珀莱雅(603605)Q3业绩符合预期，积极关注“双十一”销售表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_research] 公司点评报告·零售行业 2023 年 10 月 24 日 [table_main] Q3 业绩符合预期，积极关注“ 双十一”销 公司点评报告模板 售表现 珀莱雅(603605.SH) 推荐 维持评级 核心观点：  事件： 2023 年前三季度公司实现营业收入 52.49 亿元，同比增长 32.47%，归属于上市公司股东的净利润 7.46 亿元，同比增长 50.60%；实现归属母公司扣非净利润 7.26 亿元，同比增长 52.18%。经营现金流量净额为7.99 亿元，较上年同期增长 3.52%。 其中，2023 年第三季度公司实现营业收入 16.22 亿元，同比增长21.36%，归属于上市公司股东的净利润 2.46 亿元，同比增长 24.24%；实现归属母公司扣非净利润 2.47 亿元，同比增长 25.95%。  主品牌珀莱雅稳步推进大单品矩阵战略，彩妆与洗护均实现同比高速扩张；四季度旺季表现值得期待 从品类的角度看，护肤类和彩妆类等主要品类表现，均与公司整体发展趋势保持同步。护肤洁肤类受主品牌珀莱雅影响较大，彩棠与 OR则分别对应为美容彩妆类与洗护类别中的核心支撑。具体从经营数据来看，2023 前三季度的产品销售规模扩张更多的受到价格驱动的影响，报告期内各季度对应各个品类的均价都呈现出上扬态势，这与公司的大单品战略发展相契合； 量”的层面，护肤洁肤类与美容类产品在不同程度上承压，考虑到公司披露的销量产量数据中包含礼赠小样，整体销量依旧较上年同期出现一定回落。 从季度的角度来看，包含 双十一”线上大促的四季度是公司传统的销售旺季，单季销售额占比在全年的营收比重可达到 32%-39%，一至三季度表现更为平均，单季营收占比在 20-25%左右。公司在 23Q1 有效把握市场机遇，积极针对情人节、妇女节等节庆时点开展以用户故事微电影及线下用户故事展、携手律所推出 珀莱雅公益·劳动者法律咨询服务”等活动加大营销力度。在 38 大促中，珀莱雅凭借直播间 10 个购买链接在数量上占据明显 优 势，实现在全年销售淡季 依 旧增速表现突出；第二季度 618”大促助力消费潜力释放，珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第 6、国货排名第 1，公司双抗系列、红宝石系列和源力系列等大单品均有不俗表现，以大单品带动整体销售情况。 双十一”活动已于 10 月 23 日开始在各个电商平台陆续拉开帷幕，考虑到公司相关产品与渠道营销的布局情况，四季度的整体表现以及其对于全年营收的拉升效果值得期。  2023 年前三季度综合毛利率增加 1.75pct，期间费用率降低 0.12pct 2023 年前三季度公司整体销售毛利率延续改善趋势。其一是因为线上直营占比增加，降本增效策略明显，推动毛利率明显抬升。其二则与报告期内公司继续深化大单品矩阵战略有关，公司持续打造超级大单品、降本增效，优化投放结构和货品结构，重点拓展新客并提升老客复购，一方面原有的护肤品类中精华、面霜等高毛利产品销量上升较快，同时部分产品自身毛利率出现一定程度的优化，从而促进公司整体毛利率的提升。 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 2023/10/23 A 股收盘价(元) 93.00“ A 股一年内最高价(元) 138.28“ A 股一年内最低价(元) 92.13“ 沪深 300 3474.24“ 市盈率 36.18“ 总股本（万股） 39682.33“ 实际流通 A 股(万股) 39480.01“ 限售的流通 A 股(万股) 202.33“ 流通 A 股市值(亿元) 367.16“ 相对沪深 300 表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河消费品零售】珀莱雅半年报点评_大单品战略带动公司盈利能力不断提升，品牌矩阵长期表现值得期待_20230829 【银河消费品零售】珀莱雅 22 年年报暨23Q1 点评_规模业绩表现持续实现双高增， 大单品策略”与精细化运营不断提振盈利能力 公司点评/消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 表 1：2023 前三季度公司营业收入情况 营收情况 营 业 收 入（亿元） 营 收 增 量（亿元） 营收增速 总营收占比 总营收增量占比 总营业收入 52.49 12.86 32.47% 100.00% 100.00% “ “ “ 主营日化行业 52.49 12.86 32.47% 100.00% 100.00% 按品类划分 护肤类“ （含洁肤） “ 44.27“ “ 9.80“ 28.42% 84.34% 76.14% 美容彩妆类 “ 6.62“ “ 1.66“ 33.48% 12.62% 12.92% 洗护类 “ 1.48“ “ 1.48“ - 2.83% 11.53% 按季度划分 第一季度 16.22 3.67 29.27% 30.90% 28.53% 第二季度 20.05 6.34 46.22% 38.20% 49.28% 第三季度 16.22 2.85“ 21.36% 30.90% 22.19% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表 2：2023Q1 公司各品类经营数据 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表 3：2023Q2 公司各品类经营数据 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表 4：2023Q3 公司各品类经营数据 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表 5：2023 前三季度公司利润情况 现值 增量 增速（%） 归母净利润（亿元） 7.46“ 2.51“ 50.60% 扣非归母净利润（亿元） 7.26“ 2.49“ 52.18% 非经常性损益（万元） 2,007.50 175.80 政府补贴（万元） 3,567.77 1,209.71 所得税影响（万元） 777.15 335.54“ 其他营业外收入和支出（万元） -209.00 -230.50 产量 产量变化 （万支） 销量 销量变化（万支） 销售均价 （元/支） 均价变化 （万支） （万支） 护肤洁肤类 2245.44 -61.80 2853.95 -156.21 48.53 21.69% 美容彩妆类 180.15 -130.22 244.88 -116.27 80.71 23.28% 洗护类 95.33 - 50.44 - 65.90 36.81% 产量 产量变化 （万支） 销量 销量变化（万支） 销售均价 （元/支） 均价变化 （万支） （万支） 护肤洁肤类 3356.08 -456.28 3002.65 6.20 55.66 43.54% 美容彩妆类 477.14 135.74 289.18 -18.11