全市场流动性分析专题：外围资金持续入场，社融数据未见好转

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2019 年 1 月 21 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,429/-0.27 创业板/月涨跌幅(%) 1,940/3.85 AH 股价差指数 2,215 A 股总/流通市值 (万亿元) 55.80/39.72 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 联系人： 朱成成 电话：010-88005319 E-MAIL：zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人： 许茹纯 电话：010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 外围资金持续入场，社融数据未见好转  市场综述：外围资金持续入场，社融数据仍未见好转 总体来看，12 月份全市场资金面处于中性，但结构上分布依然不均衡。股票市场上 12 月份一级市场迎来解禁潮，募资总额大幅反弹，重要股东净减持有所增加，成交数据高位回落，两融余额小幅缩水，尽管种种指标不尽人意，但我们同时发现，外围资金仍在持续入场，无疑在弱势环境中给市场增添一份信心。综合来看，我们认为 12 月份股票市场流动性中性偏紧。金融市场层面，12 月份央行通过广义再贷款工具净投放千亿资金，同时央行重启前期多日暂停的逆回购操作，整个 12 月份共计向市场净投放 8400 亿元。且在 1 月 4 日，央行宣布下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，此次降准及相关操作预计可净投放约 8000 亿元长期增量资金。由此导致货币市场和债券市场各利率纷纷下行。综合来看，我们认为 12 月份金融市场流动性仍较为充裕。12 月 M1 增速与上月持平，M2 增速小幅回升。人民币贷款同比增速虽有所回升，但受表外融资增速的拖累，社融增速整体依然难以改善。10 月中旬以来票据贴现利率持续下行，12 月份五年期企业信用利差上行，说明企业短端融资状况改善，但中长端的融资难度依然较大，资金脱虚入实渠道仍有待打通。12 月初至今人民币对美元持续升值，对一篮子货币维持稳定，美元指数开始走弱。11 月初 G7 国债加权平均利率出现下行拐点，当前依然处于下行通道中。各国长端利率集体下行，期限利差普遍收窄。11 月份美日央行双双缩表，欧央行扩表。  股票市场流动性：外围资金持续入场 12 月份一级市场迎来解禁潮，募资总额大幅反弹，重要股东净减持有所增加，成交数据高位回落，新增投资者数量略有减少，新发基金规模创新低，两融余额小幅缩水，尽管种种指标不尽人意，但我们同时发现，外围资金仍在持续入场，当前已连续三月持续净流入，无疑在弱势环境中给市场增添一份信心。综合来看，我们认为 12 月份股票市场流动性中性偏紧。  金融市场流动性：央行降准致利率下行 12 月份央行通过广义再贷款工具净投放千亿资金，同时为稳定年末资金面，央行重启前期多日暂停的逆回购操作，整个 12 月份共计向市场净投放 8400亿元。且在 1 月 4 日，央行宣布下调金融机构存款准备金率 1 个百分点，此次降准预计可净投放约 8000 亿元长期增量资金。由此导致货币市场和债券市场各利率纷纷下行。综合来看，我们认为 12 月份金融市场流动性仍较为充裕。  实体经济流动性：社融数据仍未见好转 12 月 M1 增速与上月持平，M2 增速小幅回升，边际上看，居民存款是驱动M2 增速回升的主要因素。12 月人民币贷款同比增速虽有所回升，但受表外融资增速的拖累，社融增速整体依然难以改善。10 月中旬以来票据贴现利率持续下行，12 月份五年期企业信用利差上行，说明企业短端融资状况改善，但中长端的融资难度依然较大，资金脱虚入实渠道仍有待打通。  全球流动性跟踪：人民币升值，期限利差收窄 12 月初至今人民币对美元持续升值，对一篮子货币维持稳定。受 2019 年经济下行存压的影响，美元指数已开始走弱。11 月初 G7 国债加权平均利率出现下行拐点，开始回落，当前依然处于下行通道中。从各国利率的走势来看，长端利率集体下行，期限利差普遍收窄。12 月份美日央行双双缩表，欧央行扩表。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.5J/17S/17N/17J/18M/18M/18沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场综述：外围资金持续入场，社融数据未见好转 ..................................................... 5 股票市场流动性：外围资金持续入场 ........................................................................... 6 一级市场：募资总额大幅反弹 .............................................................................. 6 产业资本：12 月市场迎来解禁潮 ......................................................................... 6 二级市场：外围资金持续入场 .............................................................................. 7 金融市场流动性：央行降准致利率下行 ..................................................................... 13 基础货币：广义再贷款工具净投放千亿资金 ...................................................... 13 货币市场：央行降准致利率下行 ........................................................................ 15 债券市场：国债利率再下一台阶 ........................................................................ 17 实体经济流动性：社融数据仍未见好转 ..................................................................... 19 货币供应量：