策略周报：国际避险情绪上升，国内积极信号不断

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 本周（10/9-13 日），上证综指、沪深 300 和创业板指分别下跌 0.72%、0.71%和0.36%。沪深 300 的 PE（TTM）为 11.5 倍，隐含回报率达 8.68%，市净率分位数接近近十年来负一个标准差。北上资金本周流出 131 亿元，近两个月来持续流出，从板块来看，以汽车和电子板块为主。行业方面，电子、汽车和医药行业领涨，消费者服务、建筑、建材跌幅较大。半数行业的市净率在 20%分位数以内，为历史较低位置。 ⚫ 受到巴以冲突持续升级的影响，黄金和油价大幅上涨。这不仅推动了能源价格，也对全球稳定带来了新的不确定性，避险情绪大幅上升。 ⚫ 美国 9 月未季调 CPI 同比上升 3.7%，略超预期；9 月核心 CPI 同比上升 4.1%。美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的。整体来看，美元和美债收益率的高企对全球风险资产也有一定的抑制作用。 ⚫ 国内方面，国家继续围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”做出部署。中央汇金增持四大行股份，并拟未来 6 个月内继续增持，或不排除后续增持范围扩大的可能；证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。融券端，将融券保证金比例由不得低于 50%上调至 80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至 100%。出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。从股市供给来看，市场的积极信号越来越多。 ⚫ 国家一揽子化解地方政府债务风险方案加速落地。内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西等发行特殊再融资债券超过 3000 亿元，后续或有其他省份跟进。 ⚫ 对于 A 股市场，我们继续维持“市场处在筑底过程之中”这一观点。虽然海外风险不断积累，但国内工业增加值、PMI 等数据的转暖显示经济有较大韧性，不过整体的改善需要时间。股市政策积极，对冲了不确定性。今年四季度，市场或将完成筑底，从而进入新的格局。 ⚫ 同时，我们继续维持低估值和成长行业的配置不变： 1. 高分红低估值：石油煤炭、运营商、银行、白酒、交运、纺服等； 2. 数字经济相关：算力、数据要素、半导体产业链等； 3. 制造业相关：汽车、家电、机器人等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 报告发布日期 2023 年 10 月 17 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报 2023-10-15 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 2023-09-25 北向资金影响有限，政策提振市场信心：——策略周报 0924 2023-09-24 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 2023-09-18 筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：——策略周报 0917 2023-09-17 主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报 2023-09-11 筑底过程中的配置思路：——策略周报0910 2023-09-11 新旧动能交替上升：——23 年 9 月 A 股展望及十大关注标的 2023-09-06 情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-22 积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报 0820 2023-08-21 市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-15 政策更加积极：——策略周报 0806 2023-08-07 市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛道跟踪周报 2023-08-06 市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛道跟踪周报 2023-07-30 7 月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心 2023-07-26 市场震荡地产链强势，关注科技板块调整中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报 2023-07-23 政策升温预期下的投资机会：——策略周报 0723 2023-07-23 市场筑底预期强烈，继续关注科技行业：主题&赛道跟踪周报 2023-07-16 关注趋势上涨机会：——策略周报 0716 2023-07-16 市场重回缩量，观望情绪加重：主题&赛道跟踪周报 2023-07-16 经济缓慢恢复，科技支持政策频出：——策略周报 0709 2023-07-10 市场氛围稳中向好，关注主线反弹机会：主题&赛道跟踪周报 2023-07-09 A 股震荡，市场对政策出台预期提升：——策略周报 0625 2023-06-25 国际避险情绪上升，国内积极信号不断 ——策略周报 1015 投资策略 | 定期报告 —— 国际避险情绪上升，国内积极信号不断 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 国际避险情绪上升，国内积极信号不断 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周全球指数分化反弹（%） ............................................................................................. 4 图 2：本周 A 股板块分化反弹，电子汽车涨幅居前（%） ............................................................ 4 图 3：全 A 股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数 .....................................................