欣可丽美学表现优异，Q3业绩稳步迈进

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 华东医药（000963.SZ） 欣可丽美学表现优异，Q3 业绩稳步迈进 副标题 投资要点： ➢ 公司第三季度保持稳健增长。23Q1-Q3公司实现营收303.95亿元/+9.10%，扣非归母净利润21.60亿元/+13.60%，扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，23Q1-Q3实现扣非归母净利润24.62亿元/+19.36%。其中2023Q3实现营收100.09亿元/+3.61%，实现扣非归母净利润7.33亿元/+16.43%。 ➢ 医药工商业持续稳健增长，工业微生物和医美板块深度布局。分板块来看：1）医药工业板块： 23Q1-Q3医药工业板块（含CSO业务）实现营业收入89.94亿元/+9.48%，扣非归母净利润18.35亿元/+13.41%，增长稳健，其中23Q3实现营收29.4亿元/+8.34%，实现扣非归母净利润6.09亿元/+10.13%；2）医药商业板块：2023Q1-Q3实现营业收入202.91亿元/+6.99%，实现净利润3.16亿元/+6.03%；3）工业微生物板块：剔除特定商业化产品业务后23Q1-Q3营收实现同比增长36.22%。；4）医美板块：23Q1-Q3实现营收18.74亿元/+36.99%，其中海外医美子公司Sinclair营收9.73亿元/+23.27%；国内医美子公司欣可丽美学实现营收8.24亿元/+88.79%。 ➢ 医美和创新药在研产品管线丰富，医美新产品注册逐步推进。公司在不断丰富创新药研发管线布局，管线已达到60项，其中自主项目研发超过50%。公司在多个赛道进行强化布局：1）肿瘤：引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液预计于2023Q4获得受理，1类新药迈华替尼片于2023年5月被纳入突破性治疗品种；2）内分泌：自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应症已于2023年5月获中美双IND批准，肥胖适应症的中国IND申请已于2023年9月获批，司美格鲁肽注射液于2023年9月完成首例受试者入组；3）自身免疫：公司在此领域已拥有生物药和小分子创新产品10余款；4）创新医疗：MB-102注射液为全球创新药，已完成国际多中心III期临床试验全部受试者的入组，并完成中国pre-NDA递交与美国PMA递交；5）医美：国内目前有7款产品（注射剂及能量源设备）在进行注册，壳聚糖医美产品皮肤动能素预计23Q4在海外递交注册。 ➢ 盈利预测与投资建议：考虑到公司在研产品管线丰富，三大板块业务成长趋势明确，我们维持原有盈利预测，我们预计2023-2025年公司营收为427.36/469.04/503.64亿元，归母净利润为30.45/36.57/44.20亿元。采用分部估值法，预计2023年医药工业/医药商业/医美各实现归母净利润21.46/4.26/4.73亿元，分别给予35/10/45倍PE，对应市值751.19/42.55/212.67亿元，合计目标市值为1006.40亿元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 34,563 37,715 42,736 46,904 50,364 增长率 2.6% 9.1% 13.3% 9.8% 7.4% 净利润（百万元） 2,302 2,499 3,045 3,657 4,420 增长率 -18.4% 8.6% 21.9% 20.1% 20.9% EPS（元/股） 1.31 1.42 1.74 2.08 2.52 市盈率（P/E） 30.5 28.1 23.0 19.2 15.9 市净率（P/B） 4.2 3.8 3.3 2.8 2.4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 医药生物 2023 年 10 月 26 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 39.96 元 目标价格： 57.38 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1754/1750 流通 A 股市值（百万元） 70107/69919 每股净资产（元） 11.57 资产负债率（%） 38.40 一年内最高/最低（元） 50.22/36.62 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 高兴 执业证书编号：S0210522110002 邮箱：GX3970@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 【华福商业】华东医药：在研管线丰富，医药和医美业务稳步推进——2023.8.21 【华福商业】华东医药：医药工业增长稳健，医美业务表现亮眼——2023.04.22 【华福商业】华东医药：医药工商业持续发力，医美放量驱动新增长——2023.01.10 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%30%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09华东医药沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|华东医药 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 3,996 8,006 10,848 14,805 营业收入 37,715 42,736 46,904 50,364 应收票据及账款 7,207 7,970 8,809 9,489 营业成本 25,682 28,829 30,898 32,326 预付账款 500 317 340