比增长 3.1%外，二至五线城市均同比下滑超过 10%，价格弹性随城市层级分布变化明显，突出体现为下沉市场价格更为敏感。档期内票价大幅跃升或为市场下沉停滞的主因。 3、《流浪地球》开创国产科幻片元年，观影需求走向多元化。《流浪地球》的一骑当先打破了此前喜剧题材称霸的历史局面，也体现了中国广大观影群体在经历多年培育期后逐步走向成熟化，在观影选择与审美上趋于理性、多元，为中国电影市场长期健康发展提供有力支撑。 【投资建议】 《流浪地球》猫眼票房预测超 50 亿元，超出此前市场预期，有望为相关出品方北文、中国电影带来可观的业绩绩增量并提振短期投资情绪；光线传媒为《疯狂的外星人》出品及发行方，旗下票务平台龙头于 2/4 港股 IPO，产业量横纵向拓展可期，票补逐步减少有望促进利润释放，建议关注。渠道端，持续关注万达电影重组进程，有望受益未来影院行业整合、集中度提升、经营效率改善并持续占据龙头领导地位；关注港股 IMAX China，受益春节档头部影片热映，春节假期 IMAX 中国 599 家影院票房及观影人次分别同比增长 40%和 16%。 【风险】 票房增长不达预期；渠道扩张致供给过剩，单屏幕产出持续下滑；优质内容生产不足；票价提升较快抑制观影需求；政策监管趋严。 维持 买入武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 香港执业证书编号：BEM 208 崔碧玮 cuibiwei@csc.com.cn 18510249707 执业证书编号：S1440518090002 发布日期： 2019 年 02 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -38%-18%2%22%2018/2/122018/3/122018/4/122018/5/122018/6/122018/7/122018/8/122018/9/122018/10/122018/11/122018/12/122019/1/12传媒上证指数传媒 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业深度研究报告 传媒 请参阅最后一页的重要声明 目录 1. 2019 春节档大盘回顾：票房及观影人次不及预期，国产科幻影片《流浪地球》高口碑逆袭成黑马 ....... 1 2. 剖析春节档三大新变化：票价跃升、下沉受阻、内容多元化 ....................................................................... 4 2.1. 票价：多重原因导致平均观影价格显著上涨 ........................................................................................ 4 2.2. 渠道：票房下沉进程受阻，票价上涨幅度过高或为主因 .................................................................... 6 2.3. 内容：类型片喜获突破，观影需求走向多元化 .................................................................................... 7 3. 投资建议 .............................................................................................................................................................. 9 4. 风险分析 ............................................................................................................................................................ 10 股票报告网整理http://www.nxny.com 1 行业深度研究报告 传媒 请参阅最后一页的重要声明 1. 2019 春节档大盘回顾：票房及观影人次不及预期，国产科幻影片《流浪地球》高口碑逆袭成黑马 初一单日票房创新高，但档期票房大盘同比持平、观影人次下滑，期待中的“史上最强”春节档未尽如人意。2019 年春节档片单阵容华丽，节前一度被誉为“史上最强春节档”，引起市场高度关注。从档期实际表现来看，春节档七天累计实现票房 58.26 亿元，同比微增 1.0%，累计观影人次 1.30 亿人，同比下滑 10.2%，票房同比基本持平，但观影人次首次出现同比下降。市场单日表现来看，初一单日综合票房以 14.40 亿元打破历史单日票房纪录（同比增长 12.7%），但同日观影 3189.97 万人次较去年同期下滑 2.2%。 图表1： 2013~2019 年春节档票房及增速 图表2： 2013~2019 年春节档观影人次及增速 资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部 资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部 图表3： 2019 年正月初一至初六单日票房及同比变化 图表4： 2019 年正月初一至初六单日观影人次及同比变化 资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部 资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部 “高票价”成为 2019 年春节档不同于以往的最突出特征。纵观整个春节七天假期，全国观影平均票价（含服务费的综合票价）达到 44.7 元，远远高于 2017 年和 2018 年春节档票价 37.8 元和 39.7 元。和全年平均水平相比，2019 年春节档的