中国建筑兴业(830 HK)3Q23业务加快增长，出售非核心业务释放价值

中国建筑兴业（830 HK） | 2023 年 10 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市 | 建筑 | 幕墙工程 中国建筑兴业（830 HK） 3Q23 业务加快增长，出售非核心业务释放价值 3Q23 收入同比上升 30.1% 2023 年首三季收入同比上升 25.5%至 64.1 亿元(港币，下同)，其中港澳地区及中国内地收入分别同比上升 42.4%及 53.7%至 34.3 亿及 12.4 亿元，占比 53.5%及 19.4%，经营溢利同比上升 35.8%至 6.6 亿元，经营溢利率同比上升 0.8 个百分点。其中三季度收入同比上升 30.1%至 16.9 亿元，同比增幅高于 2023 年上半年的 23.9%。 3Q23 新签合约额同比上升 15.8% 三季度公司加快签订新项目，新签合约额同比上升 15.8%至 23.9 亿元，同比增幅高于2023 年上半年的 10.2%。新增幕墙工程项目包括香港机管局航天行廊、香港新世界黄竹坑 5 期、北京、深圳等项目。2023 年首三季新签合约额合计同比上升 11.6%至 90.1 亿元，其中港澳地区及中国内地占比分别为 60.4%及 26.4%。截至 2023 年 9 月 30 日，在手未完成合约额为 160.1 亿元，同比增长 15.5%。 出售工程监理非核心业务 近日公司宣布向母公司系内中海物业(2669 HK)出售工程监理非核心业务，作价 9.5 亿元，相等于 14.9 倍 2022 年市盈率(注：根据 6,376 万元除税后溢利净额计算)。待特别股东大会批准，交易有望于 2023 年内完成。此交易可为公司带来 5.3 亿元收益，实现价值释放，助力公司发展幕墙工程主业务。我们预计公司将持续出售非核心资产，例如沈阳皇姑热电项目(注：2019 年公司以 6.7 亿元向中国建筑国际 (3311 HK)购入)。 重申“买入”评级 我们维持盈利预测，待上述工程监理业务出售完成后再作适当调整。我们保持 3.31 港元目标价，对应 9.0 倍 2024 年目标市盈率及 36.8%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 主要财务数据（港币百万元）（更新于 2023 年 10 月 16 日） 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：买入 目标价：3.31 港元 股票数据（更新至 2023 年 10 月 16 日） 现价 2.42 港元 总市值 5,458.42 百万 港元 流通股比例 28.59% 已发行总股本 2,255.55 百万 52 周价格区间 1.57-3.02 港元 3 个月日均成交额 4.01 百万 港元 主要股东 中国建筑国际 (3311 HK) (占 70.78%) 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20230823 - 中国建筑兴业（830 HK）更新报告：盈利增长亮丽，订单持续提升 20230321 - 中国建筑兴业（830 HK）更新报告：巩固港澳主导地位、开拓内地高端市场 分析师 周健锋（Patrick Chow） +852 2359 1849 kf.chow@ztsc.com.hk 年结:12 月 31 日 2021 年 实际 2022 年 实际 2023 年 预测 2024 年 预测 2025 年 预测 收入 6,295 7,669 9,102 10,728 12,530 增长率（%） 38.8 21.8 18.7 17.9 16.8 股东净利润 292 422 594 829 1,038 增长率（%） 50.2 44.5 40.8 39.6 25.1 每股盈利（港币） 0.14 0.19 0.26 0.37 0.46 市盈率（倍） 17.9 12.7 9.2 6.6 5.3 每股股息（港币） 0.05 0.07 0.09 0.13 0.16 股息率（%） 1.9 2.7 3.8 5.3 6.7 每股净资产（港币） 0.78 0.93 1.19 1.48 1.84 市净率（倍） 3.12 2.61 2.04 1.64 1.32 中国建筑兴业（830 HK） | 2023 年 10 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 图表 1 ：新签幕墙工程项目案例：中国港澳地区 来源：公司资料 图表 2 ：新签幕墙工程项目案例：中国内地 来源：公司资料 中国建筑兴业（830 HK） | 2023 年 10 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 6 图表 3 ：财务摘要 (年结：12 月 31 日；港币百万元) 损益表 2021 年实际 2022 年实际 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测 现金流量表 2021 年实际 2022 年实际 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测 收入 6,295 7,669 9,102 10,728 12,530 经营活动现金流 185 246 459 488 785 销售成本 (5,618) (6,844) (8,049) (9,357) (10,882) 净利润 292 422 594 829 1,038 毛利 677 825 1,053 1,371 1,648 折旧与摊销 20 27 28 31 34 其他收入(不含利息收入) 18 20 23 26 29 营运资本变动 (223) (307) (752) (607) (612) 行政和销售费用及其他 (274) (291) (300) (322) (351) 其它 97 104 590 234 326 经营利润 421 554 775 1,075 1,326 投资活动现金流 (181) (19) (81) (81) (56) 利息收入 5 6 6 8 7 资本性支出净额 (227) (89) (101) (101) (70) 财务费用 (30) (51) (52) (63) (55) 其它 47 70 20 20 14 应占联营和合营公司利润 0 0 0 0 0 融资活动现金流 30 (147) 10 (629) (323) 税前利润 396 508 729 1,020 1,278 股本变动 0 219 0 0 0 所得税 (112) (98) (146) (204) (256) 净债务变动 268 20 290 (208) 167 税后利润 284 410 584 816 1,023 已派股息 (129) (129) (178) (258) (335) 少数股东权益 8 12 11 13 15 其它 (109) (257) (102) (163) (155) 股东净利润 292 422 594 829 1,038 净现金流 35 80 389 (222) 406 息税折旧摊销前利润 442 580 809 1,115 1,367