东吴公用事业周报：继续推荐来水改善的水电板块；火电关注容量电价细则的落地

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴公用事业周报 继续推荐来水改善的水电板块；火电关注容量电价细则的落地 2023 年 10 月 15 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《从电力体制改革趋势看产业投资机会》 2023-10-08 《《电力现货市场基本规则（试行）》发布，我国电改进程加速》 2023-09-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（2023.10.09-2023.10.13）行情回顾：水电板块一枝独秀周涨幅达1.98%。本周水电板块表现亮眼周涨幅达 1.98%，火电、燃气板块回调涨跌幅达-1.84%、-2.11%；大盘指数表现温和，创业板、深成指数、上证指数分别涨跌幅达-0.36%、-0.41%、-0.72%。 ◼ 本周周观点：1）继续推荐受益于来水改善+高股息的水电板块。8 月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023 年上半年水电电价同比小幅上涨。10 月 10 日，川投能源发布前三季度业绩预告，2023Q3 实现归母净利润约 18 亿元，同环比显著改善，主要受益于去年 Q3 低基数以及今年 8 月以来来水显著改善；继续看好受益于高股息+电价微涨的水电板块。2）火电：继续关注容量电价细则的落地情况、关注 11 月底签订的明年电价长协。10 月 13 日，浙能电力公布前三季度业绩预告，业绩超预期，按照业绩预告中枢计算，单 Q3 实现净利润约 32 亿，同环比改善显著。主要受益于三季度入炉煤平均价格下降，浙能电力 Q3 业绩亮眼；我们估计火电行业 Q3 有望实现同环比的继续改善。3）天然气：欧美气价上涨，中国 LNG 到岸价或提升，进而带动国内 LNG 出厂价上涨，关注国内气价上涨带来的盈利能力提升。截至 2023/10/13，美国 HH/欧洲 TTF/ 东 亚 JKM/ 中 国 LNG 出 厂 / 中 国 LNG 到 岸 月 环 比+18.0%/+36.4%/+8.0%/+9.1%/+25.9%至 0.8/4.2/3.7/3.2/4.3 元/方。欧洲储库基本完成，采暖季带来价格波动。截至 2023/10/12，欧洲天然气库存1109TWh（1072 亿方），同增 89 亿方，库容率 97.47%，同比+8.68pct。2023 年欧洲补库进度提前，目前已基本储库完成；9 月底受到采暖季预期影响气价上涨。库存未满&需求强劲，美国天然气价格上涨。截至2023/10/6，美国天然气库存 35290 亿立方英尺，相比 18-22 年最大值-7.9%。2023 年天然气消费量持续增长，年初至 2023/10/11，美国天然气消费量 220885 亿立方英尺，同比+0.7%。采暖季将至住宅&商业用气预期上升，同时电力部门需求仍将较为强劲，导致美国气价上涨。 ◼ 行业核心数据跟踪：10 月电网代购电较 9 月继续回落，峰谷价差小幅缩小；煤价端淡季不淡，受安监等因素影响上涨至 1017 元/吨（截至 2023年 10 月 13 日）；国外天然气价格波动；三峡电站水位持续回升。电价：9 月底公布 10 月电网代购电数据，10 月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格环比继续回落，电价端承压。煤价：截至 2023年 10 月 13 日，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 1017 元/吨，节后动力煤稳重偏强。天然气： 截至 2023/10/13，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比-3.7%/+40.3%/+2.8%/+5.3%/+30.2%至 0.8/4.2/3.7/3.2/4.3 元/方。2023M1-8 我国天然气表观消费量达 2562 亿方，同增 7.3%（2022M1-8 同减1.5%）。截至 2023 年 10 月初，全国共有 20%/24%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为 0.22/0.24 元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至 2023/10/13，三峡水电站水位为 174.28 米，同比增长 10.91%，环比持续回升，水电发力好转。 ◼ 投资建议：1）关注水电、火电和核电板块：【川投能源】、【华能水电】、【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；2）天然气：国外气价上涨；国内消费复苏&价差理顺。标的上：【蓝天燃气】、【新奥股份】、【九丰能源】、【天壕环境】。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 11 图1：指数周涨跌幅（2023.10.09-2023.10.13）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.98 0.02 0.02 0.00 -0.17 -0.36 -0.41 -0.52 -0.72 -1.84 -2.11 (2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.55.09 4.07 3.15 3.07 2.42 -5.48 -5.78 -6.06 -6.40 -7.76 (10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.0-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 11 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-4