十月份原油期货行情展望

⚫ 能化系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753 交易咨询号：Z0016652 电话：021-36151067 邮箱： zhengmengqi@hicend.com.cn 2023 年 9 月 28 日 十月份原油期货行情展望 摘要： ⚫ 宏观面，因美国汽车工人联合会部分罢工将导致部分生产资料短缺，迫使汽车制造商暂时裁员，但不会对 10 月即将公布的非农就业人数产生影响，影响或将在 11 月数据上有所体现。欧洲制造业持续疲弱，美国制造业 PMI 小幅回升，但仍处于荣枯线下方。8月，美国 CPI 再次回升，核心 CPI 保持回落趋势，汽油成本占 8 月份整体 CPI 涨幅的一半以上。9 月下旬，美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期，但市场对于美联储在今年晚些时候再次加息的预期上行，以及明年降息次数的预期下行。 ⚫ 需求端，当前出行及旅游需求较好，原油终端需求表现较为强劲。外盘汽油裂解在夏季旺季结束后高位回落，但取暖油和柴油裂解依然处于相对高位，且俄罗斯于 9 月 21 日开始对汽油、柴油出口实施全面禁令，柴油裂解有支撑。美国传统秋季检修期来临，加工需求或将季节性走弱，国内加工需求维持平稳。三大机构对于2023 年全球原油需求增速预期调整方向不一致，但总需求变化不大，较为稳定。 ⚫ 供给端，美国原油产量已逐渐回升至 1290 万桶/天，较为稳定的处于相对高位。沙特将额外单独减产 100 万桶/天延长至今年年底，同时，俄罗斯减少 30 万桶/天的至今年年底，OPEC+通过维持低供应来挺价原油市场。伊朗原油供应增加，或将在一定程度上对 OPEC+减产有所抵消，但由于增量远不及减量，原油供应依然是偏紧状态。 ⚫ 供需平衡，全球原油市场在沙特和俄罗斯减少供应的驱动下，供需赤字，且将持续至今年年底。 ⚫ 投资建议，10 月原油价格振荡偏强运行为主。OPEC+减产，沙特和俄罗斯额外减少供应，挺价意愿较强，原油价格下方支撑较强，供需赤字，或将持续去库，原油价格振荡偏强运行。内盘原油仓单持续生成，SC2311-2312、SC2312-2301 套利机会仍需观望。 海证研究｜策略月刊 2 / 26 目录 一、行情回顾............................................................... 3 二、宏观面：美联储最新会议偏鹰派 ......................................... 4 三、需求端：维持稳定 ..................................................... 10 （1）终端出行及出境需求依然较为强劲 .................................... 10 （2）外盘汽油裂解回落，取暖油和柴油裂解偏强 ............................ 10 （3）美国炼厂秋季检修期来临 ............................................ 12 （4）国内原油加工或将维持当前水平 ...................................... 13 （5）三大机构原油需求预期调整不一致 .................................... 14 四、供应端：沙特和俄罗斯延长减产至今年年底 ............................. 16 （1）美国原油产量增长至相对高位 ........................................ 16 （2）沙特将额外减产延续至今年年底 ...................................... 16 （3）减产豁免国产量逐渐增长 ............................................ 19 （4）全球原油供应维持收紧状态 .......................................... 20 五、供需平衡：原油供需赤字延续 .......................................... 20 六、库存端：美国库欣原油库存降至低位.................................... 22 七、投资建议.............................................................. 24 八、原油仓单分析 ......................................................... 24 rQzQnPoRmNrRnOqMoQrOmQ9PcM7NnPnNnPsRiNrQrRkPoOrOaQqRrNMYtQqOuOrRrM海证研究｜策略月刊 3 / 26 一、行情回顾 9 月原油价格先大幅走强，随后超买情绪释放，短暂调整后，再次大幅走高。 月初，沙特将额外单独减产 100 万桶/天延长至 10 月、11月和 12 月，日产量约为 900 万桶，超出市场预期，同时，俄罗斯也将继续自愿减少 30 万桶/日的石油供应至 2023 年 12 月底。另外，沙特上调销往亚洲和美国的 OSP，挺价意愿较强，原油价格大幅上行。三大机构月报相继出炉，佐证了全球原油供需紧张，油价上行至高位。 中旬，美国 8 月 CPI 同比超预期，核心 CPI 环比高于上月，美联储在今年晚些时候再次加息的预期上行，前期油价强势上涨，超买情绪有所释放，油价开始进入高位调整阶段。9 月 20 日，美联储宣布维持利率不变，符合市场预期，但美联储强化了鹰派立场，预计今年年底前将再加息一次，且 2024 年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多，美元指数走强，油价承压。 由于俄罗斯国内柴油较为紧张，俄罗斯于 9 月 21 日开始对汽油、柴油出口实施全面禁令。柴油裂解上行，美国库欣原油库存跌至历史相对低位，WTI 交割溢价上升，再次推动原油价格走高。 海证研究｜策略月刊 4 / 26 图 1：原油市场行情梳理 资料来源：wind，海证期货研究所 二、宏观面：美联储最新会议偏鹰派 美国非农就业增长强于预期，前两个月数据被下修。8 月，美国季调后非农就业人口 18.7 万人，预期 17 万人，前值 18.7 万人；失业率 3.8%，预期 3.50%，前值 3.50%；就业参与率