抚顺特钢(600399)技改项目按部顺利推进，降本增效持续进行

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-10-13 收盘价（元） 8.86 总股本（百万股） 1,972.10 流通股本（百万股） 1,972.10 净资产（百万元） 6,211.59 总资产（百万元） 12,132.18 每股净资产（元） 3.15 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《抚顺特钢 2022 年报及 2023 一季报点评：产品结构持续调整，技改项目按部推进》2023-05-31 《抚顺特钢 2022 中报点评：技改项目稳步推进，产品结构优化调整》2022-08-22 《抚顺特钢 2022 年一季报点评：一季度高温合金产量高增，研发费用同比增长 2.2 倍》2022-05-04 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 抚顺特钢始具备雄厚的技术基础，拥有先进的冶金装备，长期承担国家大量特殊钢新材料的研发任务。公司的四大主打产品高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢、高档工模具钢在国内特钢行业具有一定的优势。国防军工和航空航天行业带动公司需求，公司军品订单饱满。 ⚫ 二季度公司业绩环比显著改善。2023 上半年公司营收 42.21 亿元，同比增长 10.62%；归母净利润 1.57 亿元，同比减少 14.27%；扣非后归母净利润 1.25 亿元，同比减少17.05%；基本每股收益 0.08 元，同比减少 11.11%。2023Q2，公司实现营收 22.12 亿元，同比增长 10.97%，环比增长 10.13%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比减少 0.99%，环比增长 60.91%。二季度盈利能力环比改善。2023 年上半年，公司毛利率为 11.83%，同比减少 3.03pct；净利率为 3.72%，同比减少 1.08pct；加权平均净资产收益率为 2.56%，同比减少 0.52pct。2023Q2，公司毛利率为 12.57%，同比减少 1.42pct，环比增加 1.55pct，净利率为 4.38%，同比减少 0.53pct，环比增加 1.38pct。 ⚫ 致力于提升原材料保障能力，技术改造项目持续推进。公司通过研发和技术改造的投入聚焦高温合金、超高强度钢等战略产品。2023 年上半年，1 台 30 吨感应炉，1 台 1吨真空感应炉、1 台 200 公斤真空感应炉、5 台 12 吨真空自耗炉等设备正式投产；其他技术改造项目按部顺利推进。 ⚫ 军工生产企业特钢优秀供应商，高温合金产销量持续快速增长。2023 年上半年，公司实现钢产量 33.91 万吨，同比增长 5.51%；钢材产量 25.65 万吨，同比增长 8.55%。其中合金结构钢实现产量 12.76 万吨，同比增长 4.85%，销量 12.50 万吨，同比减少 1.38%，平均售价 1.16 万元/吨，同比增长 4.36%；工具钢实现产量 3.33 万吨，同比减少 9.70%，销量 3.32 万吨，同比减少 4.47%，平均售价 1.58 万元/吨，同比减少 6.76%；不锈钢实现产量 4.78 万吨，同比增长 8.66%，销量 4.57 万吨，同比增长 2.93%，平均售价 1.86万元/吨，同比增长 7.92%；高温合金实现产量 0.49 万吨，同比增长 28.88%，销量 0.46万吨，同比增长 27.32%，平均售价 20.85 万元/吨，同比减少 2.22%；其他产品实现产量 4.31 万吨，同比增长 37.45%，销量 3.81 万吨，同比增长 18.26%，平均售价 1.00 万元/吨，同比增长 19.92%。 ⚫ 降本增效持续推进。2023 年上半年，公司持续加强生产组织策划，特冶产线入库量连续突破纪录，感应钢入库量同比提高 9.37%，电渣钢入库量同比提升 8.7%，自耗钢入库量同比提升 10.29%；锻造产线入库量同比提高 13.05%；公司通过推动锻造老线以及初轧车间节能型退火炉改造等项目，节约天然气 99.01 万立方米。据 9 月 6 日公司官方公众号，今年前 8 个月，公司天然气消耗比 2022 年平均水平降低 10.28%，实现降成本 3198 万元。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 4.58/7.81/10.54 亿元，对应 PE 为 38.1/22.4/16.6 倍（2023.10.13），维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：产品需求不及预期，原材料价格大幅波动。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7815 8624 10196 11592 同比增长 5.4% 10.4% 18.2% 13.7% 归母净利润(百万元) 197 458 781 1054 同比增长 -74.9% 133.3% 70.4% 34.9% 毛利率 14.7% 15.2% 16.5% 17.4% ROE 3.2% 7.0% 10.7% 13.6% 每股收益(元) 0.10 0.23 0.40 0.53 市盈率 88.9 38.1 22.4 16.6 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 抚顺特钢 （ 600399 ） 000009 ＃title＃ 技改项目按部顺利推进，降本增效持续进行 ＃createTime1＃ 2023 年 10 月 14 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 研究观点 ⚫ 公司是技术实力雄厚的特钢企业，国防军工和航空航天行业带动公司需求 抚顺特钢始建于 1937 年，是中国最早的特殊钢企业之一。公司具备雄厚的技术基础，拥有先进的冶金装备，长期承担国家大量特殊钢新材料的研发任务。公司有高温合金、超高强度钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢、高档汽车钢、高速工具钢、钛合金、减速机、增速机行业用钢等各类产品 5400 多个牌号特殊钢新材料的生产经验，以“高、精、尖、奇、难、缺、特、新”的产品发展理念促进中国合金材料的发展，保证国家战略安全。公司的四大主打产品高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢、高档工模具钢在国内特钢行业具有一定的优势。公司产品广泛服务于航空航天、国防军工、能源电力、石油化工、交通运输、机械机电、环保节能等领域，是国内重要的特殊钢新材料供应商之一。 2