361度(01361.HK)23Q3流水点评：Q3流水增长提速，产品力和品牌力持续提升

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 361 度（01361.HK） 23Q3 流水点评：Q3 流水增长提速，产品力和品牌力持续提升 2023 年 10 月 17 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 4.08 一年最低/最高价 3.04/5.30 市净率(倍) 0.95 港股流通市值(百万港元) 8,436.14 基础数据 每股净资产(元) 4.29 资产负债率(%) 25.69 总股本(百万股) 2,067.68 流通股本(百万股) 2,067.68 相关研究 《361 度(01361.HK:)：23H1 业绩 点 评 ： 产 品 及 渠 道 结 构 优化，童装及电商增长靓丽》 2023-08-17 《361 度(01361.HK:)：23H1 业绩 点 评 ： 产 品 及 渠 道 结 构 优化，童装和电商增长靓丽》 2023-08-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 6,960.83 8,336.57 10,022.36 11,990.27 同比 17% 20% 20% 20% 归属母公司净利润（百万元） 747.12 921.06 1,121.84 1,347.16 同比 24% 23% 22% 20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.36 0.45 0.54 0.65 P/E（现价最新股本摊薄） 10.72 8.69 7.14 5.94 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司发布 2023Q3 经营数据：1）流水：23Q3 主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约 15%/25-30%/约 30%。2）折扣：23Q3 约为 7折左右。3）库存：23Q3 库销比 5 倍以下。 ◼ 23Q3 流水环比 Q2 增长提速，线下持续净开店。23Q3 在基数提升情况下大装和童装线下流水同比均较 Q2 提速，体现较好增长趋势，其中：1）线下：23Q3 流水同比增长 16%，其中大装/童装分别同比增长约15%/25-30%。23Q1-Q3 大装和童装线下持续保持净开店趋势，23Q3 末大装 5642 家门店/较 Q2 末净增 105 家,、平均店铺面积亦保持持续扩张趋势，童装网点 2559 个/较 23Q2 末净增 111 个、平均店铺面积 101 平米/较 Q2 末增加 6 平米，大装/童装三线以下城市门店数量分别占比76%/70%，管理层预期集团门店保持每年净增 100-200 家的扩张速度。2）电商：23Q3 流水同比增长 30%，其中大装/童装流水分别同比增长 27%/44%。公司线上主要销售专供品，Q3 专供品/协助线下清库旧品的占比分别为 85%/15%，体现公司去库压力小、售罄率高。 ◼ 折扣环比基本持平，库存环比改善。1）折扣：23Q3 折扣约为 7 折，与 Q2 相比基本持平，较疫情前平均折扣 7.5 折仍有恢复空间。2）库存：23Q3 库销比 5 倍以下、较 Q2 环比改善，7 月大装+童装补单2.5%、9 月补单 2%，体现库存健康，公司库存结构在业内处于较好水平。 ◼ 产品力和品牌力持续提升。1）产品方面，9 月推出重磅拳头产品飞飙future，定位专业经营马拉松竞速跑鞋、吊牌价 1299 元，为目前 361度品牌最贵的碳板竞速跑鞋，其全新中底科技为国内首家采用赢创尼龙 12 粗胚超临界发泡工艺、能量回馈 90%以上。在 9 月德国柏林马拉松赛事中，361 度成为穿着率第一的中国品牌，较 4 月的美国波士顿和英国伦敦马拉松的第二名有明显进步。2）品牌方面，公司作为连续第四届亚运会官方合作伙伴，为多组国家队运动员提供服装装备，展现了领先的体育品牌实力。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为国内领先运动服品牌，23Q3 流水在基数提高情况下环比 Q2 增长提速，折扣环比基本持平、库存环比改善，终端销售态势良好。中秋国庆 8 天假期较去年国庆 7 天终端流水增长66%，管理层有信心达到且超过 23 年收入同比增长 15%-20%的目标。我们维持 23-25 年归母净利润 9.21/11.22/13.47 亿元的预测、对应 PE 为9/7/6X，估值较低，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内消费复苏不及预期，终端库存风险等。 -12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%58%2022/10/172023/2/152023/6/162023/10/15361度恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 2 / 5 表1：361 度季度流水数据（未特别标注的均表示同比正增长幅度） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 大装线下 高双位数 15-20% 低双位数 高双位数 童装线下 20-30%低段 30-35% 15-20% 25-30% 电商 不分线上线下 35-40% 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 大装线下 高双位数 低双位数 中双位数 持平 童装线下 20-25% 20-25% 20-25% 低单位数 电商 50% 40% 45% 25% 2023Q1 2023Q2 2023Q3 大装线下 低双位数 低双位数 15% 童装线下 20-25% 20-25% 25-30% 电商 35% 30% 30% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所（21Q4 以前不分线上线下披露） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 3 / 5 361 度三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 11,283.76 12,937.29 15,318.21 17,167.56 营业总收入 6,960.83 8,336.57 10,022.36 11,990.27 现金及现金等价物 3,860.44 4,256.34 5,181.30 5,591.99 营业成本 4,140.18 4,934.72 5,889.19 6,995.22 应收账款及票据 3,023.89 3,645.37 4,372.52 5,219.69 销售费用 1,433.25 1,667.31 2,004.47 2,398.05 存货 1,182.46 1,284.91 1,659.69 1,837.92 管理费用 541.39 650.25 781.74 935.24 其他流动资产 3,216.97 3,750.68 4,1