传媒行业：春节档票房人次不及预期，变局中蕴含新希望；关注游戏板块重点产品上线及流水兑现进程

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 春节档票房人次不及预期，变局中蕴含新希望；关注游戏板块重点产品上线及流水兑现进程 市场走势回顾： 上周传媒板指上涨 2.88%，上证综指上涨 1.36%，深证成指上涨3.06%，创业板指上涨 3.53%。上周板块涨幅前三：北京文化（10.01%）、当代明诚（9.96%）、分众传媒（9.73%）；板块跌幅前三：大晟文化（-10.03%）、新文化（-7.35%）、横店影视（-6.45%）。年初至今板块涨幅前三：北京文化（31.07%）、人民网（28.36%）、亚夏汽车（26.01%）；板块跌幅前三：大晟文化（-32.87%）、游久游戏（-29.75%）、华策影视（-25.89%）。 核心结论： 影视版块，2019 春节档票房同比微增，观影人次下降，表现不达预期。根据艺恩数据，2019 年春节档实现票房 58.3 亿元，同比仅增长 1.0%，观影人次 1.30 亿，同比下降 10.2%。期待中的“史上最强”春节档未尽如人意。科幻题材影片《流浪地球》后发崛起，档期内累计票房 11.8 亿元居首。票价跃升、下沉受阻、内容多元化成春节档 三 大 新 变 化 。 2019 年 春 节 档 平 均 电 影 票 价 达 到 44.7 元（+12.4%yoy），网出票服务费均价 3.45 元（+41.6%yoy）。票价跃升影响高价格敏感度群体观影意愿，档期内二线及以下城市观影人次均出现下滑。《流浪地球》打破以往喜剧称霸的既有局面，表明国内电影市场正走向多元化、成熟化。投资层面，《流浪地球》猫眼票房预测超 50 亿元，有望为相关出品方北文、中国电影带来显著业绩增量并提振短期投资情绪；渠道端，持续关注龙头万达电影重组进程，以及港股 IMAX China（受益春节档头部影片热映，春节假期 IMAX中国 599 家影院票房及观影人次分别同比增长 40%和 16%）。 游戏版块，节前第五批游戏版号下发，版号审批工作逐渐进入正常化。第五批获批游戏共 95 个，全部为移动端游戏。腾讯的《浪漫玫瑰园》，吉比特的《美食兄妹——海岛餐厅》《异化之地》《子弹军团》《糖糖机场》，恺英网络的《我在三国有座城》和艾格拉斯的《路人超能 100》等入列本批名单。自版号重审启动以来，共发放国产游戏版号 447 款，单批发放版号数量稳中有增，节奏趋于正常化。但进口游戏版号尚未发放，仍需继续跟踪。从我们跟踪一月游戏板块产品表现来看，三七互娱在《一刀传奇》《斗罗大陆》两款新品带动下流水爆发增长，具备估值修复与流水爆发双重催化；游族网络主要产品表现基本稳定，《权利的游戏》手游 1 月安卓封测完成，页游海外已上线；完美世界端转手重磅产品《完美世界》手游版号已正式获批，上线时间临近，预计将对 2019 全年流水形成显著贡献；哔哩哔哩《FGO》推出新角色卡流水环比增幅显著，二月开启第二序章有望支撑流水再上新台阶。 风险提示 行业增速放缓；政策性风险；业绩不达预期；商誉减值风险。 维持 买入 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 崔碧玮 cuibiwei@csc.com.cn 18510249707 执业证书编号：S1440518090002 发布日期： 2019 年 02 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -38%-18%2%22%2018/2/122018/3/122018/4/122018/5/122018/6/122018/7/122018/8/122018/9/122018/10/122018/11/122018/12/122019/1/12传媒上证指数传媒 1 传媒 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、市场走势回顾 ................................................................................................................................................... 3 二、上市公司动态 ................................................................................................................................................... 4 三、行业要闻 ........................................................................................................................................................... 5 3.1. 影视、游戏 ............................................................................................................................................... 5 3.2. 互联网、科技 ........................................................................................................................................... 6 四、行业数据 ........................................................................................................................................................... 6 4.1. 电影 ........................................................................................................................................................... 6 4.1.1. 票房 ............................................................................................................................................... 6 4.1.2. 院线 .............................................................................................................