策略月刊：十月份沥青期货行情展望

⚫ 能化系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753 交易咨询号：Z0016652 021-36151067 zhengmengqi@hicend.com.cn 2023 年 9 月 28 日2023/9/28 十月份沥青期货行情展望 摘要： ⚫ 供给端，国内沥青装置 8 月产能为 7936 万吨，新疆天之泽新增20 万吨沥青产能；国内沥青开工率为 48.38%，沥青产量 319.93万吨。沥青现货生产利润创历史同期新低，开工降至往年同期偏低水平。10 月，国内沥青计划排产环比下降 6.05%至 283.2 万吨，同比去年 10 月实际产量减少 0.65%，其中，地炼和中石化计划排产均大幅下调，中石化环比下降 6.9 万吨至 60.7 万吨，地炼环比下降 15.65 万吨至 174.9 万吨。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，边际影响较小。预计 10 月沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑，而环比有所减少。 ⚫ 需求端，当前各区域沥青需求表现不一，北方地区，刚性需求相对较好，东北项目赶工，进入收尾阶段，西北则高速项目赶工支撑需求；而其余地区，资金短缺，终端项目动工不多。虽然地方债发行规模高于往年同期，但资金落实需要一定时间，需求仍然偏弱。 ⚫ 库存及供需平衡，9 月，沥青炼厂及社会库存下滑，社库去库幅度和速度放缓；10 月，预计沥青供需双减，缓慢去库，供需略紧平衡。 ⚫ 投资建议，10 月，沥青价格仍然以振荡运行为主，原油价格对沥青成本端有支撑。沥青盘面及现货利润均跌至历史低位，关注做多沥青裂解的机会。前期 BU2310、BU2311 期现无风险套利空间打开，BU2310、BU2311 期现正套均继续轻仓持有，注意风险控制；BU2310-2311 或将存在反套机会，预计空间不大，注意风险控制，BU2311-2312 套利均观望为主。 海证研究｜策略月刊 2 / 23 目录 一、行情回顾 ............................................................... 3 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 .......................................... 3 三、需求端：刚性需求较为一般 ............................................. 11 四、库存端：沥青去库 ...................................................... 14 五、供需平衡：略紧平衡 .................................................... 17 六、成本端：支撑较强 ...................................................... 18 七、投资建议 .............................................................. 19 八、当月合约交割分析 ...................................................... 19 qRzQsQsNoPpPnOqMrPoRsO8OaObRpNnNnPtQjMrQmMfQoOpQ9PnMnRvPsRqNxNnPsO海证研究｜策略月刊 3 / 23 一、行情回顾 9 月，沥青跟随原油振荡上行。由于沙特将额外单独减产 100万桶/天延长至今年年底，同时，俄罗斯也减少 30 万桶/天的供应至年底，原油价格在月初大幅上涨，带动沥青成本端抬升，跟随走强。随后油价盘整，沥青由于需求相对较弱，大幅下跌，与原油裂解也继续跌至低位。油价短暂盘整后继续上行，沥青也跟随走强，裂解低位反弹，较前期有所修复。原油价格则在上行至高位后，通胀再次上升，受宏观因素影响，高位回落，沥青价格也跟随下跌。月底油价因库欣库存低位以及基本面较好而再次走强，沥青裂解则低位盘整。 图 1：沥青和原油价格走势 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能逐月增加。8 月，国内沥青装置产能为 7936 万吨，环比增加 20 万吨，同比增加 758 万吨；国内沥青开工率为 48.38%，环比增加 7.64 个百分点，同比增加 7.35 个百分点。8 月，新疆天之泽新增 20 万吨沥青产能。 7075808590951003500360037003800390040004100沥青（元/吨）与Brent（美元/桶）原油价格走势BUBrent海证研究｜策略月刊 4 / 23 表 1：国内沥青装置重大项目跟踪 最新投产计划 实际投产时间 省份 企业名称 项目类型 项目产能 （万吨） 2023 年 8 月 2023 年 8 月 新疆 新疆天之泽化工 新增 20 2023 年 7 月 2023 年 7 月 山东 山东齐成石油化工 新增 150 2023 年 5 月 2023 年 5 月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增 20 2023 年 5 月 2023 年 5 月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增 20 2023 年 4 月 2023 年 5 月 山东 山东胜星化工 新增 190 2023 年 4 月 2023 年 4 月 海南 京博(海南)新材料 新增 200 2023 年 4 月 2023 年 4 月 河北 无棣鑫岳化工集团 新增 140 2023 年 4 月 2023 年 4 月 浙江 宁波博汇化工科技 新增 28 2023 年 4 月 2023 年 4 月 河北 沧州港盛石油化工 新增 130 2023 年 3 月 2023 年 3 月 河北 河北鑫泉石油化工 新增 90 2023 年 3 月 2023 年 3 月 江苏 江苏新海石化 新增 80 2023 年 1 月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰 170 2023 年 1 月 福建 中化泉州石化 淘汰 210 2023 年 1 月 2023 年 1 月 广东 中国石油天然气广东石化