2023年四季度油脂油料策略报告

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S2 0 2 3 年 四 季 度 油 脂 油 料 策 略 报 告2 0 2 3 年 1 0 月 8 日p 2油脂油料：需求旺季到来 油脂价格有望走高oPwPsQoPpMtOrNpPxPwPqO8O9R9PoMpPtRtQlOrQoOfQmNnNaQnMrPvPmPsOwMpOsQp 3目 录1、2023年三季度油脂油料行情回顾2、2023/24年度油脂油料年度供需分析3、2023年四季度豆粕热点分析4、2023年四季度油脂热点分析5、结论及策略推荐p 41.1 2023年三季度蛋白粕价格冲高回落图表：CBOT大豆指数走势（单位：元/吨） 图表：国内蛋白粕期货指数走势（单位：元/吨）资料来源：文华财经，光大期货研究所25003000350040004500500055002023/1/32023/2/3 2023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3豆二豆粕菜粕 2023年三季度美豆价格高位震荡，国内蛋白粕价差冲高回落。美豆产区天气不利，单产不断下挫，美豆从丰产预期变为减产预期，供应紧张担忧不断升温，推动美豆价格走高。但受制于巴西大豆出口同比大幅增加，且中国等采购放缓，美豆上涨道路不顺畅，上涨空间受限，最终呈现震荡走高态势。相比之下，国内蛋白粕明显偏强，价格单边上涨，9月初创多年新高。国内饲料需求旺盛，豆粕多数时候仍为性价比最高的蛋白粕。大豆通关检验时间延长令国内大豆多次出现供应阶段性不足，尤其在需求旺盛的背景下，豆粕供应偏紧张，基差高居不下。1200.01250.01300.01350.01400.01450.01500.01550.02023/1/32023/2/3 2023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3p 51.2 2023年三季度油脂价格下挫图表：国际油脂指数价格（单位：美分/磅、令吉/吨） 图表：国内三大油脂指数价格（单位：元/吨）资料来源：文华财经，光大期货研究所60007000800090001000011000120002023/1/32023/2/3 2023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3豆油棕油菜油3000 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002023/1/32023/2/3 2023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3CBOT豆油BMD棕榈油（次） 2023年三季度国际油脂价格单边下挫，国内油脂价格震荡走低。国内跌幅小于国际，受益于人民币汇率贬值。题材上，三季度国际油脂供应压力大，美豆题材令豆油相对坚挺。葵花籽丰产，俄罗斯、乌克兰等倾销葵花籽油。印度积极采购，市场本预期棕榈油产地累库压力轻，但随后的数据反映印尼棕榈油库存如期下降，但是马棕油库存超预期增加，棕榈油价格展开补跌。原油价格虽然不高，但油脂生柴消费数据非常亮眼，市场对生柴需求又报以期待，对国际油脂构成支撑。国内方面，市场供应从紧张到宽松，进口成本下行，8月下游积极备货，但9月采购不及预期，令基差市场先涨后跌。p 62.1 美豆、加菜籽丰产失败，葵花籽丰产实现，全球油料产量预期下调图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨） 图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油料产量调整（单位：百万吨） 图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 资料来源：USDA，光大期货研究所400 450 500 550 600 650 700 750 800 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24产量需求量-30-20-1001020304050602012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24产量560580600620640660680M-20J-20S-20N-20J-21M-21M-21J-21S-21N-21J-22M-22M-22J-22S-22N-22J-23M-23M-23J-23S-232020/212021/222022/232023/24490500510520530540550M-20J-20S-20N-20J-21M-21M-21J-21S-21N-21J-22M-22M-22J-22S-22N-22J-23M-23M-23J-23S-232020/212021/222022/232023/24p 72.2 全球油脂23/24年度产量和需求预期变化不大，累库幅度预计有所扩大图表：全球油脂产量和消费量（单位：百万吨） 图表：全球油脂产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油脂产量调整（单位：百万吨） 图表：全球油脂需求调整（单位：百万吨） 资料来源：USDA、光大期货研究所-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24产量增量消费增量1001502002503003502012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24产量消费量204206208210212214216218220222224226M-21J-21S-21N-21J-22M-22M-22J-22S-22N-22J-23M-23M-23J-23S-232021/222022/232023/24198203208