新能源周报（第59期）：供需进入底部重塑阶段

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电力设备 新能源周报（第 59 期）：供需进入底部重塑阶段 [Table_Summary] 报告摘要  行业整体策略：供需进入底部重塑阶段，重视新技术、海外 目前宁德时代等龙头的调整是布局机会；且 BC、复合集流体等有望拉开新能源龙头之间的差距。光伏将领先于电动车产业链见底。智能化、光储平价是下一轮新能源向上周期的核心。 新能源汽车产业链核心观点： 1）产业链进入底部供需重塑阶段。碳酸锂跌价过程中，边际高成本碳酸锂产能在初步优化；四季度将有锂价大波动的机会，后续锂价仍将继续下台阶；锂价的真正企稳是供需开始企稳向上的一个标志。 2）新技术重视复合集流体和大圆柱。璞泰来与宁德时代合作推动复合集流体加速应用。特斯拉下线第 2000 万块 4680 电池，量产速度加快，利好其新产品周期。 3）终端重视智能化、海外等结构化机会。海外仍有加速向上空间：美国 9 月电动车销量 13 万辆，同比+70%，渗透率 9.9%；宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源新获宝马 160GWh 订单。华为、智己新产品引领智能化进一步加速，重视相关产业链投资机会的持续性。 光伏产业链核心观点： 1）产业链价格逐步进入底部区间，降价将带来需求正反馈。组件的中标价格不断现低价：P 型到 1.107 元/W，N 型到 1.128 元/W；低价有利于供给端重塑。供需重塑后（尤其是在短期的需求低于预期后），行业将逐步向上；目前市场分歧在于供给端的重塑还需要时间；所以优先布局新技术领先的优质龙头。 2）新技术重视 BC 产业链。隆基绿能预计 2025 年 BC 市占率 10%以上（目前预计 1%-3%）。2024 年年底 BC 产能有望突破 100GW。 风电产业链核心观点： 继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。 1）积极布局海风产业链。近日广东 7GW 省管海域竞配结果出炉；后续看江苏项目开工、青洲六开工、青洲五七航道问题解决等。长期可看国内与欧洲等海外市场的共振向上。 2）海外市场持续突破。2023 年前三季度整机商已获海外订单超 5GW，其中运达股份拿到了超 1.3GW 的海外订单。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《【太平洋新能源】海兴电力首次覆盖报告：全球海兴，“新”未来_20231014》--2023/10/14 《【太平洋新能源】周报（第 58 期）：重视智能化、宁德时代，海风望提速》--2023/10/09 《新能源周报（第 57 期）：重视特斯拉新产品周期，新技术加速》--2023/09/26 [Table_Author] 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 (29%)(21%)(13%)(6%)2%9%22/10/1722/12/1723/2/1723/4/1723/6/1723/8/17电力设备沪深300[Table_Message] 2023-10-16 行业周报 看好/维持 电力设备 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 新能源周报（第 59 期）：供需进入底部重塑阶段 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  周观点： （一）新能源汽车：底部供需重塑，重视短期弹性和中期龙头布局机会 从上游碳酸锂看：周期性反弹带来短期弹性机会。 10 月 12 日期货价格反弹+7%，1 月价格 16.5 万元/吨；现货价格回升至 17.1 万；反映短期供需向紧。核心原因在：行业供需低谷时候是边际成本定价，目前边际高成本碳酸锂产能在初步优化，导致月度产量和库存在下降，而需求还在提升。据百川盈孚，碳酸锂 9 月国内产量 3.5 万吨，环比-9%；10 月亦没有增量，后续青海盐湖还将进入供给淡季；库存过去一个月下降 14%以上。我们认为四季度将有锂价大波动的机会，利好碳酸锂相关股票短期向上弹性修复。从供需中周期看，明年锂价仍将继续下台阶，本次反弹后期货市场仍将有趋势下行机会。 从中游锂电池及材料看：中期布局机会已逐步来临。 1）去库存逐步结束，新技术开始放量：电池龙头去库存基本结束，可能会开始补库，宁德时代将率先基本面见底。材料环节去库存滞后于电池环节：结构件环节竞争格局较好，盈利有望保持；电解液、负极、铜箔盈利有望修复；正极、隔膜、铝箔环节有望稳住。新技术按上量节奏排序：4680、快充、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电池、固态电池。 2）中长期看：行业迎来中期底部布局机会，看好技术变革和海外市场。未来几个季度是行业中周期见底的窗口期：关键是供给端的重塑，需求端海外市场有望提升行业增速（未来 30%增速可持续）；未来超预期的点可能在：a、快充、智能化等技术变革带动电动车渗透率加速提升；b、欧美政策超预期。 从终端电动车看：数据向好，智能化将引领下一波周期向上。 9 月新能源汽车产销创新高，国内销量 80.8 万辆、环比增长 6.9%、同比增长 22.8%；出口 9.6 万辆、环比增长 6.5%、同比增长 92.8%；欧洲主流 8 国合计销量 21 万辆，同比+4%、环比+49%、渗透率 22.6%、环比+1.5%；美国销量 13 万辆，同比+70%，环比+4%，渗透率 9.9%，环比+0.4pct。从特斯拉、华为等公司的新产品周期和放量节奏看，智能化趋势有可能超预期。 （二）光伏：光伏预期边际改善，重视中长期布局机会 前言：1）目前新能源主产业链已经在中长期底部区间，其中光伏产业链见底将先于新能源汽车产业链，核心原因在其 To B 端属性和降价导致的需求正反馈。2）短期看反弹，中期看逐步反转向上。 行业周报 P3 新能源周报（第 59 期）：供需进入底部重塑阶段 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 供给端预期向好：多家企业终止 IPO 或再融资，部分设备订单撤回。通威股份停止定增、高景太阳能终止 IPO 首发等事件表明产能快速扩张引来拐点，各家企业表现进入分化期，规划产能最终能落地的或低于预期，同时优质的、技术领先的产能始终有限。 需求端：短期低谷有望带来布局期，中期需求有望随着组件报价+融资利率下行得到进一步释放。短期国内需求脉冲式释放后叠加后续淡季影响，光伏装机需求逐月环增压力较大，但这个短期压力期正好是布局期。而且从中期看，国内随着组件价格+融资利率下行，国内光伏需求有望随着 IRR 持续改善而进一步得到释放；海外，随着美元加息周期逼近尾声，2024 年光伏需求有望随着降息周期开启进一步释放，同时龙头企业在东南亚关税豁免时期已经完成了赴美建组件厂准备，支架企业在美产能已经开始实质性出货。 从短期景气度看：中上游供给的释放利好产业链见底。各环节产量以及排产情况：硅料