2023年四季度中国期货市场投资报告：供需格局转变，四季度聚酯板块或先扬后抑

2023 年四季度中国期货市场投资报告 投资有风险 理财请匹配 供需格局转变 四季度聚酯板块或先扬后抑 聚酯产业链 内容提要： ◆ 新增检修量有限，国内 PX 开工率维持相对高位，新装置持续释放产能，国内供应压力增加；随着泰国多套装置及越南装置陆续重启，进口货源呈现回升态势，加之调油需求转弱，四季度 PXN 回落风险加大。 ◆ 四川能投、逸盛石化及珠海英力士检修，且加工费低迷，不排除后期仍有计划外的装置减停，10 月 PTA 供应有缩减预期；但四季度中后期，检修装置重启，仪征化纤 3#300 万吨和台化 150 万吨两套新装置有投产预期，市场供应压力再度增加。 ◆ 10 月卫星石化、上海石化、四川石化、扬子石化、内蒙古建元等多套装置继续检修，华谊及渭河装置重启待定，山西沃能及陕煤装置有检修计划，国内存量装置供应萎缩；海外部分装置重启时间推迟，9-10 月乙二醇进口量持续减少；但四季度中后期，检修产能陆续重启，且有两套新装置投产预期，国内乙二醇供应增加。 ◆ 四季度聚酯仍有约 170 万吨新装置计划投产，亚运会后聚酯负荷回升，聚酯端有支撑；传统消费旺季支撑下，10 月终端需求有恢复预期，但海外订单不振，国内消费季节性转淡，四季度中后期终端驱动不足，密切关注装置动向。 ◆ 总结及策略推荐：供应缩减而需求恢复，10 月聚酯板块仍有反弹动能；但四季度中后期，检修产能陆续重启，叠加新装置投产预期，供应压力再增，而终端需求转淡，聚酯板块调整风险加大。原油及宏观影响市场波动节奏，提防震荡加剧风险。 ◆ 风险因素：地缘政治风险、OPEC+产业政策、美联储加息节奏、宏观系统性风险、海外装置稳定性、上下游装置检修及投产进度 张伟伟 商品分析师 从业资格证：F0269806 投资咨询证：Z0002792 TEL：0516-83831165 E-MAIL：zhangweiwei @neweraqh.com.cn 近期报告回顾 需求预期转换 9 月聚酯板块或先扬后抑 202309 供需矛盾不突出 区间震荡思路（季报）202307 成本重心有望上移 6 月存阶段性反弹机会 202306 寄希望于需求，3 月或有季节性反弹 202303 投产压力博弈需求复苏 聚酯板块或先抑后扬（年报）202301 供需格局差异，聚酯板块强弱分化 2022Q2 1 投资有风险 理财请匹配 2 2023 年四季度中国期货市场投资报告 成本重心上移，三季度 PTA 震荡反弹；供应压力相对偏大，乙二醇走势被动，两者价差持续走扩。具体来看： 6 月底至 7 月底，OPEC+超预期减产及中国稳增长政策加码，原油企稳反弹，成本重心上移；部分装置意外停车及降负，供给端恢复不及预期，而下游聚酯维持高负荷，供需基本面亦有支撑，聚酯板块震荡上行，PTA 走势相对更强，与乙二醇价差走扩。8 月上半月，终端消费淡季，市场担忧聚酯降负，基本面支撑转弱，聚酯板块集体承压，乙二醇表现相对更弱。8 月中旬至 9 月中上旬，受亚运会影响，秋冬季订单前置，需求端有支撑，加之成本重心上移，聚酯板块共振反弹，PTA 主力合约最高一度突破 6500 元/吨关口，供应压力暂缓，乙二醇跟涨积极性有所提高。9 月下旬，亚运会期间部分区域限产，且亏损延续下聚酯瓶片企业减产，需求支撑转弱，加之成本端调整，聚酯板块弱势回调，乙二醇重新跌回低位震荡区间。截止 9 月 27 日，PTA2401 报收于 6146 元/吨，较 6 月 30 日收盘上涨 13.6%；乙二醇主力报收于 4139 元/吨，较 6 月 30 日收盘上涨 1.95%；PTA 与乙二醇价差2007 元/吨，较 6 月 30 日扩大 657 元/吨。 图 1.PTA 与乙二醇走势明显分化（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 图 2.PTA 主力基差（单位：元/吨） 图 3.乙二醇主力基差（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 第一部分 三季度行情回顾 oPvMnPpQnMrRoNsOrPqPtP6MaO8OoMpPtRmPfQpOrRfQmNoM6MmNqNNZnOtRvPsQqM1 投资有风险 理财请匹配 3 2023 年四季度中国期货市场投资报告 一、新装置释放产能叠加开工率相对高位，三季度国内 PX 供应增加 产能方面，年内四套合计 770 万吨的新装置上半年全部投产，国内总产能达到 4373 万吨，较 2022 年年底增加 21.37%。目前广东石化及盛虹炼化接近满负荷，宁波大榭开工率 50-60%，惠州炼化开工率 80-85%。 表 1.PX 新装置投产计划（单位：万吨） 地区 企业名称 年产能 投产时间 揭阳 中委广东石化 260 2022 年 12 月试车，2023 年 2 月下旬产出合格品，计入产能 连云港 盛虹炼化 2# 200 2023 年 1 月上旬投产，计入产能 宁波 大榭石化馏分油四期 160 2023 年 3 月底投料，二季度陆续释放产能 惠州 中海油惠州二期 150 2023 年 6 月中旬开机，预计 7 月计入产能 2023 年合计 770 资料来源：隆众 新纪元期货研究 7 月中上旬，浙石化装置降负，国内 PX 开工率一度下滑至 74.56%；但随后浙石化及盛虹装置提负，7 月底至 9 月上旬，开工率基本维持于 80%之上；9 月中旬，彭州石化更换催化剂及浙石化装置歧化检修，广东石化装置降负 2 天，开工率最低降至 75.88%；但随后福海创 80 万吨装置重启及浙石化提负，开工率再度回升至 81%之上。新装置量产叠加存量装置开工率相对高位，三季度国内 PX 产量明显提升。隆众数据显示，9 月国内 PX 产量预估 288 万吨左右，三季度产量合计 873 万吨，环比二季度增加 14.82%，比去年同期增加 36.27%。 图 4. 国内 PX 开工率（单位：%） 图 5. 国内 PX 月度产量 （单位：万吨） 资料来源：隆众 新纪元期货研究 资料来源：中国海关 新纪元期货研究 二、计划内检修有限，四季度国内 PX 供应压力增加 第二部分 PX 市场分析 1 投资有风险 理财请匹配 4 2023 年四季度中国期货市场投资报告 9 月 10 日，彭州石化 75 万吨装置更换吸附剂停车，预计 11 月中旬重启；11 月初，中金石化 160 万吨装置计划停车，预计检修 50 天左右。若无其他计划外检修，四季度国内 PX 开工率维持相对高位，加之新装置持续释放产能，PX 供应压力增加。 表 2.近期国内 PX 装置运行情况及检修计划（单位：万吨） 企业名称 年产能 检修时间 重启时间 检修原因 洛阳石化 21.5 2023/5/16 不定 例行检修 辽阳石化 75 2023/4/6 5 月底 例行检修 乌鲁木齐石化 100 2023/4/11 2023/7/11 例行检修，重启后低负荷 彭州石化 75 2023/9/10 2023/11/13 更换吸附剂 惠州炼化 95 2023/3/16 5 月底 例行检修 富海石化 200 3 月 24 日及