经营效率提升，盈利能力加速改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 18 日 证 券研究报告•2023 年 三季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 6.53 元 石化机械（000852） 机 械设备 目标价： ——（6 个月） 经营效率提升，盈利能力加速改善 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.56 流通 A 股(亿股) 9.03 52 周内股价区间(元) 5.7-7.72 总市值(亿元) 62.41 总资产(亿元) 99.16 每股净资产(元) 3.19 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度实现营收 61.3亿元，同比增长 12.3%；实现归母净利润 8785.7 万元，同比增长 82.6%。Q3 单季度来看，实现营业收入 18.6 亿元，同比减少 3.7%，环比减少 20.1%；实现归母净利润2288.1 万元，同比增长 148.1%，环比减少 41.7%。  业绩增长主要受益于油服行业景气向上，Q3 毛利率提升明显。2023 年以来，国际原油价格维持在相对高位，国内油公司加大油气勘探开发资本支出，油服行业持续回暖，石油机械设备需求旺盛。其中 2023H1，中石化资本支出为 746.7亿元，同比增长 15.5%，公司背靠中石化，紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，积极开拓市场，2023年前三季度业绩实现显著增长。毛利率方面，2023年前三季度，公司综合毛利率为 14.7%，同比增加 0.8个百分点；Q3单季度为16.7%，同比增加 3.9 个百分点，环比增加 2.3 个百分点。  期间费用率略有上升，净利率维持相对稳定。2023年前三季度，公司期间费用率为 12.6%，同比增加 0.3个百分点；Q3单季度为 15.1%，同比增加 2.7个百分点，环比增加 3.2 个百分点。2023 年前三季度，净利率为 1.7%，同比增加0.6个百分点；Q3单季度净利率为 1.5%，同比增加 0.8个百分点，环比减少 0.4个百分点。净利率同比提升主要系毛利率大幅提高，环比微降主要系 Q3销售费用率增长较多。  依托油气设备装备制造优势，驶入氢能装备制造新赛道。公司积极开拓加氢、制氢等领域市场，发展氢能装备产业，依托超高压结构技术、超高硬材料技术、超高能控制技术、超高精制造技术为核心的科技创新体系，大力加强氢能装备基础应用研究，系统构建研发体系，重点开展氢气压缩机、加氢站成套装备、制氢成套装备、氢能智能管控与安全系统等产品研发。2023年 7月中石化授牌公司为“中国石化氢能装备制造基地”。2023 年 8 月 14 日，公司研制的质子交换膜电解水（PEM）制氢及燃料电池设备系统正式产氢，标志着公司在制氢领域取得突破，成为同时具备制氢、加氢装备研制能力的国内少数企业之一。公司积极布局氢能产业，有望打造未来增长的第二极。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.1、1.7、2.3亿元，对应 EPS 为 0.12、0.18、0.24元，对应当前股价 PE 为 56、37、27倍，未来三年归母净利润复合增速为 64%，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：油价波动风险、汇率变动风险、氢能业务拓展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7751.91 8784.16 9805.13 10692.01 增长率 11.51% 13.32% 11.62% 9.05% 归属母公司净利润（百万元） 51.58 110.93 170.70 228.55 增长率 15.82% 115.07% 53.89% 33.89% 每股收益 EPS（元） 0.05 0.12 0.18 0.24 净资产收益率 ROE 2.22% 4.00% 5.60% 6.91% PE 121 56 37 27 PB 2.15 2.09 2.00 1.88 数据来源：Wind，西南证券 -9%-2%5%11%18%24%22/1022/1223/223/423/623/823/10石化机械 沪深300 石 化机械（000852） 2023 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 石化机械：老牌油服设备龙头企业，盈利能力逐渐恢复 ................................................................................................................ 1 1.1 国内油气装备领军企业，积极布局氢能产业 .............................................................................................................................. 1 1.2 费用管控能力提升，净利率持续修复 ........................................................................................................................................... 3 1.3 中石化下属国有企业，下设多家子公司 ....................................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测...........................................................................................................................................................