传媒行业2019年度投资策略报告：去伪存真，聚焦龙头

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]年度策略报告●传媒行业2019 年 01 月 11 日 [table_main]行业深度报告模板去伪存真，聚焦龙头 ——2019 年度投资策略报告传媒行业 推荐 维持评级核心观点: 行业股价回调较深，估值中枢继续下移2018 年传媒行业大盘及行业股价下探，行业估值中枢下移。截至 2018 年 12 月 28 日，行业平均市盈率为 25.59 倍，创下 2011 年以来的同期新低。机构持仓有所下滑，集中度提升；由于政策变化较大，行业整体面临较大调整。 政策面收紧，影视行业向精品化发展在政策持续收紧的背景下，行业渐入困局，整体项目储备呈持续下滑趋势，但头部公司目前项目储备仍较丰富。在人民群众文化娱乐需求不断提升的推动下，行业市场空间仍具备较大潜力。在规范化的进程中，集中度提升和精品化将成为未来的趋势。 版号审批恢复，游戏行业有望迎来业绩修复行情游戏行业监管收紧下行业承压，头部公司项目版号数大幅下滑；行业增速较往年下降较多。随着审批逐渐恢复，2019 年有望迎来业绩修复行情。 出版行业减量提质，行业兼具防御和成长优势行业经营壁垒较高，尽管受到外部多重因素冲击导致整体增速放缓，但细分品类的刚性需求属性不会发生变化。同时由于行业本身具备商誉较低和流动性较好的特点，因此在当前市场环境下兼具防御和成长优势。 配置建议影视和游戏行业：由于 2018 年政策影响，跌幅均较大，估值处于历史低位，而在 2019 年都有两方面催化剂，一方面政策边际改善，另一方面低端娱乐需求仍快速增长。影视板块推荐标的：光线传媒(300251.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)、北京文化(00802.SZ)、中国电影(600977.SH)、万达电影(002739.SZ)、幸福蓝海(300528.SZ)。游戏板块推荐标的：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)。 出版阅读行业：现金流较为充裕，一方面需求复苏带动业绩增长，另一方面在市场流动性不宽松的背景下，充裕的现金流将为企业提供更多元化发展的机会。出版板块推荐标的：中文传媒(600373.SH)、新经典(603096.SH)。 风险提示商誉减值风险，行业政策趋严，作品收入不及预期，行业竞争加剧等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 : yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：010-66561812 ：muge_yj@chinastock.com.cn 相关研究 [table_report]银河传媒行业点评 1214：电影局新规明确院线规范和扶持政策，行业集中度将进一步提升 银河传媒行业点评 1221：游戏版号审批工作恢复，行业有望迎来业绩修复行情 银河传媒周观点 0107：2018 年中国电影总票房突破 600 亿大关，院线市场集中度进一步提升 年度策略报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、传媒行业基本情况回顾: 行业股价回调较深，估值中枢继续下移 ....................................................................... 2 （一）股价回调较深，盈利能力下行 ........................................................................................................................................ 2 （二）行业估值处于历史低位 .................................................................................................................................................... 4 （三）政策面变化大，行业财务成本上涨 ................................................................................................................................ 5 二、影视行业：政策面收紧，影视行业向精品化发展 ................................................................................................... 8 （一）政策持续收紧，行业渐入困局 ........................................................................................................................................ 8 （二）头部公司项目储备仍较丰富 .......................................................................................................................................... 13 （三）文化娱乐需求不断提升，行业市场空间仍可挖掘 ...................................................................................................... 14 （四）规范化推动行业集中度提升，精品化趋势愈加明显 .................................................................................................. 20 三、游戏行业：版号审批恢复，游戏行业有望迎来业绩修复行情 ............................................................................. 23 （一）版号审批一度暂停，监管收紧下行业承压 .................................................................................................................. 23 （二）上市公司项目储备具备优势 ..........................................................