电子行业半导体2019年策略：新兴应用提供增量，国产替代风雨兼行

请参阅最后一页的重要声明 [table_main]行业深度模板证券研究报告·行业深度·2019 年投资策略报告 半导体 2019 年策略：新兴应用提供增量，国产替代风雨兼行 5G 新兴应用带来半导体中长期成长动力 2019 年有望成为 5G 商用元年，其高速率、低延时、大连接的特征，将催化 IoT、车联网、AI、VR/AR、云计算等应用渗透加速，设备终端数将提升至百亿级，带动硬件诸多环节受益。其中，传感/计算/连接三大核心重要性凸显。细分看，在设备终端和硬件使用数量显著增长驱动下，传感器、MCU、功率、电源管理、射频、存储等半导体元件将迎来增量机会。 行业短期景气波动，但 2019 年全年不乏亮点 展望 19 年，我们预计全球半导体行业增速约 4%（剔除存储）。但国内半导体产业仍以本土替代为主，份额提升将平抑行业波动影响，国内市场增速有望维持双位数水平。我们认为 19 年半导体不同子领域景气度将有所分化：1）光电和传感有望引领增长；2）分立/模拟/微处理/逻辑器件等则保持相对稳健，其中分立/模拟器件以 IDM 为主，下游应用分散，抗波动能力更强；3）存储器方面，NAND 当下处于被动补库存阶段，DRAM 处于主动补库存阶段尾声，总体短期仍有压力，需等待新一轮上行周期。 产业升级及自主可控趋势下，半导体国产替代有望加速 大陆正新建多条晶圆线，将带动本土上下游配套厂商共生增长。1）从投资时钟来看，设备靠前，其次是设计/材料/晶圆，最后是封测；2）从产业结构来看，大陆半导体晶圆制造和设备需要补强，芯片设计更需要补短，有望得到更大扶持；3）国内设备厂商在刻蚀/镀膜/清洗/封测等环节已有所突破，后续份额有望提升；4）从产品和下游而言，功率半导体及存储器的门槛、经营风险、盈利能力均较为适中，国产替代有望率先实现。 投资建议 中长期看，5G、IoT、智能汽车、VR/AR 等新兴应用将为半导体行业带来确定增量。虽然行业景气度短期波动，但大陆半导体在国产替代驱动下，市场增速仍有望保持双位数增长。其中国内突破加速且空间较大的子领域具备确定机会，包括功率/存储/设备等。建议精选技术储备领先、客户资源优质的细分领域龙头，重点推荐扬杰科技、韦尔股份、捷捷微电、大族激光、汇顶科技、通富微电、闻泰科技等。 风险提示:手机/5G 创新不达预期；贸易摩擦加剧。 相关公司盈利预测与估值表（取 2019/01/25 日收盘价） 17A 18E 19E 20E TTM 17A18E19E20ETTM17A18E19E20ETTM扬杰科技 买入 17.082.72.23.64.53.00.57 0.47 0.76 0.950.6429.936.722.4 17.926.9韦尔股份 买入 30.361.42.74.05.92.60.31 0.59 0.88 1.290.5898.851.234.6 23.452.5捷捷微电 买入 25.611.41.72.12.61.60.78 0.95 1.17 1.450.9132.927.121.9 17.728.1大族激光 买入 31.30 16.7 20.3 23.0 30.0 18.6 1.56 1.90 2.16 2.821.7420.116.414.5 11.118.0汇顶科技 买入 74.978.96.5 12.0 15.0 4.41.95 1.42 2.63 3.280.9738.552.728.5 22.877.3通富微电 买入7.951.21.93.34.62.00.10 0.16 0.29 0.400.1776.448.327.8 19.945.4闻泰科技 买入 20.643.30.74.56.3 -1.0 0.52 0.11 0.71 0.99 -0.16 39.9187.929.2 20.9 -125.7A股半导体重点关注公司公司评级股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE[table_invest]证券代码 维持 买入黄瑜 0755-82521369 huangyu@csc.com.cn 执业证书编号：S1440517100001 研究助理 季清斌 0755-23953843 jiqingbin@csc.com.cn 发布日期： 2019 年 01 月 28 日 市场表现 [table_industrytrend]相关研究报告 [table_report] 18.12.10 2019 年投资策略报告电子行业篇5G 创新—电子行业近十年一遇的机会 18.09.20 中信建投电子-5G 商用冲刺之际，射频前端芯片国产化正当其时 18.08.10 中信建投电子-掘金高频覆铜板基材新蓝海 18.03.06 中信建投电子-LCP 专题报告——不仅仅是天线革命 17.12.23 2018 年投资策略报告之电子篇：二次加速的大陆电子产业 -40%-20%0%20%2018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/31电子沪深300[table_indusname]电子 行业深度研究报告 [table_page] 电子 目录 一、5G 加速物联网等新应用兴起，带动半导体增量机会 .................................................................................. 1 1.1 物联网终端在 5G 催化下有望加速发展，带来传感、连接等半导体增量需求 .................................. 1 1.2 5G 显著提升 VR/AR 用户体验，声光传感器/MCU/分立器件等迎来机会 ............................................. 7 1.3 5G 促进车联网与自动驾驶成为可能，车用半导体市场持续增长 ........................................................ 9 1.4 5G 趋势下终端设备和单机使用量双升，带动半导体行业成长新动能 .............................................. 12 二、行业短期景气波动，但 2019 年全年不乏亮点 ........................................................................................... 16 2.1 短期景气度波动，细分领域表现有所分化 .......................................................................................... 16 2.2 行业 2019 年不乏亮点，光电/分立等细分领域较佳 .......................................................................