2023年国庆期间海外市场动态：我们休假时，美债怎么跌了？

1 宏观经济│宏观专题 请务必阅读报告末页的重要声明 我们休假时，美债怎么跌了？ ——2023 年国庆期间海外市场动态 专题内容摘要 ➢ 美国国债利率显著上行，或主要受供求关系和实际利率影响 有几种解释，国债市场供求关系的变化，通胀预期的上行，美联储维持高息预期的上行，美国政府信用风险的变化等。对比 10 年期的通胀指数国债，10 年期国债名义利率近期的上行几乎完全来自于实际利率的上行，隐含的通胀预期几乎没有变化。在需求侧，美联储的缩表是重要影响因素。2023 年来月均减少国债持有约 600 亿美元，从缩表以来已经减少了约 8000亿美元的国债持仓。10 年期国债的期限溢价近期已经由负转正。供给侧，国债占 GDP 比重仍高以及持续的财政赤字意味着美债的供给仍然较高。12个月平均的财政赤字占 GDP 的比重 8 月仍有 7.2%，仍高于 2023 年度的财政赤字预算。 ➢ 美国就业市场数据仍偏强 JOLTS 报告的数据强于预期，或是股市当地时间 10 月 3 日下行的重要原因之一，好数据成了市场的坏消息。职位空缺数 8 月又重新回到 900 万以上。美国 9 月失业率为 3.8%，和上月持平，预期 3.7%，略高于预期。工资增幅略低于预期，同比增长 4.2%。美国 9 月非农数据远超预期，9 月新增 33.6万人，此前两个月的数据累计大幅上修近 12 万。但和 JOLTS 数据公布后的市场反应不同，超预期的非农数据后美国三大股指收盘上涨。 ➢ 美国避免了政府关门，但是却没能避免众议院议长被罢免 美国政府的财年在 9 月 30 号结束，美国参议院在“最后时刻”通过了一项避免政府关门的短期支出法案。虽然美国暂时避免了政府关门，但是为了避免美国政府关门，作为共和党领袖的麦卡锡，最终选择向民主党妥协，这引起共和党内的保守派不满。他们立刻提出动议，罢免麦卡锡，以 216 票赞成、210 票反对的投票结果通过了罢免麦卡锡的动议，麦卡锡成为美国历史上首位被投票罢免的众议院议长。 ➢ 欧洲经济或仍较弱，日本或离调整货币政策不远了 9 月欧元区 PMI 初值为 47.1，制造业 PMI 已经连续 15 个月低于荣枯线。欧元区两大增长支柱——德国、法国 PMI 数据同样处于荣枯线以下。德国 8月进出口环比都下降。全球需求疲软对德国经济影响不小，随着出口数据的疲软，德国在今年夏季后出现经济萎缩的可能性增大。法国央行也表示，由于主要贸易伙伴的萎缩，未来两年法国经济增长将低于预期。日本央行离调整它的 YCC 货币政策可能已经不远。前日本央行理事门间一夫 10 月 6日表示，日本央行可能会将每日购债操作的利率水平从 1%上调，或将 10 年期国债收益率目标下限上调至 0.25%。 ➢ 全球资本市场变化中，纳斯达克上涨，油价上行 国庆期间全球股市中，美国纳斯达克表现突出，上涨 1.7%。汇率市场波动不大。大宗商品市场中，布伦特油价下跌，天然气价格上涨。布伦特油价从节前的 95 美元一桶价格下跌到 85 美元一桶。同时，NYMEX 天然气价格上涨 13.7%。 风险提示：美联储持续鹰派的风险，地缘政治冲突风险超预期，金融状况收紧超预期。 证券研究报告 2023 年 10 月 08 日 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 联系人：王博群 邮箱：wangboq@glsc.com.cn 相关报告 1、《美国或可以软着陆的一个理由：——资产负债表和债务周期视角的解释》2023.08.31 2、《潜龙在渊：——中国经济如何走向复苏？》2023.08.23 请务必阅读报告末页的重要声明 2 宏观经济│宏观专题 正文目录 1. 美国重要数据和重要事件 ............................................ 4 1.1 美国国债利率显著上行 ........................................ 4 1.2 美国就业市场数据 ........................................... 12 1.1 其他数据和事件 ............................................. 16 2. 2023 年海外宏观动态 .............................................. 19 2.1 欧洲 ....................................................... 19 2.2 日本 ....................................................... 20 3. 全球资本市场表现 ................................................ 21 3.1 股票市场 ................................................... 21 3.2 债券市场 ................................................... 22 3.3 外汇市场 ................................................... 23 3.4 大宗商品市场 ............................................... 24 4. 海外数据看板 .................................................... 25 4.1 美国经济概览 ............................................... 25 4.2 全球 PMI .................................................... 25 4.3 全球股市估值 ............................................... 26 5. 风险提示 ........................................................ 27 5.1 美联储持续鹰派的风险 ....................................... 27 5.2 地缘政治冲突风险超预期 ..................................... 27 5.3 金融状况收紧超预期 ......................................... 27 图表目录 图表 1： 10 年期美国国债和美元指数(%) .................................. 5 图表 2： 10 年期国债和美元指数变化（基点） ............................. 5 图表 3： 美国国债利率曲线(%) ...................