银行业“零售银行业务”系列深度之一：谋求新章法，破局小微贷

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·深度研究• “零售银行业务”系列深度之一 谋求新章法，破局小微贷2018 年下半年开始，在监管部门鼓励银行信用扩张，理顺货币政策的传导机制，以实现“稳增长”目标的过程中，商业银行如何做好小微企业信贷服务工作将会变得越来越重要。本篇报告研究分析了如下相关问题： 小微信贷的风险、定价和模式 小微信贷风险主要包括信用风险、市场风险以及操作风险，对其定价要受企业自身、贷款设计、经济环境、区域以及行业等因素的影响，同时在定价的时候既可以通过对贷款基础成本率进行预算辅助小微企业贷款定价，也可以通过风险溢价方式辅助定价。 富国银行作为美国市场最大的小微企业贷款银行，其业务模式具有如下特点：细分市场明确定位；业务模式零售化；操作流程集约化；风险管理标准化。 国内银行小微业务如何破局？——来自招行、民生的经验 我们以国内小微信贷优势较为突出的招行、民生两家股份行为样本，总结了如下几点国内银行小微信贷破局中值得借鉴的关键点：一是从自身的发展优势与特色入手；二是设计独立的有针对性的小微信贷产品；三是充分利用大数原理，注重事前管理；四是“信贷工厂”模式的批量营销；五是积极探索信贷以外的小微综合金融业务。 小微信贷 ABS 如何做？ 在《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》文件中，监管部门鼓励银行通过发行 ABS 来支持小微信贷工作。对银行等发起机构来说，通过 ABS 证券化将信贷资产出售后，不仅可以将缺乏流动性的资产提前变现，提高资产流动性，也可以提高资本充足率，缓解资本管理压力。同时，资产证券化对信贷资产做“减法”，有助于降低银行体系再融资压力，并且分散或降低银行表内业务风险。此外，从宏观角度来看，信贷 ABS 可以扩大社会融资规模，同时引导社会资金投入对相关领域的支持。 从实际小微信贷 ABS 的发行来看，银行通过证券化方式扩大规模的迫切性并不强。一方面是由于在当前宏观经济形势下，银行并不缺少小微信贷的额度，而是缺少优质的小微客户；另一方面是因为信贷资产支持证券的投资者大都选择持有到期，交易不够活跃。这些原因导致了目前以小微企业正常贷款作为基础资产的 ABS 非常少见，更多的是像招行和萃二期这样将信贷 ABS作为化解小微不良率的手段。 维持 增持杨荣 yangrongyj@csc.com.cn 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 研究助理：方才 fangcai@csc.com.cn 010-86451314 发布日期： 2019 年 01 月 14 日 市场表现 相关研究报告 18.01.08 银行业周报 99 期：去杠杆细化政策出台降风险，资金利率全线回落提估值 18.01.03 银行业动态：IFRS 9 落地，对银行业影响几何？ 18.01.02 银行业周报 98 期：流动性至降利率，银行股确定性向上 -17%-7%3%13%23%2017/8/152017/9/152017/10/152017/11/152017/12/152018/1/152018/2/152018/3/152018/4/152018/5/152018/6/152018/7/15银行上证指数银行 行业深度研究报告 银行 请参阅最后一页的重要声明 小微信贷创新工具——无还本续贷 所谓无还本续贷，就是打破贷款到期后必须先还贷再贷款的规则和惯例，银行根据对企业的评估，对符合条件的企业自动续贷或延长贷款额度的使用期限。也就是说，无还本续贷不是不还本，而是没有必要在某个时期还本。这种业务模式既有有利的一面，如节约企业资金成本，降低银行内部人员“寻租”的机会，也有不利的一面，如容易造成企业的依赖和银行的盲目信贷扩容，也可能会出现银行利用这个业务模式掩盖不良的情况。 小微贷款利息收入免征增值税 2018 年 9 月 5 号，财政部发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》，拟对金融机构向小微企业和个体工商户企业发放贷款取得的利息收入给予免征收增值税的优惠政策。与此前的 77 号文、国常会相比，91 号文在小微单户授信额度上又有所提高，但同时也对实现“真小微”做了全方位的要求。 我们以银监会公布的 2018 年二季度小微企业贷款数据为基础，详细测算了免征小微企业贷款利息收入增值税对银行行业的 2018 年净利润的影响。结果表明：（1）免征小微贷款利息收入可以提高行业 2018 年净利润2.76~3.45 个百分点；（2）从影响程度来看，农商行>城商行>股份行>大行。 小微贷款政策的综合评价 综合政策回顾，可见，目前政策对商业银行小微信贷的支持可谓是“无微不至”的，既包括通过货币政策、财政政策等手段的正向激励，也包括通过 MPA 考核、内部管理等方式的考核督促。 从政策效果来看，我们认为像定向降准、TMLF、再贴现和再贷款等货币政策的效果可能会比较好。一方面，货币政策释放的资金规模较大，如一次定向降准 50 个 BP 就可以带来 7000 亿左右的资金；另一方面，无论是定向降准还是 TMLF 均属于差别化的调控手段，能够直接作用于商业银行具体的经营管理，通过给银行提供更多、成本更低的资金，以促进金融机构向小微企业发放贷款，其作用机制渠道更为直接有效。 优化小微金融服务生态环境的措施可能还需等待更多的挖潜，如小微信贷的 ABS、国家融资担保基金对小微的担保支持等。从国外经验来看，小微企业风险补偿和融资担保体系不健全是制约小微信贷融资的重要原因，而在我国这两方面起步均较晚，覆盖范围也十分有限。 投资建议：对银行股的观点：看好，19 年 PB 仍在 0.7 倍以下，政策助力，估值修复。 其一、无风险利率下降，抬升估值。我们看好上半年银行股行情的核心因素：无风险利率会下降。随着央行宣布降准，上周市场利率快速下行。DR0001 已经降至 1.4%左右，DR0007 也连续多日低于 7 天逆回购政策利率，这意味着银行间市场流动性是比较充裕的。同时，10 年期国债收益率也进一步下探至 3.12%，这意味这无风险利率在逐步下降，从而有利于银行股估值回升。 其二、年初信贷超预期。另外，上周有媒体报道，1 月信贷量或超预期，我们调研了解到央行窗口指导商业银行今年 1 月信贷量不能低于去年同期，去年同期 1 月 2.9 万信贷量，从而今年 1 月信贷量或超预期，或达到 3万亿左右；同时，今年贷款利率会逐渐下降，银行早放贷、早受益，也纯属情理之中。 其三、估值低。18/19 年老 16 家 PB 达到 0.76/0.67，19 年的估值仍在 0.7 倍以下，安全边际极高，本周降准资金正式释放，全面降准助力业绩修复和经济修复，且推银行股估值修复。上周国常会再次为小微企业减税，降低税基，扩大优惠税种范围，近 95%的小微企业获得实质利好，总计 3 年减税 6000 亿。小微盈利好转，潜在风 行业深度研究报告 银行 请参阅最后一页的重要声明 险下降，避免银行资产质量恶化。1 月份也陆续会有银行公布年报快报，业绩支持估值修复。 中长期重点推荐：优质银行股、工行、宁波、平安、浦发、上海、常熟、民生。 行业深度研究报告 银行 请参阅最后一页的重要声明 目