热点与高频：全球制造业的困境

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明宏观动态报告2023 年 10 月 23 日全球制造业的困境——热点与高频 20231023核心要点：一、热点：全球制造业正在走出困境1. 2022年，全球制造业受到供需两端的双重夹击，面临前所未有的困境。供给方面，俄乌冲突引发欧洲能源供应短缺，全球能源价格剧烈上升；同时美国推进行业性制裁等逆全球化措施。需求方面，能源价格和前期超常规货币政策形成严重通胀，美联储、欧央行等主要货币当局持续加息，导致全球总需求收缩。从全球主要经济体的进出口和贸易差额来看，2022年美国受益于原油出口和国内需求收缩，贸易逆差持续收窄，但欧洲与亚洲贸易顺差严重下降，日本、韩国、越南等都出现了罕见的贸易逆差。2. 2023年以来，全球制造业正在走出困境，但仍存不确定性。供给方面，国际油价从2022年下半年到2023年上半年趋于下行；2023年7月以来由于OPEC+限产协议的执行等因素有所反弹，同时美国俄乌冲突仍在继续，新近又出现了巴以冲突升级；同时全球产业链的重构与逆全球化也尚未缓解。需求方面，美联储加息幅度在2022年11月到达顶峰之后逐渐回落，截至2023年四季度已经接近加息尾声，但由于原油价格的反弹和美国CPI的反弹，美联储预期引导持续鹰派，全球总需求的见底时刻一再延后。3. 从全球主要经济体（中、美、德、欧、日、韩、越、印）的进出口和贸易差额来看：2023年以来美国贸易逆差仍在持续收窄，中国贸易顺差出现高位回落，德国、越南的贸易顺差已经接近正常水平，日本、韩国、欧元区整体则从贸易逆差回到贸易顺差。总体而言，全球制造业正在逐步走出供需两端双重夹击的困境。二、高频数据：1. 美债收益率飙升，海外不确定性依然主导全球资产价格波动：本周美国10年期国债收益率冲上4.93%，海外不确定性以及对通胀的预期依然是推高美债的主要原因，但同时本周美国国债总额达到33.626万亿元，相较于月初增长1848亿美元，美国国债总额从31万亿到32万亿历时175天。32到33万亿历时63天，目前从目前从33到33.626万亿仅用了24天，美国国债的快速发行也在供给方面推高了收益率。美元指数继续保持106.15高位；人民币汇率继续承压，USDCNY20日录得7.315，离岸人民币为7.3286；黄金价格同样维持上涨态势，20日升至1988.50高位；布油继续保持强势，10月20日涨至95.33美元/桶。2. 价格总体保持平稳，地产销售有所恢复但依然低迷。价格方面，本周商品价格总体保持平稳，除线材上涨5.1%外其余商品价格保持1%以内波动。房地产方面，10月13日30大中城市商品房成交面积录得248.23万平米，21日上海成交面积恢复至82279.91平米。航运依然受到地缘影响价格上涨，BDI指数在10月20日BDI指数在上涨5.19%至1945点。BDTI上涨11.92%至1289点。重要事件：10月27日公布中国9月规模以上工业企业利润、美国9月核心PCE数据。分析师[table_marketdata]高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001风险提示：1.国内政策时滞的风险2.海外加息及经济衰退的风险3.地缘政治的风险宏观动态报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2宏观日历日期事件或数据10 月 23 日（周一）-10 月 24 日（周二）1. 欧元区 10 月制造业 PMI2. 美国 10 月 Markit PMI10 月 25 日（周三）-10 月 26 日（周四）1. 欧元区 10 月利率10 月 27 日（周五）1. 中国 9 月规模以上工业企业利润2. 美国 9 月核心 PCE；10 月消费者信心指数10 月 28 日（周六）10 月 29 日（周日）-10 月 30 日（周一）1. 欧元区 10 月消费者信心指数、工业景气指数10 月 31 日（周二）1. 中国 10 月官方制造业 PMI2. 欧元区三季度 GDP11 月 01 日（周三）1. 中国 10 月财新制造业 PMI2. 美国 10 月 ADP 就业人数、9 月 JOLTs 职位空缺人数3. 美国 10 月 ISM 制造业 PMI11 月 02 日（周四）1. 美联储 11 月 FOMC 会议11 月 03 日（周五）1. 美国 10 月失业率、非农就业人口11 月 04 日（周六）11 月 05 日（周日）-资料来源：Wind，金十数据，中国银河证券研究院宏观动态报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3一、全球制造业正在走出困境图 1. 中国进出口额与贸易差额（亿美元）图 2. 美国进出口额与贸易差额（亿美元）资料来源：Wind, 中国银河证券研究院资料来源：Wind, 中国银河证券研究院图 3. 德国进出口额与贸易差额（亿美元）图 4. 欧元区进出口额与贸易差额（亿欧元）资料来源：Wind, 中国银河证券研究院资料来源：Wind, 中国银河证券研究院图 5. 日本进出口额与贸易差额（亿美元）图 6. 韩国进出口额与贸易差额（亿美元）资料来源：Wind, 中国银河证券研究院资料来源：Wind, 中国银河证券研究院宏观动态报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4图 7. 越南进出口额与贸易差额（亿美元）图 8. 印度进出口额与贸易差额（亿美元）资料来源：Wind, 中国银河证券研究院资料来源：Wind, 中国银河证券研究院二、高频数据（一）海外资产截止 10 月 20 日，本周全球资产继续维持强势，主要原因依旧是对地缘冲突的不确定性以及美联储继续加息的预期。本周美国 10 年期国债收益率冲上 4.93%，本周最高时曾达到 4.98%。海外不确定性以及对通胀的预期依然是推高美债的主要原因，但同时本周美国国债总额达到 33.626 万亿元，相较于月初增长 1848 亿美元，美国国债总额从 31 万亿到 32 万亿历时 175天。32 到 33 万亿历时 63 天，目前从目前从 33 到 33.626 万亿仅用了 24 天，美国国债的快速发行也在供给方面推高了收益率；人民币汇率继续承压，USDCNY 继续维持 7.3 以上，20 日录得 7.315，离岸人民币为 7.3286；黄金价格同样维持上涨态势，20 日升至 1988.50 高位；布伦特原油价格继续保持强势，10 月 20 日涨至 95.33 美元/桶。LEM 铜价保持平稳，10 月 20日为 7876 美元/吨。图 7：美元指数与 USDCNY图 8：离岸人民币与美元指数资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源： Wind，中国银河证券研究院宏观动态报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5（二）价格价格方面，本周商品价格总体保持平稳，线材上涨 5.1%至 3909.00 元/吨；铁矿石、螺纹钢、不锈钢和硅铁价格略微下跌 1%左右，分别至 839、3610、14615 和 6930 元/吨；纯碱和玻璃价格保持平稳，分别为 170