2023工业硅四季度报告：现货去库挺价VS仓单注销压力，预计先强后弱

投资有风险，入市需谨慎 中融汇信期货 2023.10.10 工业硅供需分析 一 目 录 工业硅四季度行情展望 二 pOvMtRtMnOvNrOpQuNzQoOaQ9R6MtRpPnPsReRqRoOjMmNtQ6MpOrMxNpOqRvPtQyQ资料来源：公开资料整理，中国有色金属工业协会硅业分会 工业硅分析： 1、宏观环境（国内外宏观数据、政策及市场情绪） 2、产业链分析（供需库、成本利润、基差价差） 3、相关特别事项分析(如仓单) 消费占比2021消费占比2020有机硅单体中间体72% 硅橡胶建材、电子421#、411#、521#91% 二甲基二氯硅烷二甲基环硅氧烷（DMC）22% 硅油日化、医药（精煤、木片、木炭、石油焦）38%有机硅（主要是聚硅氧烷）7% 一甲基二氯硅烷3% 硅树脂纺织、电器2t还原剂3% 三甲基一氯硅烷3% 功能性助剂建材、医药+421#、553#单晶硅片硅矿石2.7-3t石英石1t工业硅/金属硅27%多晶硅太阳能级多晶硅片95% 电池片电池组件（光伏）+（98.5%<Si<99.99%）电子级硅片5% 半导体材料芯片0.1-0.13t 石墨电极553#、441#、3303#、2202#0.1-0.13t27%铝合金（再生/原生）变形铝合金型材建筑12000kwh铸造铝合金铸件汽车水泥建材8%其他耐火材料等建筑、汽车等一氯甲烷废气-0.3t微硅粉1、前三个季度，工业硅大体经历了2月-6月中的下跌，6月-8月的震荡，9月至今的反弹。 2、2月-6月中下跌：春节之后库存压力大需求弱，随后海外银行破产事件影响；5月西南水电复产雨水超预期，行情持续探底测成本逻辑。 3、6月中-8月的反弹后震荡：6月中传西北大厂将有几十台炉停工，也发消息称将根据成本来调节生产，行情止跌大幅反弹。随后西北开工下降，支撑现货，但盘面走强后引发仓单注册加快，特别云南421多进入仓单。 4、9月以来的持续走强：因西北复产不及预期，西南货又多入仓单，需求回升（主要是多晶硅），现货偏紧工厂挺价，期现同涨。但11月仓单集中注销，预计会有大量仓单货流入市场，考虑到微量元素问题，预计多头接单意愿低，再次压制盘面。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 22/12/2223/1/2223/2/2223/3/2223/4/2223/5/2223/6/2223/7/2223/8/2223/9/22上市以来工业硅期现价格变化 基差 主力合约收盘 标块上海 1、我国工业硅行业情况来看，合盛硅业产能占比最大为16%，但其他企业产能较小，2万吨以下产能占比近半，整体行业集中度实际较低。 2、我国工业硅供应分布来看，主产地集中在新疆、云南及四川三省，其他地区产能偏少，整体呈现主产能集中，小产能分散的格局。而且新、云、川三地成本各有优劣（原料、电力、运输）。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 合盛硅业 16% 昌吉吉盛 3% 鑫元硅材料 1% 宏盛锦盟 2% 鑫河电力 2% 永昌硅业 2% 晶鑫硅业 2% 晶和源新材料 1% 蓝星硅材料 1% 其他 70% 工业硅行业集中度（202211） 资料来源：SMM，中融汇信 工业硅区域、规格分布 1、据百川盈孚，2022年我国工业硅产能增加百万吨，有效产能增长80万吨至603万吨/年，产能增速为15%；产量327.8万吨，产量增速17.8%；开工率也提升至54.36%。近两年产能产量增速大幅上升，未来3-5年仍为高增速期。 2、今年上半年主要是高库存、低需求低利润抑制了部分（主要是西南产量），但西北地区仍看到明显的增量释放。2023年1-9月工业硅产量262.6万吨，同比增长9.4%。预计全年产量增速在12%左右。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 资料来源：百川盈孚，中融汇信 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060070080090020162017201820192020202120222023国内工业硅产能与产量增速（年度） 产能 产量 产能增速 产量增速 开工率 工业硅月度产量 20202021202220231、据百川盈孚，西南地区云南、四川今年上半年受生产亏损影响，5-6月起开工才有显著恢复，1-8月累计产量同比仍低；9月才有明显增量拉平往年，云南、四川两地1-9月累计产量69.4万吨，较去年同期65.8万吨录的增长，同比增加5.5%。四季度西南进入枯水期后，仍是今年的一个较大博弈点。 2、西北地区。新疆保持高基数增长，同时甘肃、内蒙地区今年增量也较明显，整体三地1-9月产量累计150万吨，较去年同期106.8万吨，增长40.5%，主要是新投产增量。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 资料来源：百川盈孚，中融汇信 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1西南（云南+四川）周产量 20202021202220231/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1西北（新疆+内蒙+甘肃）周产量 20202021202220231、据百川盈孚统计，中国未来三年工业硅新增产能规划量大，还有计划投产613万吨以上金属硅产能。整体产能翻倍。其次一点，淘汰旧产能是大趋势，即便新投产不及预期，在产能置换之后，预计开工也会有明显提升-产量增速不会低。 2、具体来看，2023 年工业硅计划新增产能约250万吨，但实际落地时间存不确定性，和价格等因素也有关。前三个季度实际落地只有50万吨，多数投产预计会在年底，预计四季度在100-150万吨，当然也存在延迟的可能性。 3、截至2023年9月底，金属硅总炉数718台，9月开炉数397台较上月增加22台，整体开炉率55.69%。 资料来源：百川盈孚，中融汇信 1、据海关数据，我国是主要出口国家，近几年中国工业硅整体出口呈递减趋势。2021 年由于海外供应减少，需求旺盛，出口量增加较多；2021年出口78万吨，同比增加28%。进口较少，且多为出口退货，因此进口基本可以忽略不计。2022 年出口量回落至63.89万吨，同比减少18%。 2、今年1-8月出口量37.49，同比减少17%。从出口地区来看，未来美国、欧盟等地区对中国的高额关税不会轻易取消。工业硅主要出口目的地仍是以日韩为主。随着海外经济走弱，出口仍保持弱势。 资料来源：中国海关，中融汇信 资料来源：中国海关，中融汇信 0.6 0.3 0.3 0.5 0.2 0.2 0.1 0.4 3 0.4 87 78 72 83 80 69 61 78 63.89 37.49 2014201520162017201820192020202120222023我国工业硅进出口量 进口量 出口量 工业硅月度出口量 20172018201920202021202220231、从长周期来看，工业硅生产成本呈增长趋势。电价与电极与前几年相比，均有上涨；对于还原剂和硅石，虽然受资源影响，但近两年还会受运输影响。 2、整体来看，成本受到电力与原料成本上涨影响，再加上环保政策趋严，成本必然有所上升，这也是工业硅整体价格中枢上移的原因。当前来看，新疆成本13000 元/吨附近（部分大厂、焦煤工艺更低），西南地区丰水期在