钢铁行业：钢厂定价权阶段性显现，钢铁股估值修复的底气

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 钢厂定价权阶段性显现，钢铁股估值修复的底气 本周大盘小幅上涨 0.22%，新年以来连续四周上涨。但是盘中震荡明显，表明在经过 3 周上涨后，获利盘对市场缺乏信心，想获利了结。钢铁股在经历 3 周上涨后，获利了结现象更突出，整周下跌 2.27%。 本周为春节前的倒数第二周，最新的钢材库存为 1424.56万吨，较上周增加 58.41 万吨。从距离春节的时点来看，本周钢材库存垒库幅度并不高。从社库升厂库降的特征来看，也和往年的季节性特征一致。目前钢材已进入冬储阶段，钢贸商主动冬储意愿较低，对钢厂各种诱惑性冬储心存戒备，这一点可以从本周钢厂库存仅下降 8.84 万吨看到一些迹象。但从钢坯到钢材冬储锁价政策已出现以及整个 2018年钢厂对钢价控制能力有提升来看，钢厂已阶段性掌握定价权。 元旦过后，钢材现货表现平淡，但期货持续上涨，基差已收窄至 100 元以内。冬储锁价意味着现货价格难动，期货作为冬储的备胎，基差收窄至 100 元左右也难有大的行情。从期货价格来看，期货市场对春节过后的钢铁市场并不特别悲观。从信用债市场，钢铁行业信用利差普遍较低，河钢最新发行的 3年期中票收益率仅 3.8%，说明债券市场也认为钢铁行业风险较低。再看钢铁股，一批钢铁股 PB 低于 1，PE 不到 5 倍，分红收益率超过 5%。钢铁股已成为钢铁各类资产中最便宜的资产。当下展望春节后的需求仍然存在很多不确定，这些不确定仍需走一步看一步。随着期货市场的快速成长和成熟，对这些不确定的定价有效性越来越强，时效性也越来越高。通过等待不确定全面确定之后再去投资，期货市场给予的时间窗口已很短。 我们认为当下钢厂阶段性掌握冬储钢材定价权就是钢铁股估值修复最大的底气之所在。目前，钢厂原料库存整体已完成春节备货，巴西矿难对铁矿石市场的主要还在预期层面，若是引发巴西方面的安全检查或长期整改对 19 年上半年铁矿石市场也是一个提振。从目前钢材和铁矿石的关系来看，这对钢厂盈利的侵蚀有限，反而有助于提振钢价。继续坚定推荐钢铁股，低估值、高分红的龙头股，是提振板块人气的核心。重点推荐三钢闽光、柳钢股份、宝钢股份、鞍钢股份以及雄安概念股新兴铸管以及风险已基本出清而 2019 年盈利仍有提升的攀钢钒钛。 维持 增持 黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 研究助理：秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2019 年 1 月 28 日 市场表现 相关研究报告 19.01.21 钢铁：龙头股迎面赶来，钢铁股继续看涨 19.01.14 基差收窄，信心改善，但钢铁股尚缺龙头 19.01.07 钢铁：政策组合拳密集出招，重申钢铁股进入蓄势阶段 19.01.04 钢铁：政府债额度提前下达，钢铁股进入蓄势阶段 18.12.27 钢铁：有定力的稳增长提升 19 年春季行情的概率 18.12.17 钢铁：需求淡季来临，产量亦有下降 18.12.10 中信建投钢铁周报：降温遭遇限产，钢价上下两难 18.12.03 钢铁：贸易战缓和提振情绪，基本面仍是决定钢价的关键 18.11.26 钢铁：钢价有望止跌，但难有大反弹 18.11.19 钢铁：季节性淡季 VS 谨慎性冬储是未来一段时间的核心问题 18.11.12 钢铁：现货价格向下拐点确立，短期恐慌之后钢价有望企稳 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%18/01/2518/03/0218/04/0218/05/0718/06/0518/07/0518/08/0318/09/0318/10/1018/11/0818/12/0719/01/09上证综指钢铁(中信)钢铁 1 钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 行业动态信息评述 ................................................................................................................................................... 4 价格表现 ................................................................................................................................................................... 6 钢材产品价格 ................................................................................................................................................... 6 原材料价格 ....................................................................................................................................................... 7 期现价差 ........................................................................................................................................................... 9 库存 ......................................................................................................................................................................... 10 钢材产品社会库存 ......................................................................................................................................... 11 钢材产品钢厂库存 ......................................................................................................................................... 11 原材料库存 ...........................................................