商誉减值专题研究：商誉减值对后续利润增速、净资产收益率影响及变化路径的逻辑推演

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—策略专题 投资策略 商誉减值专题研究 2019 年 01 月 30 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 7,588/-3.87 创业板/月涨跌幅(%) 1,555/-4.07 AH 股价差指数 2,164 A 股总/流通市值 (万亿元) 49.84/36.05 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话： 010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 联系人：朱成成 电话： 010-88005319 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 商誉减值对后续利润增速、ROE影响及变化路径的逻辑推演 近期上市公司由于“商誉减持”问题而造成的业绩大幅下滑频繁出现，本文讨论了上市公司商誉减值会计处理的几点规则要点，并在次基础上着重分析了上市公司进行商誉减持后，文中我们使用了大量案例和数值分析的方法，对于企业后续盈利增速以及 ROE 的影响和变化路径进行了分析：  上市公司商誉减值会计处理的几点规则讨论 商誉最纠结之处：永无止境的减值压力 即使并购对象超预期完成业绩，即使实现的业绩已经远超商誉本身，商誉依然放在那里，未来有减值压力。根据目前的会计准则，并购对象业绩好，商誉不能动（不能摊销），就一直放在哪里，但只要预期并购对象未来业绩不佳，就需要进行减值。因此即使并购对象超预期完成业绩承诺，即使实现的利润金额已经远超商誉，未来商誉依然需要减值测试。 商誉为什么要采用减值而不是摊销的会计处理 二级市场投资者普遍关心的一个问题是，为什么商誉不能用“摊销”的方式来处理，这样可以相对平滑地解决商誉对于企业业绩的影响，避免一次性大波动造成的剧烈冲击。从一个非会计专业学者的角度来看，我们认为会计准则之所以对商誉选择“减值”而非“摊销”的处理方式，一定尤其合理性，或者换句话说，用“摊销”的方式弊端可能更多。我国以前的就会计准则对商誉是要求摊销的，2006 年，我国会计准则实现了与国际会计准则趋同，对商誉不再要求摊销，改为计提减值的会计处理。  商誉减值对企业财务指标影响的逻辑推演 本节讨论商誉减值一旦发生后，对上市公司财务指标（主要是净利润增速和ROE）后续的影响及演变路径。在讨论商誉减值发生后，上市公司盈利指标的变化路径时，我们必须明确讨论问题的前提假设，这其中最重要的前提假设是对企业“可持续盈利能力”的判断。 当企业判断并购对象未来的可持续盈利能力下降时，需要做商誉减值，所以商誉减值一方面是财务报表上的变化，另一方面也是企业“可持续盈利能力”下降的信号。但这里的一个微妙之处是商誉减值一旦发生不能转回，也就是说如果出现企业可能仅仅因为短期盈利下滑而做商誉减值（也可能是盈余管理），而实际“可持续盈利能力”没有变化，这种情况也是有可能发生的。 因此，这里我们对企业的“可持续盈利能力”做出三种假设：第一，“短期盈利能力”和“可持续盈利能力”均未变化，企业进行“商誉减值”。（照理说是不应该发生这种情况的，这里我们仅作为一种推演）第二，“短期盈利能力”下滑，企业进行“商誉减值”，“可持续盈利能力”没有变化。第三，“短期盈利能力”和“可持续盈利能力”同时下滑，企业进行“商誉减值”。  风险提示 经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来 0.00.51.01.5J/18M/18M/18J/18S/18N/18沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 上市公司商誉减值会计处理的几点规则讨论 ................................................................ 4 上市公司的巨量商誉是从哪里来的 ...................................................................... 4 从“商誉”到“商誉减值”的会计处理 ......................................................................... 4 商誉减值会对上市公司财务报表产生什么影响 ..................................................... 4 商誉减值是否属于非经常性损益 .......................................................................... 4 商誉的减值一旦发生后续不得转回 ...................................................................... 4 商誉最纠结之处：永无止境的减值压力 ............................................................... 5 商誉为什么要采用减值而不是摊销的会计处理 ..................................................... 5 商誉减值对企业财务指标影响的逻辑推演 .................................................................... 5 逻辑推演的几个前提假设 ..................................................................................... 5 案例一：“短期盈利能力”、“可持续盈利能力”均未变 ............................................ 6 案例二：“短期盈利能力”下滑、“可持续盈利能力”未变 ......................................... 9 案例三：“短期盈利能力”、“可持续盈利能力”同时下滑 ....................................... 12 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 15 分析师承诺 ............................